上周美国劳工统计局公布了10月消费者价格指数（CPI），显示CPI同比录得3.2%，环比与上月持平，均低于此前市场预期的增长3.3%和0.1%，也均低于上月的3.7%和0.4%。剔除食品和能源后的核心通胀增长也均低于市场预期和前值。美国10月核心CPI同比增长4.0%，环比增长0.2%，之前市场预期与上月增幅一致，分别在4.1%和0.3%。

通胀和核心通胀数据均低于市场预期，市场认为印证了美联储没有太多压力继续加息，因此美债收益率出现明显回落，美股上周则快速拉升走高。目前比较乐观的情绪开始充斥市场，有些分析师甚至认为美股进入了一个新的牛市。是否进入牛市，我们还不知道，但是正像我们之前预测的-到今年年底明年年初这一段时间美股上涨的可能性非常大。

今天我们继续第三季度财报的话题来了解一下两家黄金权利金公司Royal Gold(RGLD)和Franco- Nevada(FNV)的情况。先看一下Royal Gold(RGLD)：

Royal Gold(RGLD)第三季度的运营与去年同期相比有不错的改进，但是与今年前两个季度相比则并不那么令人满意 ：营业额同比上涨6%，环比下跌3.5%，超过市场预期；净利润同比上涨7.8%，环比下滑22%；运营现金流同比上涨3.3%，环比下跌9%。每股收益同比上涨 7%， 环比下降23%，低于市场预期。今年第三季度的黄金、白银和铜平均价格都高于去年同期，但是包括Mount Milligan、Pueblo Viejo和Peñasquito在内的主要项目第三季度产量都低于前两个季度和去年同期，特别是Newmont运营的Peñasquito项目因工会罢工从6月7日开始停产，第三季度完全没有生产和销售。之前看Barrick的财报时我们也已经知道Pueblo Viejo扩产项目延期也拖累了项目的产量。即使Cortez历史区域和2022年新收购的Cortez权利金项目的产量都有所增加，仍然无法弥补上面几个主要项目产量的下降。

与去年前九个月相比， Royal Gold(RGLD)今年前九个月只能说是表现平平：营业额上涨3%，净利润下跌3%，运营现金流基本持平，每股收益上涨7%。从2023年各项目产量预期来看，多个主要项目的实际产量有可能都无法达到预期或者只能达到预期的低点。如果Royal Gold(RGLD)第四季度能有比较好的表现，应该更多来自于金属价格的上涨。

有一点值得提起的是Royal Gold(RGLD)在第三季度归还了7,500万美元贷款，债务从接近4亿下降到3.2亿，整体流动性增加到7.68亿，加强了公司的抗风险能力。大家也许记得Royal Gold(RGLD)去年上半年是没有债务的，为了收购Cortez的权利金才在7月底贷款 5亿，之后在9月份又归还了5,000万。今年开始以来，Royal Gold(RGLD)一直在逐步降低债务，已经归还债务2.5亿，同时还支付了近7,400万美元的红利。

下面我们来看一看Franco- Nevada(FNV)：

与Royal Gold(RGLD)情况类似，Franco- Nevada(FNV)今年第三季度的表现也是平平：营业额同比上涨2%，环比下降6%，低于市场预期；净利润同比下跌了7%，环比下跌5%；每股收益同比上涨11%，环比下跌5%，超出市场预期。今年第三季度Franco- Nevada的黄金当量总销售同比下降了8.8%，环比下降了4.5%，其中贵金属销售量同比增加了4%，但是包括铁矿砂、其他矿产品和能源在内的非贵金属产品黄金当量销售下跌了36%。这主要是能源价格与去年同期相比下跌较大造成的。在2023年第三季度中，美国WTI原油价格平均每桶77.39美元，而去年同期则高到90.70美元，降幅高达21.1%。美国HenryHub天然气今年前九个月平均价格只有$2.58/mcf，比去年平均价$6.65/mcf大跌了61.2%。

因此，不难想象今年前三个季度与去年同期相比，Franco-Nevada(FNV)的业绩更是全面下降：营业额下滑了8%，黄金当量总销售降低了13%，净利润和每股收益分别下降了3.7%和3.9%。销售下滑，但是成本上涨却是今年以来不变的趋势。

与Royal Gold(RGLD)不同的是虽然贵金属仍然占据了近78%的营业额，Franco- Nevada (FNV)已经不再是一个单纯的贵金属权利金和金属流公司，其业务包括铁矿石、其他基础矿产品和油气等能源产品。因此，铁矿石、原油和天然气等大宗商品价格将更多地影响Franco- Nevada(FNV)的未来。随着最近铁矿石和原油价格的回升，Royal Gold第四季度季度的表现应该有所改善。

另外，Franco- Nevada 仍然维持了零债务的资产负债表。账上现金近13亿美元，加上循环信用额度，其总流动性接近23亿美元。到9月底，Franco- Nevada还支付了1.73亿美元的红利。我们可以负责任的说Franco- Nevada是一家极其安全的公司，持有其股票，完全可以晚上踏踏实实地睡觉。

从Royal Gold(RGLD)和Franco- Nevada(FNV)第三季度财报看，这两家公司一些项目的运营目前都面临一些困难和阻滞，但是它们的总体项目组合、资产负债状况都没有问题，我们需要的只是耐心，等待它们闪光的那天到来，应该不会太远。

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