在对美国和欧洲银行系统的一片担忧声中，上周美联储决定继续加息25基点将联邦基金利率目标提高到4.75-5.00%。在FMOC会议之后，美联储主席鲍威尔公开宣称“不再预期继续加息是对抗通胀的合适工具”。他同时承认美联储曾经考虑过停止加息，但是最终放弃了这一想法。原因是通胀正在逐步降低，但是下降的速度还不够快。

与此同时，美联储还公布了其每个季度做出的全年经济预测。他们预计美国今年真实GDP增长的中位数为0.4%，失业率4.5%，核心PCE通胀率3.6%，联邦基金利率在5%左右。这些预测与三个月前去年12月美联储的预测非常接近。去年12月份，美联储预计美国真实GDP增长为0.5%，失业率4.6%，核心通胀3.5%。当时大多数有权投票的美联储官员认为联储基金利率至少会达到5%。因此，12月份的预测支持了美联储持续加息抗击通胀的策略。从这一次公布的预测情况来看，美联储很有可能只会再加一次息，然后这一轮加息就到此为止了。

其实，在这次银行危机之前，市场已经越来越倾向于美联储本月会加息50基点，然后继续加息到夏天。但是在硅谷银行危机出现之后，主流预期发生了变化，跟现在美联储的预测比较接近了。

至于实际情况是否会按预期发展，连美联储自己也不知道。鲍威尔上一次公开讲话是3月7日和8日在国会作证。当时，他的态度是继续加息，完全没有提到马上会发生什么。但是仅仅一天过后，3月9日硅谷银行开始出现挤兑，美国银行系统整体面临危机。之后的几天之内，美联储就为银行提供了250亿美元融资以防止危机蔓延。

这就造成了一个非常有意思的现象。去年，美联储不但一直激进加息，还把其资产负债表从9万亿缩减到了大约8.4万亿。在加息和缩表双管齐下的作用下，市场流动性大大减少。现在，为了救助银行系统，美联储的资产负债表规模在过去十几天的时间里就增加了3,000亿美元。如果美联储在加息的同时，再次开始量化宽松形成资产负债表扩张，会发生什么呢？

这是一个非常重要的问题，关系到下一步全球金融市场走向。

大家应该还记得上一次美联储大规模扩张资产负债表是在2020年2月新冠疫情开始的时候。当时美联储的资产负债规模为4万亿，而最近的峰值则达到了9万亿，翻了一番还多。在这一扩表期间标准普尔500指数涨幅接近 60%。类似的事情在2008年金融危机之后也发生过：2008年9月到2015年1月，美联储的资产负债表从9,000亿猛升到超过4.5万亿，期间标准普尔500指数则翻番了。

所以，一些投资者已经开始为美联储停止加息并启动量化宽松之后的股市布局了。美国股市在美联储上周宣布加息之后先是出现了明显下跌，但是上周五就止跌出现了小幅回升。现在还无法判断美国股市是否已经触底开始反弹还是未来几周会触底反弹，但是美国股市重回上涨的可能性在增大。

这跟我们在去年年底和今年年初的看法有一些不同，但是我们的基本判断并没有变化， 那就是通胀将在未来很长时间内与我们相伴，特别是美联储现在已经无法放开手脚去抑制通胀了，因此我们必须投资在包括大宗商品在内的“硬资产”上。同时，我们一直认为今年的市场起伏会非常大，在持有一些核心投资的同时，我们的策略必须更加灵活。这些策略依然有效，未来几个星期我们会继续实施这些策略。

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