恆大集團上周一連發佈了2021年全年，2022年上半年和2022年全年的財報，按照上市規則，允許聯交所在上市公司停牌18個月后將其除牌，是次恆大在停牌16個月的時間點發佈業績，相信是想爭取更多的周旋時間。在這艱難的16個月内，恆大積極采取了多項方式和談判進行債務重組，唯獨想在最後2個月内復牌，還有非常大的挑戰。

恆大多次接獲聯交所的復牌指引和額外復牌指引，主要歸納爲：

2022年6月5日復牌指引：集團需要公佈所有財報並解決審計保留意見事項、解決恆大物業134億質押擔保事項、證明公司持續運營能力以及通報所有重要消息；

2022年7月13日額外復牌指引：處理好針對集團的清盤呈請並解決清盤人任命；

2022年8月30日額外復牌指引：證明管理層和重要人士的誠信和信心、建立完善和獨立的内部監控檢討系統。

其中針對内控方面，包括獨立監控系統和高管信心等相對聘請專業的團隊或換人可以解決，然而最核心的債務問題，卻很難在剩餘的2個月内處理。針對恆大的財務報表，新上任的審計師也表示中國恒大未來現金流量的不確定性對集團繼續持續經營的能力產生重大疑慮。綜合財務報表已就此情況作出適當披露，但無法就貴集團償付到期財務責任的能力獲取足夠審核憑證，而有關持續經營基礎的此等重大不確定性對綜合財務報表的潛在累計影響重大，以致無法發表意見。

翻譯一下，就是債務問題過大，公司持續經營存在非常大的變數。

恆大債務規模已經達到2.44萬億，而進兩年虧損高達8120億元人民幣，甚至國家和地區的GDP，堪稱Too Big to fail的負面教材，更重要的是恆大現金及現金等價物只有43.34億。當然這和雷曼當時的6139億美元還有相當距離，最終會不會和雷曼走上同樣的結果則有待時間驗證。

也有分析認爲，恆大還擁有2.1億平方米的土地儲備，還參與了79個舊改項目，包括自持的投資物業和開發中的物業等總價值約1.27萬億元人民幣，如果按照財報顯示恆大的資產價值是1.8萬億人民幣（包含按原價值入賬的資產），假如全部樓盤能夠成功開發和售出，理論上有現金流償還全部債務。

可惜的是，目前内地房地產信心還未回復，在如此短時間内出售如此大規模的資產希望非常渺茫。但對整個地產行業而言，也許并不是壞事，市場對恆大暴雷已經有充分準備，假若壞消息出盡，可能行業的負面情緒和悲觀環境可有所改善。