在公布第一季業績後翌日的交易時段，Meta Platforms（META）股價單日下跌8.5%，令不少投資者思考：這次調整是否一個買入機會？截至4月底，該股今年迄今已回落約7%，過去一年則仍上升約11.5%。
是次沽壓再一次與Meta業績及指引無關——這兩方面其實相當強勁——而是源於市場對其資本開支（capex）增加的憂慮。這家社交媒體巨頭把2026年資本開支預測再上調100億美元，至1,250億至1,450億美元區間，主要原因是組件成本（尤其是記憶體成本）上升及數據中心開支增加。
AI帶動的強勁增長持續
與雲運算供應商不同，Meta的資本開支持否帶來合理回報，未必那麼容易量化。不過，從其整體收入加速增長的情況來看，這筆開支似乎正在發揮作用。
季度內，Meta收入按年增長33%至563.1億美元，較第四季24%的增幅明顯加快。若撇除稅務優惠，經調整每股盈利則按年上升14%至7.31美元。據LSEG彙編數據，分析員原本預期調整後EPS為6.79美元，收入為554.5億美元。
廣告收入亦按年上升33%，達550億美元。至於承載Meta元宇宙（metaverse）業務，以及擴增實境頭戴裝置及智能眼鏡的Reality Labs，收入則按年微跌2%至4.02億美元。社交媒體應用組合（apps）業務經營溢利按年上升24%至268.9億美元，而Reality Labs則錄得40億美元虧損，較去年同期的42億美元虧損略為收窄。
Meta廣告收入增長主要由廣告展示次數上升19%及每則廣告平均價格提高12%帶動。公司將這種表現歸功於其在Facebook及Instagram上運用AI提升內容推薦表現，並表示其新模型Muse Spark將在AI能力上帶來重要躍進。Meta亦已開始在WhatsApp及Messenger部署企業AI功能。
Meta用戶基礎亦持續按年擴張。用以衡量每日至少登入一款Meta應用程式的註冊用戶數目的「Family Daily Active People（DAP）」指標，按年增長4%至35.6億。不過，該數字較第四季的35.8億略為回落，主要受伊朗戰爭及俄羅斯禁用WhatsApp影響。
另一個備受關注的指標，是開支及人手。公司整體開支按年上升35%至334億美元；員工人數則按年微升1%至77,986人。不過，公司表示將於本月裁減約10%員工，以抵銷部分基建投資支出。
儘管資本開支龐大，Meta仍在本季錄得124億美元自由現金流，但在加大投資之下，公司預期全年自由現金流很可能會轉為負數。
展望未來，Meta預期第二季收入介乎580億至610億美元，按年增長約22%至28%；分析員原本預期第二季收入約為595億美元。
投資者應否「趁低吸納」？
鑑於公司在「元宇宙」上的投資遭遇挫折，且燒錢規模龐大，投資者質疑其現時巨額資本開支及預期回報並非無的放矢。不過，AI顯然正在推動Meta增長，而公司的業務本質上亦非常適合應用AI。
AI令Meta形成巨大的「飛輪效應」：公司可用AI改善推薦引擎，向用戶推送更多他們有興趣的內容，同時提供更具相關性的廣告；這會進一步推動廣告展示次數增加及廣告單價上升，因為廣告轉化率提高，整個循環便如此不斷運轉。
在今次回調後，以2026年分析員預測計算，Meta遠期市盈率已跌至不足20倍。以其增長速度及商業模式而言，這一估值顯然偏低，令這隻AI概念股目前的調整成為增加持股的良機。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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