2025年差不多完結，今日率先檢視美股七雄Mag7在今年表現，並為2026年開局做準備。
2023至2025年，Mag 7 內部已經出現明顯的「新領袖」與「舊強者回落」現象：Nvidia 以連續兩年爆發式升幅主導整個組合，而2025年則由Alphabet 接棒成為年度黑馬，帶動市場重新評估AI基建與應用層股票的估值空間。 同時，Apple 、Microsoft 等舊龍頭雖然仍然跑贏大盤，但相對升幅已被顯著稀釋，反映資金開始從「一味買大藍籌」轉向更精細的AI贏家選股邏輯。
年度排名
2023年 (AI熱潮年 – 超級牛市)
NVDA: +238.95% (最強AI推手) META: +194.13% (AI轉向) TSLA: +101.72% (反轉年) AMZN: +80.88% GOOGL: +58.32% MSFT: +56.80% AAPL: +48.18% ## 2024年 (增長放緩年 – 高基數修正)
NVDA: +171.18% (AI芯片持續需求) META: +65.42% TSLA: +62.52% AMZN: +44.39% GOOGL: +35.51% AAPL: +30.07% MSFT: +12.09% (相對表現最弱) ## 2025年 (年初至今 – 領導權轉換)
GOOGL: +69.14% (黑馬反彈) NVDA: +31.80% MSFT: +16.73% (止跌回升) AAPL: +11.35% META: +10.66% TSLA: +6.52% AMZN: +6.30% ## NVDA：從主題股變成「AI 核心基建」
2023年，Nvidia 以約+239%的年度升幅成為Mag 7 之中表現最亮眼的一隻，2024年更進一步錄得約+171%的驚人回報，連續兩年穩坐組合冠軍位置。 背後的核心驅動是生成式AI帶來的GPU算力需求爆炸，令其數據中心收入按年出現數倍增長，推動利潤與現金流同步暴增，市場開始將Nvidia視為「AI時代的關鍵基建供應商」，而非單純的半導體周期股。
即使進入2025年，Nvidia 股價在高基數之上仍錄得約+32%的升幅，表現仍然優於Mag 7 平均，顯示資金對其盈利持續性的信心仍高，雖然增速已從三位數回落至較為正常的成長軌道。 對投資者而言，Nvidia 的故事正由「爆發性 re-rating」轉向「如何在極高市值與估值下維持盈利增長的質量與穩定性」，這意味著未來股價波動將更受單季指引與AI Capex 週期變化影響。
Alphabet：2025 黑馬 AI 應用端的估值修復
如果說2023–2024年的主角是Nvidia 代表的AI硬件與算力，那麼2025年的焦點則明顯移向Alphabet，後者股價在2025年至今升幅約+69%，遠超其他Mag 7 成員，成為年度升幅冠軍。 Alphabet 的亮眼表現，主要來自三個層面：一是搜索與廣告業務成功將AI功能整合到產品中，提升廣告效率與用戶黏性；二是雲業務在AI工作負載帶動下增長加速；三是自家Gemini 模型及AI晶片布局，令市場重新評估其在AI生態中的位置，不再視之為OpenAI 後的「追趕者」。
更關鍵的是，Alphabet 的估值起點相對Nvidia 等AI受惠股並不極端，2023–2024年的表現雖然不弱，但也沒有出現過份透支的情況，令2025年的補漲具備基本面支撐。 此外，市場對「AI泡沫」的憂慮在2025年開始升溫，部分資金由極端高估值的純AI概念股，輪動至現金流穩定且能實際變現AI價值的廣告與雲巨頭，Alphabet 正好成為這條「防守中帶進攻」主線的受益者。
META、TSLA、AMZN：高彈性之後的「基數魔咒」
Meta Platforms 在2023年錄得約+194%的驚人反彈，在Mag 7 中僅次於Nvidia，2024年仍有約+65%的升幅，顯示其削減成本、重點投資AI廣告與Reels 變現策略獲得市場認可。 不過，到了2025年，其升幅已明顯放緩至約+11%，在Mag 7 中排名中游，反映市場開始由「估值修復」轉向更關注廣告增長與元宇宙投資回報的實質數據，估值重新受盈利質量約束。
Tesla 在2023年亦有超過+100%的升幅，2024年約+63%，但2025年升幅收窄至約+6%，成為年初至今表現較弱的一員之一。 電動車行業在2024–2025年間面對需求放緩、價格戰與政策不確定性等壓力，令市場重新審視其作為「科技股」還是「汽車股」應有的估值倍數，股價更多在高波動中橫行，而非延續早期的指數式上升。
Amazon 的股價走勢則較為平穩，2023年約+81%、2024年約+44%、2025年約+6%，在Mag 7中屬於「不驚不喜」的一類。 雖然雲計算與廣告業務仍保持健康增長，但其零售與物流業務對宏觀經濟周期較為敏感，在高利率環境下，市場願意給予的估值溢價有限，令其股價更像是一隻「穩健成長股」而非高beta 的AI主題股。
AAPL、MSFT：舊王者仍穩 但不再是升幅主角
Apple 在2023年的升幅約+48%，2024年約+30%，2025年約+11%，整體表現穩健但明顯落後於組合平均。 市場對Apple 的看法逐漸由「成長主線」轉為「現金牛＋回購＋防守型資產」，其AI 故事相對缺乏具體落地的盈利拉動，令估值難以像Nvidia 或Alphabet 那樣在AI主題下大幅重評。
Microsoft 在2023年約+57%的升幅仍然不俗，但2024年約+12%已是Mag 7 當中最弱的一隻，2025年回升至約+17%，但仍非領先者。 雖然Microsoft 在雲端與企業AI 佈局上佔據極大優勢，但由於其股價在早期已充分反映對生成式AI 的高期望，後續每一季業績都要在「極高標準」下被檢視，令股價更多呈現「高位震盪消化估值」而非再度急升的走勢。
策略啟示：由「買指數」走向「精選AI 贏家」
從這三年的排名變化可以看到，Mag 7 已不再是一個可以被簡單視為「整體買入」的同質化組合，而是內部表現嚴重分化的一籃子股票：Nvidia 與Alphabet 代表的AI算力＋AI應用層成為新領袖，而部分原有的「安全龍頭」則處於估值消化期。 對投資者而言，幾個關鍵方向值得留意：
由「主題β」轉向「盈利α」：AI 熱潮初期，只要沾上AI就會被市場炒高，但2024–2025年的數據顯示，只有能將AI 轉化為實際收入與利潤的企業，才能持續跑贏組合平均。Nvidia 與Alphabet 是典型例子。 估值與增長收斂：多份機構研究指出，Mag 7 與S&P 500 其餘成份股的盈利增長差距正在收窄，這意味著過去幾年極端的估值溢價可能逐步回落，未來要更重視ROIC、現金流與分紅／回購政策。 領導權輪動風險：歷史上，市場長期領漲股往往在之後十年相對表現轉弱，現時已看到部分資金由超大型科技股輪動至中型股及其他行業，投資Mag 7 需要接受「高波動＋領導權快速更替」的新常態。 總結來看，2023–2025年的Mag 7 故事，從「集體狂飆」演變成「內部再洗牌」，未來勝出者很可能是那些既掌握AI關鍵技術，又能在現有業務中落地變現，同時維持財務紀律與合理估值的公司，而不是單靠講AI故事或歷史光環的舊龍頭。
作者：MoneyClub
原文刊登於 HKMoneyClub
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