6月接近尾聲，恆指除了首兩日高走，之後走勢每下愈況，欠佳表現癥結在於市場未有對大型科技港股的投資價值重新予以肯定，騰訊控股 (0700.HK) 和阿里巴巴─W (9988.HK) 作為恆指三大權重股之二，分別於6月2日高見484.80和131.20元，相對6月26日收報411.80和89.50元，累跌逾15%和31%，拖累恆指跌近13% (26,045 → 22,671點)。
其實只以6月初高位與6月上旬低位比較，恆指和納指分別累跌6.09% (26,045 → 24,458點) 和8.13% (27,190 → 24,980點)，港股表現跑贏美股，卻從6月中旬起形勢漸見扭轉，轉捩點在於對美國加息看法。
納指重新跑贏恆指原因
納指曾於6月5日跌逾1,100點，美股開市前一小時美國公佈5月非農數據，強勁就業數據引發加息恐慌，再於6月9日低見24,980點 (5月5日以來最低)，三個交易日之間曾累跌逾1,850點；但於當日有報導指AI伺服器所必需的HBM產能大舉消耗了傳統DRAM的產能，導致整體市場供給嚴重受限，供不應求的市況預期將延續至2027年之後，令環球半導體股大受追捧，由那時起美股走勢轉強，而恆指成份股卻只見中芯國際 (0981.HK) 是半導體股，加上權重極低，恆指表現漸見被抛離。
通脹頑固加劇加息憂慮
筆者認為環球投資形勢正見妙微變化，對美股後市應有戒心，皆因在6月17日聯儲局雖宣佈維持利率不變；不過18名參與議息的委員，有一半預期今年會加息，並於這9名委員中，有6名預期加息幅度超過0.5厘，配合5月28日和6月10日美國分別公佈最新PCE和CPI數據，同達3年高水平，所以達半數委員預期今年會加息有跡可尋。
另外，上周四 (6月25日) 美國公佈2026年5月PCE數據，上升4.1%，雖乎合市場預期，卻高於前值3.8%，並為2023年5月以來最高，逾3年高，美國通脹續升，加劇市場對美國加息憂慮。
美光先升後回帶來啟示
不難看出自6月1日納指高見27,190點後，隱約見反覆向下，觀乎上周五低見25,014點，與6月9日低見24,980點相距不遠，倘見本週低位跌破24,980點，後市不容樂觀。雖見美光科技 (MU) 於6月24日收市後公佈2025/26財政年度第三季業績，市場本預期季度淨利潤增長近11.8倍，實數卻增近14倍，遠勝市場預期，刺激股價於6月25日大升逾15%，並創新高1,255美元。但翌日卻跌近6.7%，收報1,132.33美元，接近全日低位1,121.36美元，認為與最新PCE數據創逾三年高有關。
另可留意英偉達從5月14日高見236.54美元，較上周五收報192.53元，不足一個半月已從高位回落近兩成。從上述不同股指或股份表現，筆者認為市場對AI產業鏈股份看法，6月熱度有所減退。納指於二萬五關口屬枯榮分界，相對上周五收報25,297點，相距不足300點，加上納指已見二連跌，本週失守二萬五風險高。
至於港股，夜期於週末收報22,916點，上升216點，認為應關注恆指本週能否重上23,000點關口企穩。美股走弱對港股未必是壞事；但恆指需見進一步企穩在24,000點之上，才算是走出弱勢。
作者：聶振邦(聶Sir)
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