可口可樂（KO）與百事（PEP）數十年來爭奪主導地位。在2026年決定買入哪一隻股息巨頭，需要仔細檢視其分歧的業務模式。
兩家公司都擁有世界級品牌，但可口可樂幾乎只聚焦飲料及濃縮液；百事則是同時銷售汽水的大型食品及零食公司。本文探討其不同消費市場取態如何影響投資者回報。
看好可口可樂的理由
The Coca-Cola Company是全面飲料公司，在逾200個國家銷售汽水、水及咖啡等品牌。它是市場上最大飲料股之一，依賴Coca-Cola Europacific Partners（CCEP）等獨立裝瓶商。客戶集中度增加一層風險——2025年一名未具名裝瓶夥伴佔收入10%。
2025財政年度收入接近479億美元，按年約增1.9%。期內淨收入約131億美元，較2024年報得的106億美元顯著增加。淨利率約27.3%。
截至2025年12月資產負債表，負債對權益比率約1.5倍。流動比率約1.5倍。年內自由現金流接近53億美元。
看好百事的理由
在2025財政年度最新年報中，百事描述在逾200個國家消費的多元化食品及飲料組合。公司透過各類倉庫網絡分銷產品，並常與Starbucks（SBUX）等夥伴合作提供專門產品。重要客戶Walmart（WMT）2025年約佔收入14%，客戶集中度同樣增加風險。
2025財政年度收入接近939億美元，按年約增2.3%。儘管銷售高，期內淨收入約82億美元，淨利率接近8.8%。
截至2025年12月資產負債表，負債對權益比率約2.4倍。流動比率約0.9倍。年內自由現金流接近77億美元。
風險特徵比較
可口可樂在2025財政年度最新年報指出與收入集中及高度依賴獨立裝瓶夥伴相關的風險。甜味劑及鋁包裝等商品價格波動，在地緣政治緊張下亦可能影響成本。此外，公司須管理與全球稅法及規管塑膠使用的環境法規相關的複雜監管風險。
百事承受沉重零售集中風險，尤其依賴Walmart佔近14%銷售。公司亦暴露於穀物及馬鈴薯等原料價格波動。此外，Keurig Dr Pepper（KDP）及其他對手在對糖及鈉規管愈來愈敏感的市場中競爭。
估值比較
按遠期市盈率及過去十二個月銷售的市銷率，百事顯得比可口可樂便宜。
估值指標包括來自Financial Modeling Prep（FMP）的數據，或與其他數據供應商有差異。
2026年我會買哪隻？
比較可口可樂與百事，投資者應考慮幾項關鍵因素。
首先是盈利能力。這方面可口可樂佔優。過去五年，其經營利潤率平均26.5%，百事則為14.9%。而且近期季度差距擴大——可口可樂經營利潤率現處歷史高位31.9%，遠高於百事的15.8%。
另一因素是估值。這裏百事可稱優勢。以遠期市盈率計，百事15倍明顯較可口可樂27倍更易負擔。
最後是股息。這對或在兩隻股票之間選擇的收入型投資者尤其重要。百事股息率約4.6%，相當強勁；可口可樂則為2.4%。
總括而言，兩隻股票都值得考慮，顯示良好盈利能力、合理估值及穩健股息率。不過投資者或想考慮另一因素：歷史表現。過去五年，可口可樂股票總回報92%，百事則為負5%。商品價格壓力傷害百事，而可口可樂輕資產模式大致令其免受成本上升衝擊。鑑於持續的宏觀經濟壓力，部分投資者或選擇繼續持有可口可樂。
作者：Jake Lerch, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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