智譜(2513)
智譜近期股價走勢大幅提升，催化劑始於「Pony Alpha」匿名模型登上OpenRouter榜首，其編程體感逼近Claude Opus 4.5，結合唐傑「GLM快了」的預告，市場敏銳捕捉到GLM-5登場的信號。及至2月12日凌晨公司正式開源GLM-5，參數量達7，450億，引入DeepSeek注意力機制，於Artificial Analysis榜單高踞全球第四、開源第一，技術差距瞬間收窄；同日宣佈GLM Coding Plan整體漲價逾30%，乃國產大模型首次系統性提價，此舉極具象徵意義——產業已從「以價換量」的價格戰，邁入「以質定價」的價值兌現期。尤其值得留意的是，智譜在調價後僅保留季訂與年訂優惠，存量用戶價格不變，策略上既穩定基本盤，又對增量客戶釋放技術溢價信號，反映管理層對產品黏性與定價權的高度自信。更深層邏輯在於其已構建「模型-晶片」自主閉環：GLM-5完成與華為昇騰、寒武紀等國產算力深度適配，擺脫供應鏈枷鎖；MaaS平台開發者破270萬，ARR超5億元，其中GLM Coding Plan單一產品ARR已逾1億元，企業客戶超1.2萬家，互聯網與公共服務佔比達68%，收入結構正從「本地化部署為主」向「雲端API+生態」雙輪驅動轉型，2025上半年雲端收入佔比已升至15.2%，同比增長61%。目標價$500，止蝕價$400
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
MINIMAX-XP (0100)
近一個月，MINIMAX-WP股價強勢上漲，交易活躍度遠超港股AI應用板塊平均水平，資金高度聚焦其技術突破與商業化兌現。股價走勢由模型迭代精準驅動：1月29日發佈MiniMax Music 2.5音頻生成模型，實現「段落級強控制」與「物理級高保真」，單日飆升逾20%；2月12日MiniMax M2.5模型內測消息釋出，股價再急漲16.96%刷新高，累計成交165.9億港元印證市場對迭代節奏的強烈認同。估值層面，基於2026年預測收入2.2億美元，PS升至約110倍，溢價定價反映全球多模態商業化潛力。公司並未盲目擴張賽道，而是以全棧自研MoE架構深耕核心能力：Agent 2.0工作台1月推出Desktop App與Expert Agents雙組件，將AI從「對話」躍遷至「執行」，任務完成率飆至95–100%，成為企業級生產力工具；MiniMax Music 2.5滿足影視配樂、遊戲音效等專業級B端需求，工業化變現空間十分大。商業化成果同樣理想，截至2025年9月底覆蓋2.12億個人用戶及10萬+企業，海外收入佔比達73.1%，開放平台API毛利率高達69.4%，形成「高毛利B端+高粘性C端」雙輪驅動。行業正從模型競賽轉向Agent落地，中國AI出海成關鍵因素。M2.5模型即將正式上線，海外Agent內測已啓；MiniMax以反共識戰略定力聚焦智力突破，在生成式AI浪潮中正從行業脫穎而出，投資者宜緊握此輪技術紅利與出海先機，龍頭溢價有望持續深化。目標價$700，止蝕價$500
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累升16點或0.41%。港股大市周升8點或0.03%。全周在26444點至227397點間波動，上下波幅953點。國家統計局公布，1月全國居民消費價格(CPI)按年升0.2%，升幅較上月收窄0.6個百分點，遜於預期的升0.4%。美國勞工部公布，截至2月7日止一周的首次申領失業救濟人數減少5000人至22.7萬人，多過預期的22.3萬人；截至1月31日止一周的持續申領失業救濟人數增加2.1萬人，至186.2萬人，高過預期的185萬人。美國1月份二手樓銷售急降8.4%，至以年率計391萬間，創4年來最大跌幅，並低過預期的415萬間；期內樓價中位數升0.9%至39.68萬美元。華府財政赤字連降4個月，1月份跌至946億美元，令本財政年度首4個月的赤字縮減17%，至6970億美元；期內關稅收入跳升304%，至1240億美元。下週關注：2月18日，美國將公佈美國工業生產指數。2月19日，美國將公佈初請失業金人數及出入口數字。