蒙牛乳業 (2319)
蒙牛乳業日前公佈的2025年業績，期內收入錄得人民幣822.449億元，毛利率提升0.3個百分點至39.9%，而股東應佔利潤更因2024年巨額減值撥備的基數效應，以及新任管理層推動的極致成本管控，得以實現逾13倍的驚人反彈，至人民幣15.454億元，經營現金流亦創下歷史新高。值得留意的是，此乃集團在收入規模連續兩年溫和收縮下所達成的利潤修復，預示其發展邏輯已由過往追求規模擴張，堅定轉向以利潤質量、科技研發與綠色可持續為核心的深度轉型。戰略層面，管理層明確了“一體兩翼”的推進方向，一方面透過優化通路模式、深化下沉市場及拓展B端業務，以應對多元融合的管道變局；另一方面則聚焦研發創新與數智化轉型，旗下乳酪、奶粉等品類已錄得雙位數增長。尤為關鍵的是，集團成功申報“農業農村部乳品精深加工重點實驗室”，攻克關鍵配料技術，並有四款產品獲國際碳中和認證，此舉不僅補齊了產業鏈短板，更在綠色貿易體系中構建了差異化競爭力。面對與主要同業的差距，管理層正以精準的費用投放、審慎的資本開支，以及明確的三年股東回報計劃(穩定提升派息及持續回購)，試圖在“減量時代”中重奪定價權。雖然行業復甦路徑尚待觀察，但蒙牛此番在利潤修復、科技突圍與綠色轉型上的同步發力。目標價$17.8，止蝕價$15
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
哈爾濱電氣（1133）
哈爾濱電氣日前公佈2025年全年業績，期內營業收入達456.98億元人民幣，同比增長19.32%，歸屬母公司股東淨利潤錄得26.66億元，按年大幅增加9.8億元，盈利能力顯著提升，主要受惠於市場開拓成效顯著、營業額擴張及毛利率改善。業務結構方面，新型電力裝備貢獻2,908,384萬元，按年增長7.77%，當中煤電設備增速達16.19%，核電設備亦穩步增長3.52%，惟水電及氣電設備分別回落8.1%及55.26%，反映傳統能源與清潔能源結構性調整仍在進行。值得留意的是，工程總承包與貿易收入激增100.84%至792,248萬元，現代製造服務業亦錄得88.70%的強勁增長，顯示集團在產業鏈延伸及服務轉型上取得實質進展。儘管股價近兩周累跌逾17%，但筆者認為市場過度聚焦短期波動，而忽略其長線價值。國家於2022至2025年間已核准41個核電機組，哈電歷來穩佔核島設備約三分之一市場份額，由新訂單到收入確認需時二至五年，意味2026年起將步入收成期。預期2026至2028年電力設備銷售及服務收入與毛利複合年增長率分別達8.6%及10.8%，2030年起更將迎來顯著提速，集團作為核心設備供應商，勢將深度受惠。目標價$28，止蝕價$18
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累跌43點或1.1%。港股大市周跌325點或1.29%。全周在24203點至25390點間波動，上下波幅1187點。政府統計處公布，2月份本港整體出口和進口貨值均錄得按年升幅。繼1月份出口升33.8%後，2月份商品整體出口貨值為4088億元，按年上升24.7%，高於市場預期升22.3%。同時，繼1月份進口升38.1%後，2月份商品進口貨值為4729億元，按年上升29.9%。國家統計局公布，今年首兩月，全國規模以上工業企業實現利潤1.02萬億元(人民幣‧下同)，按年增長15.2%。期內，規模以上工業企業中，國有控股企業利潤3665.6億元，按年增長5.3%；股份制企業利潤8032.9億元，增長22.1%；外商及港澳台投資企業利潤2167.5億元，下降3.8%；私營企業利潤2844.5億元，增長37.2%。美國勞工部公布，截至3月21日止一周的首次申領失業救濟人數減少5000人，至21萬人，符合預期，而截至3月14日止一周的持續申領失業救濟人數下降3.2萬人，至181.9萬人，少過預期的184.9萬人，兩個數字均為近兩年新低。美國勞工部公布，美國2月進口物價按月上升1.3%，市場預期為上升0.5%。期內，出口物價按月上升1.5%，預期為上升0.5%。下週關注：3月31日，中國將公佈製造業PMI及非製造業PMI。4月1日，美國將公佈MBA採購指數及ISM製造業就業指數。4月2日，美國將公佈持續申請失業救濟人數。