自從去年美聯儲開始持續快速加息，美國經濟最後軟著陸還是硬著陸的問題就一直是投資者爭議的焦點。“軟著陸”是指美聯儲從零利率迅速加息，沒有帶來經濟嚴重衰退的後果。“硬著陸”則完全相反，利率過高和流動性過緊帶來經濟衰退，企業產品滯銷，失業率上升到危機水平，銀行破產，甚至出現暴亂等等。預測經濟軟著陸或者硬著陸的人各有道理，很難判斷對錯。

到目前為止，可以說市場相信美國經濟已經或者即將“軟著陸”的敘述。上周之前，投資者的注意力都集中在通脹數據逐月下滑上，因為同期失業率沒有大幅上漲，應該是軟著陸的一個重要表現。但是，上周就業報告開始成了熱點。

美國勞工統計署上周宣布調低2023年4月到2024年3月之間創造的新工作81.8萬個，比之前報告的同期新增工作數下調了大約30%。這一調整將非農工資收入拉低了0.5%，為2009年以來最大的調整。這意味著美國就業市場比之前每月非農數據報告的情況更為糟糕，同時失業率也會被推高。本來這樣的調整應該給樂觀的股市帶來一絲寒意。但是，當這一調整公布之後，美國主要指數卻紛紛上漲，說明這一調整基本符合了市場預期。其背後的邏輯是市場因此更加確信美聯儲將在9月減息，且減息幅度可能達到50基點而非之前預測的25基點，今年剩下的FOMC會議上也將持續減息，一直持續到2025年。最為重要的是市場相信美聯儲的減息足以遏制美國經濟嚴重衰退，得以實現“軟著陸”。

基於這樣的期待，華爾街上周似乎風平浪靜，歲月靜好。這一點很好地體現在CBOE Volatility 指數("VIX") 上了。8月初，VIX指數一度到了極端水平的65，現在卻飛快轉身回到16以下，其轉身幅度之大速度之快是在新冠疫情蔓延和全球金融危機之後第一次出現。

現在關鍵的問題是美聯儲這次減息就足以遏制美國經濟放緩嗎？目前市場對降息的預期是否過於樂觀了？

沒有人知道，也很難預測。因此，我們不預測，只為各種情況做準備。

歷史上，美聯儲減息並不一定利好股市。如果美聯儲減息是因為經濟已經進入了衰退，比如1973年、互聯網泡沫和2008年金融危機，減息之後經濟依然持續衰退，美股就會進入熊市。正是因為今天市場相信美國經濟還沒進入衰退，美聯儲已經來救助了，而且預期9月降息50基點的人越來越多，也無形地給美聯儲增加了壓力。

美聯儲主席鮑威爾上周表示“調整政策的時候到了”算是給了市場一劑定心丸。同時，鮑威爾也提到“降息的時機和幅度將取決於未來的數據”。所以，9月6日即將公布的8月就業數據以及9月11日的通脹數據將成為未來三周的關鍵。美聯儲是否會在今年僅剩下的3次會議上“下猛藥”，9月一舉降息50個基點以滿足市場預期將取決於這些數據。

從技術分析角度，未來幾周美股進入了一個關鍵的時點，將決定年內股市最終的走向。如果美聯儲減息的幅度達不到市場預期，美股很可能出現非常大的調整。我們目前仍然建議持有Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities Index Fund(VTIP) 和ProShare VIX Short-Term Futures ETF（VIXY），都可以在美聯儲減息和股市大幅波動的時候提供一些保護。同時我們會嚴密關注其他投資建議的止損點。如果這周美股繼續上漲，我們會根據情況推薦更多對沖。

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