市值達1.3萬億美元、手握尖端技術的Tesla（TSLA）已穩坐「七雄」（Magnificent Seven）一席，但與其餘六大科技巨頭相比，Tesla有一個重要分別。
其餘六家公司目前估值大致在標普500合理範圍內，甚至可說以其增長率及競爭優勢計算，現價仍屬低估；相反，Tesla按美國通用會計準則（GAAP）計的市盈率已逾300倍，意味市場預期其增長速度須遠遠跑贏標普500。
然而，近年Tesla業務明顯「熄火」：核心電動車（EV）業務在2024及2025年銷量均錄得下滑，2025年首季表現同樣乏善足陳；2025年全年收入為948億美元，較2023年的968億美元略為倒退；同期營業溢利則在毛利被EV競爭加劇侵蝕下腰斬至44億美元。
即使基本面不佳，Tesla估值仍然高企，股價自2023年底以來上升約40%，即使公司實際規模已縮小。
這在很大程度上有賴行政總裁馬斯克(Elon Musk)不斷向市場「講故事」：包括robotaxi及人形機械人Optimus等願景；但從財報看，這些新業務目前貢獻仍極有限：robotaxi目前只在Austin及三藩市灣區兩個大都會有限度營運，而Optimus暫未正式商品化。
隨着風險逐步浮現，Tesla股價今年已回吐，而最新更有華爾街分析員預期，股價可能再跌60%。
JP Morgan：Tesla或跌至145美元
JP Morgan Chase分析員Ryan Brinkman周一發表狠辣報告，指市場對Tesla的預期在未來十年「幾乎所有財務與營運指標上都已崩潰」。
事實上，分析員未來兩年對Tesla的預測極為保守：市場共識預期2026年收入僅增長9%至1,031億美元，2027年則增長17%至1,205億美元。
Tesla 2026年首季雖錄得35.8萬輛交付量，按年升6.3%，但仍低於市場預期。
Tesla是否快將大跌？
今年以來股價回落及JP Morgan報告，反映市場已開始更正視該股風險：7,500美元美國EV稅務抵免去年到期，勢打擊需求；就算在補貼仍存在時，EV需求增長本身亦已不及早年預期。
在Tesla首次穩定盈利逾五年後，燃油車仍然佔據汽車銷售主導地位；不少消費者對EV仍抱懷疑態度，憂慮包括續航焦慮、冬天續航縮減及免費充電站愈來愈少等。
Tesla多年來亦享受所謂「馬斯克溢價」——即由馬斯克本身光環及願景帶來的估值加成；但馬斯克亦是一項風險：例如他與特朗普總統結盟的政治立場，已令部分Tesla車主及潛在客戶反感；他亦不時作出難以兌現的承諾，或至少無法在他聲稱的時間內實現。
例如在2021年，他曾為Tesla設定「未來數年50%複合年增長」目標，但公司只達標兩年便在2024年悄然放棄；即便如此，當時這一目標已成功在短期內推高股價。
總體而言，很難精準預測任何股票的回調時間，更何況是以波動著稱的Tesla；但從基本面看，這隻EV股確實顯得高估：公司已連續逾兩年難以實現真正增長，但市場仍按高增長破壞式企業的標準給予定價。
在利率維持高企且競爭壓力無減的環境下，多頭對Tesla的投資論據，幾乎全寄望於未來重大創新突破，而這些憧憬很大程度已「預先反映」在股價上。
現實是，即使Tesla股價跌至145美元，以目前增長及盈利水平看，仍可能稱不上便宜。
作者：Jeremy Bowman, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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