科技研究機構Gartner預測該空間80%公司至2030年將不復存在後，新雲端股票——包括CoreWeave（CRWV）、Nebius Group（NBIS）、IREN（IREN）及Hut 8（HUT）——大幅受創。數據中心房地產營運商如Applied Digital（APLD）亦因報告受挫。
新雲端營運商是下一代雲端運算公司，基建專為運行人工智能（AI）工作負載而設計，例如大型語言模型（LLM）訓練及推理。它們主要出租由Nvidia圖形處理器（GPU）驅動的運算產能，通常並配以高速網絡及儲存。
雖然傳統雲端運算營運商如亞馬遜雲端服務、微軟Azure或Alphabet的Google Cloud提供廣泛服務，新雲端只聚焦AI工作負載。客戶可按小時租用GPU產能，或透過長期合約租用專用產能。部分營運商亦提供托管軟件服務，協助客戶開發及部署AI模型。
6月，Gartner曾預測新雲端供應商至2030年將奪得AI雲端市場20%。它預測該市場將增長至2,670億美元，傳統雲端供應商將難以跟上。當時Gartner分析師Enrique Castera表示，新雲端以AI工作負載更佳表現、靈活部署模式及對數據主權的堅定承諾提供差異化，往往價格更具競爭力。
數月後，Gartner對該空間的看法完全翻轉。該科技顧問公司預測今年AI基建開支近1萬億美元，2027至2030年再花6萬億美元。然而，它不相信消費者及AI收入會大至足以支撑這開支。
高級總監分析師Will Sommer表示，要取得12%投入資本回報率（ROIC），AI數據中心擁有人需合計產生8.5萬億美元收入以覆蓋資本開支及融資成本。然而Gartner目前僅預測至2030年累計AI收入達3.6萬億美元。
在其看來，這缺口將導致AI數據中心空間大規模撇帳。Gartner相信新雲端將是這情景下最受傷的公司。最大原因是新雲端需見到基建投資的即時回報。超大規模業者有其他核心業務產生充裕經營現金流，可讓它們維持AI投資。
Gartner表示：「至2030年，Gartner預測成本壓力及缺乏差異化商業模式，將迫使逾80%新雲端供應商停止獨立營運。」
買入機會還是該避開的板塊？
新雲端正花費巨額建設基建，並大部分以債務融資。即使有創意融資方案，如以GPU抵押的特殊目的實體結構、客戶預付款及供應商融資，新雲端仍面對高債務服務負擔，並擁有急速折舊的資產。（GPU經濟使用壽命約六年。）
這令投資該空間具風險。與三大雲端運算供應商不同，新雲端並無強大核心業務協助資助建設。雲端運算是規模業務，規模重要；若這些公司無法達到可覆蓋固定成本的水平，考慮到它們為資助數據中心投資而承擔的債務，它們將陷入麻煩。雖然作者認為商業模式潛在可行，追逐它的公司太多，途中很可能留下大量輸家。
新雲端目前處於高槓桿競速，以達規模及盈利，並產生強勁經營現金流覆蓋開支。這可以做到——雲端供應商已證明——少數擁有錨定客戶的頂尖業者或可存活並茁壯。然而多數很可能失敗，甚至全部失敗。
因此，作者會避開投資該空間，或試圖挑選任何潛在贏家，因為甚至不保證會有贏家。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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