早幾天在網上出了華潤電力分析文章，大家可以憑文章了解這企業的質素，獨特性，以及平貴度，投資策略等。

今次這篇文章，想教大家「如何分析企業」，會拆解分析華潤電力背後的過程，當中的技巧，大家可以學習到企業分析的技巧，如果你是股票班學生，要配合課程所學去運用，得著會更大。如果有需要，大家可先閱讀多一次華潤電力分析文。

企業名稱︰華潤電力控股有限公司

股票代號︰0836.HK

--要尋找企業關鍵位，及懂得比較同行--

作為投資者，在拆解一間企業是否有質素，以及企業估值時，一定要掌握關鍵位，當拆解一間企業的營運能力時，「收入」會是其中一個核心性指標，它能反映一間企業長線增長能力，影響企業的發展，左右財務數據並影響估值，企業的收入多寡，完全取決於產品的生產力和需求。

因此，同學們要拆解企業的「供求」情況，以預期未來收入的變化，而這篇文章先會從「供應」面作分析，而「需求」面則留待下一章節再討論。

華潤電力作為一間供電企業，產品固然是電力，因此集團發電產能會成為考慮重點。生產效益（即發電能力）除了可以跟過往集團數據比較，也可以跟同業作對比。

【圖1】--光伏風力發電平均利用小時數

同學們會在分析華潤電力年報時，會發現一個常見的名稱叫「裝機容量」。這是指機組的發電能力，即是一小時內可產生多少電。所以，這個數字愈大，代表企業潛在能產生的電量會愈高。

不過，這只是反映發電能力的一部份，而非全部。以成衣製造工場為例，裝機容量只等同於工場內有多少部製衣機器，而這些機器每日運作時數，才影響到每日生產總量。因此，大家要了解每個行業的營運情況，分析要點，如果未能掌握，可以同時分析數間同行企業，就能較快掌握得到。

--供電設備，非全天侯生產--

以下教大家一些行業分析技巧，當投資者分析電力行業時，無論是火電，還是可再生能源設備，都不可能24小時全天候運作，特別是可再生能源機組，受日照、大自然變化、機組性能和損耗、地理位置等因素影響，會導致生產電力的平均小時數有所不同。

例如中國西北地區太陽日照較強烈，若光伏設備建於這些地區，於同等的電力裝機容量情況下，全年生產電量都會較高。因為設備能營運（發電）的小時數較長，令其可以產出較多電量。

因此，我們拆解華潤電力的發電表現時，除了分析其「裝機容量」外，設備的「平均利用時間」（「利用時間」即機組以最大功率發電）也同樣需要關注。

集團在營運風電和光伏機組時，整體效益比市場平均值為高，故營運能力都會較同業強，是一個可以加分的正面因素。

而這些有用的發電相關數據，一般可於年報和集團官網中找到，有助大家了解企業的營運情況，從而推斷企業的質素，以及估值等。

--分析護城河--

當我們拆解一間企業時，是否具有護城河和擁有什麼程度的謢城河，都是同學們重要了解的部分。

華潤電力算是處於一個較被保護的行業當中，由於入場門檻、技術和資本要求高，加上供電是關係到國家發展穩定性，故不易有新競爭者挑戰現時市場格局，故行業內的大環境，較少機會出現大幅度轉變。

投資者分析護城河時，要考慮行業結構、入行的難易度、現時的政策、往後政策變化的可能、入行對技術及資本的要求，推斷企業護城河的程度，當企業獨有優勢愈強，愈難被取代，反映擁有的護城河較強。

--分析長遠需求--

上述的分析，代表集團在防守上有優勢，不過，若果要投資的話，我們還需要一些理據，去支持集團產品是存在長線需求，從而推斷企業的前景。

在整個分析的過程中，投資者要了解大環境的發展，並從一些報告等去找資料。

過去數年，內地城鎮化急速發展、疫情後經濟活動快速復甦等因素，都令電力需求持續向上。

近年中國的情況，人均用電量只是相當於2016年美國的一半、加拿大的五分之二、或日本和德國的82%和91%，從數字上可見，未來中國人均用電量增長空間不少。

未來隨著內地發展，人均用電量相信會進一步上升，預計2025-2050年，內地經濟社會會發展到更高水平。全社會用電量，2020年代初期，逾8.3萬億千瓦時，但到2035年和2050年，有機會進一步提升至11.6萬億和14.1萬億千瓦時。

因此，未來中國電力需求穩步上升的背景下，再加上集團具備營運質素，可以大致了解到，集團長線發展會偏向正面。

--純利率計算方法--

當我們拆解企業賺錢能力時，「純利率」是一個重要指標。「純利」是營業額扣除一切開支後（如買貨成本、人工、租金、稅金等），實質企業淨賺的金額，所以能有效反映公司賺錢能力。當純利率愈高，每一元的收入能創造出的純利就會愈多，這個指標可以跟企業過去年度比較，或跟同業對手作對比。

純利率（%） = （純利 ÷ 營業額） x 100%

同學分析華潤電力時，會發現過往集團純利率並不高，普遍都是不算很高，而且相當波動。但同學們要拆解重點，不是過往的表現，而是未來集團轉型後，會對這個指標造成什麼樣的改變。

【圖2】--集團純利率

--內部變化，提振盈利--

「碳中和」已成為未來政府其中一個最重要的工作方向，中國政府計劃2030年前達成「碳達峰」，2060年完成「碳中和」的「雙碳」減排目標。而內地可再生能源比例，長線需要由2020年的不足20%，大幅提升至2050年接近80%水平。

【圖3】--2025至2050年中國電源裝機結構變化

投資者可預期石化能源發電模式，將會漸漸被淘汰，取而代之會是可再生能源技術。

現時華潤電力可再生能源部分，運營著141座風電場、31座光伏電站、2座水電站。風電、光伏發電及水電運營權益裝機容量合共15,441兆瓦，佔總運營權益裝機容量約32.2%。

化石能源方面，集團旗下運營37座燃煤發電廠、4座燃氣發電廠，火電運營權益裝機容量為32,556兆瓦，佔比67.8%。以2021年計，火電佔集團總收入逾7成半，是收入的主要來源。

早幾年，火電和可再生能源的核心業務利潤率（這指標跟純利率相似，主要排除了資產減損和一次性開支影響），分別為9%和36%，反映可再生能源的賺錢能力明顯較高。

因此，我們初步分析可以得知，當未來華潤電力轉型以可再生能源（賺錢能力較高部份）主導時，將對集團長線盈利出現正面影響。

在整個柝解過程中，投資者了解大環境，了解中國政策的大方向，同學就要進一步，拆解現時華潤電力處於的位置和將來的轉變，從火電轉成可再生能源時，將對營運和盈利能力造成什麼樣的影響。從而推斷企業的長遠發展，前景，賺錢能力，盈利，估值等，這就是整個分析的技巧。