去年年底的时候，市场主流的叙事是美联储不但要在2024年减息，而且是要多次减息。但是，最近市场终于逐步在验证我们之前的预测：控制通胀并没有那么简单。美联储主席鲍威尔最近也开始承认目前美国通胀过热，美联储没有恰当的理由在近期减息。上周鲍威尔在华盛顿举行的一个公开会议上是这样说的：

“12个月核心（个人消费支出）通货膨胀是我们关注的最重要的指标之一，预计3月份与2月份的2.8%相比不会有太大变化，而3个月和6个月通胀指标实际上高于这一水平。”

他还不忘提醒大家上次FOMC会议的时候，他就表示过美联储希望对通胀将下降到2%“更有信心”之后才会开始减息。而最近的数据已经非常清晰地显示他们的信心只会下降不会上升。因此，这次公开的讲话更像是他在为4月底5月初召开的下一次FOMC会议做铺垫。未来一周多的时间金融市场需要对这一新现实进行更多消化反应。

事实上，之前我们就曾谈到债券市场清醒得比较早，10年期美国国债收益率上周创下年内最高4.6960%，而去年底的时候只有3.8660%。对于债券市场来讲，4个月不到的时间内这样的涨幅是巨大的，说明债券市场对通胀的预期已经改变，远早于股市。上周美国三大股指也都纷纷下跌，都跌下了其50天移动均线。

大家还记得美联储本轮加息前一直说通胀是“临时性”的吗？这一次美联储仍然是后知后觉，直到3月份都在释放减息的信号。现在他们下一步的决定更像是不得已而为之，而非主动出击。我们必须自己对现实有一个独立的判断，再往前走一步甚至要考虑到今年再加一次息的可能性。

随着全球地缘政治日趋紧张，黄金价格再创新高终于突破了2,400美元，同时白银也强劲上涨。但是到目前为止，黄金公司的股票并没有像黄金一样大涨。我们投资建议中的两个黄金权利金和金属流公司Royal Gold (RGLD)和 Franco- Nevada(FNV)的股价还在2021年和2022年的水平，彼时金价大部分时间在1,700-1,900美元，只一次短暂冲高到接近2,000美元，这一次黄金保持在2,000美元以上已经接近5个月。Barrick Gold (GOLD) 的股价更是接近2020年疫情低点，从2022年下半年以来就一直都在20美元以下徘徊。当然这些公司几个重要项目都分别碰到了一些问题，增长不及预期，但是金价上涨500美元，它们的股价却没有太多反应，也是让人费解。这些公司今年第一季度的财报不久就该公布了，届时我们会根据情况再做调整。

与黄金价格同时上涨的还有油价和铜价。从去年12月以来，原油和铜期货价格的涨幅都已经超过了20%，特别是油价上涨对通胀居高不下应该起到了关键作用。虽然最近铜价大涨更多是出于对供应的担忧，新能源市场的高速发展也是铜市场长期紧缺局面的重要推手。如果中东冲突继续蔓延，原油和铜的价格很可能维持在高位或持续走高。

同时，我们也意识到国际油价、金价和铜价都已经上涨了不少，如果短期内国际地缘政治冲突有所缓解，或者美联储决定再加息一次，油价、金价和铜价都有可能会承压，我们希望选择一个低风险的投资能源的方式。因此，今天我想介绍一家加拿大多伦多交易所上市的油气权利金公司：Freehold Royalties (FRU.TO)。

长期关注我专栏的朋友都知道我喜欢权利金和金属流公司的商业模式，因此在推荐的投资中包括了两家黄金权利金公司。权利金模式的吸引力在于不用承担资源开发的运营风险却可以取得比较稳定的收入。Freehold Royalties Ltd.也是一家权利金公司，通过持有富含油气资源的土地将开采权租赁给油气公司并取得相应产品分成，却无需承担运营的成本费用和风险。Freehold Royalties Ltd.没有我们之前推荐的黄金权利金公司那么有名，很多油气投资者不知道这家公司，因此它的估值目前还算比较低。

在美国和加拿大，很多土地的所有权都是属于私人或者企业的，而土地的地上权益和地下矿物权益又往往是分开的，地下矿物权也是可以私有的。很多边远地区的土地并不是很值钱，但是一旦发现地下埋藏着价值连城的原油或者天然气，拥有地下矿物权的业主就身价百倍，地上部分也会因为地下的宝藏而价值上涨。业主们通常会把土地权益租赁给油气开发生产公司（E&P），因为油气开发需要巨大的投资进行勘探、开发、运营和修建输油输气管道等，油气开发生产公司还要承担油气开采造成环境影响的责任。但是，业主们不需要进行任何投入，也不需要承担风险，就可以收取权利金。这些权利金公司只需少量雇员，最重要的投资就是购买富有前景的土地权益再租赁出去，租赁所得往往与产量和油价挂钩构成权利金收入。权利金收入往往来自于很多个不同租赁协议，每个协议的风险也自然被分散了。由于运营费用低，权利金收入的大部分都会分红给股东，红利率通常能达到5%-9%。当油价上涨的时候，这些公司收到的权利金也随之上涨，分给投资者的红利也会上涨。在油价大涨的时候，这些权利金公司的涨幅往往超过那些油气开发和生产公司(E&P)。这无疑是一种低风险投资油气行业的方式，投资者可以拿着不错的红利等待油价上涨的机会。

Freehold Royalties Ltd. (FRU.TO) 就是一家总部位于加拿大阿尔伯特省首府卡尔加里的油气权利金公司。FRU管理的油气权利金项目是加拿大最大的非政府油气权利金项目组合之一，拥有620万英亩土地，同时FRU在美国也拥有110万英亩可钻探土地。作为北美能源权利金的领导者，FRU 2024年预计每天生产1.47-1.57万桶当量原油。

FRU持有的权利金项目都位于加拿大和美国油气资源最为丰富、最高产的地区，包括8个州和5个省，支付权利金的油气公司高达360个。在加拿大，项目主要位于阿尔伯特省和萨省的多个重要油气盆地，2023年日均产量为9,612桶当量。在美国，项目则位于著名的二叠纪盆地、Eagle Ford 和Haynesvill等核心油气产区，2023年日均产量为5,102桶当量。由于FRU在美国实现的平均油价比加拿大高出39%，FRU正在美国的核心油气产区进行扩张，2024年初完成了1.15亿美元2个权利金项目的收购。FRU的收入90%来自于原油和NGLs, 目前原油价格坚挺，还有上涨趋势。

在全球地缘政治冲突推高油价的背景下，我们推荐项目资源位于美国和加拿大的权利金公司就像给自己买一个“保险”吧！最好的是这个“保险”每年还支付7.55%的红利，且其红利支付的历史已持续长达27年。

目前投资推荐：

已经出售的投资