在過去7年大部分時間裡，多頭一直主導華爾街：自2019年起，標普500指數（^GSPC）每年升幅至少16%，只在2022年例外；與此同時，「長青」的道瓊斯工業平均指數（^DJI）及以成長股為主的納指（^IXIC）亦多次創新高。
但歷史告訴我們，股市不可能只升不跌。
自美國及以色列2月28日開始對伊朗展開軍事行動後，美股主要指數明顯走弱；與此同時，原油價格則急速飆升。
儘管這種局面無疑令投資者感到不安，但涵蓋過去40年的數據——正是針對這類情景——顯示，股市隨後往往錄得相當可觀的升幅。
當油價飆升時 耐心一向有回報
與伊朗戰事相關的主要憂慮，在於能源供應鏈受阻：在初期空襲後，伊朗幾乎關閉霍爾木茲海峽的石油出口通道；約20%全球液態石油需每日穿越該海峽，一旦供應受限，供求定律自然推升價格——而這正是目前情況。
紐油及布蘭特原油價格在衝突爆發後急升，引發美國對能源成本上升、通脹可能再度抬頭，以及聯儲局將來或被迫再度加息的憂慮；不過，歷史經驗顯示，每當油價出現「衝擊式」上升時，往往竟成為投資者的買入訊號。
根據記者及Opening Bell Daily聯合創辦人PhilRosen在社交平台X（前稱Twitter）的統計，自1986年以來，原油價格在兩日內累計升幅達20%或以上的情況共出現8次（包括今次）；在此前7次事件中，有6次在一年後標普500指數錄得正回報。
更值得留意的是漲幅的幅度：在這類油價衝擊發生後的一年內，標普500平均上升約24%；雖然過去表現無法100%保證未來走勢，但這40年歷史無疑支持未來一年股市有望錄得一波相當可觀的升浪。
聯儲局仍是華爾街最大「變數」
儘管歷史數據整體上明顯偏向樂觀，但聯儲局的政策取態仍是一大難以用歷史油價數據預先反映的變數。
2月美國核心PCE通脹指數升至3.1%，為22個月高位；這一指標向來是聯儲局制定貨幣政策時最偏好的通脹衡量方式之一；在核心PCE仍明顯高於2%長期目標、而油價衝擊尚未完全反映在官方通脹數據之前，市場愈趨相信聯儲局將暫緩減息周期。
一般而言，「觀望」姿態未必構成大問題；但在當前這個被形容為「史上第二昂貴」的股市環境中，市場容錯空間極小，投資者普遍預期聯儲局會持續降息，藉此支持信貸及經濟活動；若油價衝擊持續，聯儲局最終有可能「否決」過去40年所展現的股市上升模式。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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