圣诞新年来临，首先在这里祝大家节日快乐！
上周华尔街给了投资者们一个有点惊悚的圣诞礼物：道琼斯指数连跌10日，周三超跌千点，创1974年以来最长连跌纪录；大型科技股全线下跌，其中特斯拉大跌超8%，亚马逊跌逾4%，这些股票带动S&P500和纳斯达克指数周三的跌幅都超过了3%。贵金属、矿业和能源公司等股价也都出现大幅度下跌。这是最近美股最糟糕的表现了，大批资金流出市场。美国长期债券则因收益率大涨而价格猛跌，10年期国债收益率回到了4.5%以上，创5月底以来的最高点。同时，国际资本市场也遭遇抛售，摩根斯坦利资本国际的MSCI全球指数创下今年9月以来最大的单周跌幅。
这一切的导火索是美联储对2025年通胀预期的变化。上周三美联储决定再次降息25基点，这一决定符合市场预期，完全没有惊讶。但是，美联储最新的经济和未来汇率走向预测却引发了市场的担忧。现在美联储认为2025年底通胀仍将维持在2.5%，比之前预测的接近2%更高，失业率和GDP预测则没有太大变化，因此明年减息的次数预计将从原来预期的4次下降到2次。
这与我们之前做出的通胀尚未远离的判断是一致的，只是美联储现在被迫承认了他们与通胀之间的斗争离结束尚远，明年减息必须极其谨慎。
其实，对股市来讲，即使明年只减息2次，仍然是不错的消息。但是，相对于原来预期的4次减息，市场就没有那么满意了。虽然鲍威尔在记者会上仍然表示明年预期中的降息还是会发生的，但是很多投资者却感觉他们可能不会再减息了，也就是说市场原来预期美联储2025年会释放更多流动性，现在却很可能要泡汤。因此避险情绪占据了主导。
别忘了，那些经济预测往往后来都被证明是错误的，最终美联储还是要看美国经济走向、就业市场和通胀的实际情况来作出决定。美联储在其公告中再次提到他们认为目前“实现就业和通胀两大目标面临的风险是基本平衡的”，由于经济预期非常不确定，美联储必须关注这两方面的风险。鲍威尔在记者会上提到他相信美联储已经减息到“显著地更靠近中立水平”的目标了。从美联储FOMC会议投票的结果来看，美联储内部也出现了一定分歧，特别是特朗普当选总统之后的政策变化对经济和通胀的影响很难判断，印证了鲍威尔接受采访时说这次减息决定算是“勉强通过”。
经历了周三的暴跌之后，美国股市三大股指周五都有回升。一些分析师将其归结于周五公布的美国11月份个人消费支出（PCE）指数基本符合预期，让市场信心有所恢复，毕竟这是美联储最喜欢的通胀指标。扣除食品和能源的核心PCE 11月涨幅0.1%，但是年涨幅仍然高达2.8%。
上周美股的大跌是一次牛市中的调整还是熊市的开始？如果是牛市中的调整，现在调整是否已经结束了还是刚刚开始？
其实，现在谁也没有答案。我现在仍然倾向于这将是牛市中一次大调整，调整还没结束，很可能2025年1月份会有更大调整。这是目前市场状况决定的。至于明年美国股市是吉是凶，还得走一步看一步。连美联储都无法预测的事情，我们普通人更无法预测。
但是，无法预测并不等于无法分析。比如，我们重仓的贵金属和能源头寸，特别是贵金属和能源公司股票，上周都跟大盘一起出现了较大幅度下滑，因为这些股票都被市场归入了“风险资产”的类别。事实上，金价的跌幅非常有限，与黄金公司股票相比跌幅小了很多。这就造成了黄金公司股票的估值比之前更为便宜。因此，虽然感觉非常痛苦，我仍然建议大家保留这些股票或者利用机会买入。
另外，代表恐慌程度的VIX指数上周一度大幅攀升，我也建议大家可以选择在适当的时候自行决定退出ProShare VIX Short-Term Futures ETF（VIXY），也算是对股市调整的一个风险对冲。
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