八月美國通賬令人擔心的不是物價通脹，因為相關價格已下跌，並且仍然回落。但工資上升引致的通賬才令人費心。都是疫情的後遺症，全球經濟本來是一環扣一環，經濟重開、政府派錢，帶動上年假象的零售復甦，立時令航運供不應求，結果奸商不理別人死活，坐地起價，為通賬失控埋下伏線，油商亦是這趟混水的得益者，引伸至公用服務商，是躺著發達。但奸商的得卻是其他人的失，往後他們亦難逃劫數。

航運指數高台跳水，但仍未觸底。但觸底之時，正是經濟哭別時，大家要有這個心理準備，尤其持貨者，心情會是愁更愁。就算是優材生，亦要跟著大圍跌，所以要審慎處理，過份恐慌會打亂陣腳，保持一定的資金流動性，緊貼形勢，制定策略，按本子辦事，目光望遠。

短期由於就業被迫理想，工資難以下調，通賬難見改善。對企業來說，高工資增加經營成本，加上業務下滑，這是對企業CEO的考驗，Target 在六月斷然不問價清貨，可以輕身上路，FedEx 今天才行動，真是後知後覺，事實是有先知的CEO不多。FedEx 不會是過別例子，面對生意萎縮，毛利受壓，經營成本上升，有些企業立時裁員減開支，這是治標不治本。Tesla年初便裁減冗員，生產自動化升級，並且保持產品競爭力，毛利力保不失，相反FedEx 的業務沒有護城河，如此環境下，唯有減價搶生意。

聯儲局進取地加息，經濟活動更受壓。加上收水速度加快，資金流動性更收緊，資本市場受到正面沖擊。官員落重藥是理解，要洽到好處不容易，工資和租金受控的後遺症是企業收皮，到時自然怨聲載道。可惜官員做事都是後知後覺，遲不是問題，但市場要忍受這場旱災。

千禧年和08年前的加息是因為投機過熱，要急進降溫，當時通賬並沒有嚴重失控。飽威爾是擔心80年代的失控歷史重演，尤其市場出現水災，不斷然下重手，怕跟著日本走。大家是擔心落藥過重，到時返魂無術，尤其現在不是單一地區問題，中國面對的問題，最怕進一步擴大。

機構投資者正加快儲糧，可以收成便收成，比亞迪、騰訊、亞厘等案例，絕不是單一事件，回到初心，還看未來，唯有斷捨離。有心人硬做拉拉隊，企業硬要浪費子彈，實在是徒勞無功，既然人家要走，幹嗎要幫人托價呢？

去泡沫是另一現實問題，令市場重回正軌，Crypto 、meme、SPAC、方舟/金龍等要去蕪存菁，私募的野蠻自大自戀行為，現在自食其果。

企業的估值已大幅下調，持續加息令估值再下調。由於息口難估，所以市場傾向保守，面對不穩定前景，任何風吹草動都令投機者進場殺個措手不及。除非是業務問題，對於股價短期波動，大家不需要過份解讀或擔心。

亞洲金融風暴、科網泡沫、企業醜聞、金融危機等大事件，令很多企業人間消失，優質企業無可避免被殃及池魚。今年三次的四巫日都令空軍有機可乘，可幸不是低處未算低。但颱風能否突襲，還要加上其他因素，但防避第四個四巫不可無。今年算是完美風暴，風暴總有一天消散，雨過天青。

大家都沒有水晶球，未來變數仍然存在，保持紀律是重要，近日空軍暫領風騷，歴史道出都是過眼雲煙，相反地，實力派祗要忍一時，錢途無量。

就算個股第三季交到成績，但宏觀氣氛令人意興欄柵，有心理準備十二月四巫日又再發難，但不是壞事。畢非特的名言：「市場最恐慌時，我便最貪婪。」很多股票現價已吸引，但將會更吸引，屆時可以一舖追回失地。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

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