上周五公布的美国非农就业数据给市场带来了比较大的冲击。首先，7月份新增就业只有7.3万，远低于预期的11万。仔细观察又发现新增就业主要在医疗服务以及社会援助等稳定增长的防御性行业，而建筑、制造业、批发零售、仓储物流、信息技术、金融服务和矿业等等其他主要行业都没有太多变化，同时联邦政府就业继续下降1.2万。第二，6月和5月的非农就业数据都被大幅度调低，两个月总计调低25.8万新增就业。今年的前7个月非农新增工作总共只有近60万，而这两个月的调整就占比超过40%。7月数据是否会下调还不清楚。
毫无疑问，美国就业市场放缓已经到来，市场马上做出了反应：目前市场认为美联储9月降息的机率上升到92%，而在就业数据公布前机率只有38%。同时，上周五美股三大股指和原油都明显下跌；美元指数也再次跌下100；黄金白银则出现回升；美国10年期国债收益率也跌到3个月来的低点4.25%。
那么美联储到底会不会在 9月份降息？
仍然不是100%板上钉钉。从上周三公布的美联储7月份FOMC公告来看，美联储依然认为“通货膨胀仍然略高”。虽然在30年里第一次出现了两位美联储理事投票反对维持利率不变并支持降息，但是大多数理事还是希望看到更多数据再做决定。特朗普总统最新一轮加征关税涉及欧盟、日本、韩国和瑞士等多个美国重要贸易伙伴地区和国家，对美国通胀的影响仍然没有完全显现出来。这一次疲软的非农就业数据是否可以改变大多数美联储理事的看法仍然难以判断，未来几周通货膨胀数据将非常重要。如果9月份美联储降息，对贵金属价格将起到提振作用。这也是为什么上周五美股下跌而金价银价却逆势上涨的逻辑。
上周我们谈到全球最大的铂金生产商__Valterra Platinum (OTC:__ ANGPY__)以及行业内的两个竞争对手，紧接着Valterra公布了第二季度运营结果。今天我们重点来看一下其今年上半年的经营状况。__
今年5月底Valterra完成了从Anglo American的拆分并作为一家独立公司在南非和伦敦上市，同时也在美国OTC (粉单市场)交易。今年前六个月，Valterra的自有矿山生产和合作矿山收购一共147万盎司铂族金属，精炼处理了139万盎司铂族金属，分别比去年同期下降了10%和18%。其中自有矿山产量下降了12%，主要是Valterra第二大矿山、开采品位最高的Amandelbult今年2月份因暴雨造成洪水灾害而暂停运营，第二季度其铂族金属产量因此同比下降了55%，大部分时间都花在了基础设施维修和矿井准备上，虽然6月份已经恢复生产，还有一些维修工作在继续。该矿山将于第三季度全面恢复生产，全年铂族金属产量预计在45-48万盎司，低于2024年产量大约20%左右。Valterraz最大的矿山、位于同一矿区的Mogalakwena产量占据了其总产量近一半，但是上半年产量仅仅增加了2%，开采品位比去年同期下降了7%。这再次说明了即使铂族金属价格上涨，提高矿山产量却非常困难，最近的价格上涨远远无法改变铂族金属的供需不平衡。
同时，由于第二季度铂族金属价格的大幅上涨，Valterra增加了外采的金属精粉，还大幅增加了冶炼处理铂族金属的总量，自有的冶炼产量从第一季度的43.7万盎司翻倍到第二季度的95.4万盎司。但是今年前两个季度加起来，自有的冶炼产量仍然比去年同期下降了22%。值得注意的是Valterra提供付费精炼服务的总量今年上半年大涨了37%，说明有更多供应商在高价的吸引之下回收利用铂族金属。
总体来讲，今年上半年Valterra销售自产的铂族金属同比下降了25%到148万盎司；销售第三方产铂族金属同比上涨了9%到359万盎司，其中主要是铂金涨幅高达40%到260万盎司，钯金、铑金和其他铂族金属则大幅下跌。
从价格来讲，虽然今年第二季度铂族金属价格大涨，实际上今年上半年Valterra实现的铂族金属一揽子美元平均价只上涨了5%。
正因为上面的原因，虽然看着铂族金属价格近期大涨，Valterra采取了各种措施降低运营成本，单位生产成本下降了近2%，今年上半年Valterra的销售收入和EBIDTA同比却分别下降了19%和42%。下半年Valterra计划继续降低成本20亿兰特，达到全年40亿兰特的成本降低目标，以保持其AISC 在962美元（不考虑Amandelbult洪水影响）。同时，Valterra还在上半年采取各种措施将2025年资本支出降低了10亿兰特。虽然遭受了一次性的洪水损失，还支付了5亿兰特的红利，Valterra的净债务仍然只有49亿兰特，没有长期贷款，大约相当于其EBITDA的0.3倍。其总流动性高达270亿兰特。
我们认为铂族金属的价格将因长期供需关系在未来几年保持上涨趋势，Valterra下半年将走出洪水对Amandelbult的影响恢复产能，因此我们长期看好Valterra。但是我们需要寻找一个比较好的买入时机，因为铂族金属价格在过去两个月上涨了不少，有可能需要回调。我们先将Valterra会在采购名单上，计划在未来2-3个月根据情况逐步买入。
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