恒指經歷7月5至10日四連跌後，上周四和周五見反彈，兩日連升逾820點，其中上周五升逾460點，收報18,293點，是6月21日以來最高。大市成交金額約1,194億港元，則是6月24日以來最多。恒指錄得「價量齊升」，是否確認已轉勢？

要找到答案，不妨先看A股表現，於7月9日上證指數曾低見2,904點，險守2,900點，自今年2月22日以來最低，即逾四個半月低。當日最多跌近0.63%，最終卻收報2,959點，倒升1.26%收市，出現燭身較長的上下影陽燭；翌日則見陰陀螺 (為短燭身的陰燭)，整枝陰燭被前陽燭燭身全然覆蓋，形成「底部身懷六甲」，市場解讀為利好訊號出現，與上周四和周五錄得二連升走勢吻合。

強化融券逆週期調節

既見A股走勢利好，港股跟隨見二連升亦可理解，這意味著港股後市能否繼續看好，很大程度要視乎A股表現。雖然A股出現「底部身懷六甲」，上周四A股回升可理解為利好訊號出現使然；不過或許亦與上周三收市晚上中証監宣佈內地證券業暫停轉融券業務，以及推出進一步強化融券逆週期調節措施有關，前者於上周四 (7月11日) 起實施，而「轉融券」與沽空活動關係密切。

不論在A股或港股市場，均容許投資者進行「借貨沽空」操作，投資者若看淡某股後市表現，可向已有證券戶口的券商借入股份 (開倉)，並已現價賣出，之後再於市場買入股份還給券商 (平倉)。倘若股價乎合預期下跌，該投資者客戶於此操作就能獲利。

轉融券操作原理參考

投資者客戶能否借入股份，必然取決於所屬券商手上是否有此股份，若否，昔日券商可在外 (通見做法是透過其他券商) 借入，再轉借予有意進行沽空的投資者客戶，這就是「轉融券」。自7月11日起不能進行「轉融券」，會令沽空活動減少。

至於進一步強化融券逆週期調節措施，是指上調融券保証金比例，去年10月14日已由50%增至80%，今年7月22日起進一步由80%增至100%。私募証券投資基金之前由50%增至100%，7月22日起更進一步至120%。本身進行「借貨沽空」前要有資金作抵押，那便是投資者客戶要向券商提供融券保証金，其比例上調會增加沽空門檻及成本，同樣有助減少沽空活動。

筆者認為這是過去兩個交易日推動中港股市上揚主因，另可留意美匯指數，上周四大跌0.51% (105.007 → 104.466)，為6月13日以來最大單日跌幅，香港時間上周五截至下午4:00報104.443，同見下跌，因此上周四和周五人民幣兌美元見回升，所以A股和港股同見二連升。

香港時間上周五截至晚上9:25，利率期貨反映9月美國開始減息1/4厘機率達91.2%，皆因上周四美國公佈6月消費者物價指數 (CPI) 按年為3.0%，是自2021年4月以來最低；按月更見 -0.1%，自2020年5月以來最低，事隔超過四年，市場解讀美國通脹受制，憧憬9月減息令美元下跌。相信美元兌人民幣走勢本週繼續左右A股及港股走向，5月29日以來恒指收市位受制於18,500點，若在岸價未能回到7.2450或以下，應有繼續受制於18,500點的心理準備。

作者：聶振邦 (聶Sir)

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