標普500已無可阻擋地偏牛四年。關稅、戰爭甚至加息，都未能成功減慢這輪牛市。然而表面之下，警告信號從四面八方響起。
本月較早前，MarketWatch分析師敏銳地觀察到，44%標普500股票處於熊市領域——換言之，逾五分二標普500股票較52周高位至少跌20%。約24%至少跌30%，8%跌逾40%，3%大跌50%。
換言之，標普500作為指數或看來健康強勁，但近半公司個別而言卻在掙扎。換個說法，市場出色表現掩蓋了弱點，真正推動升勢的只有少數股票。
這觀察與一項估值信號同時出現——該信號已連續至少五個月怪異地閃爍。
牛市精彩升浪之下 來自歷史的警告
Shiller市盈率（P/E），亦稱周期調整市盈率（CAPE比率），是幫助我們判斷股票相對盈利屬貴抑或便宜的估值工具。
較高CAPE比率意味着市場按歷史標準偏貴，較低則相反。過去155年平均CAPE約18。今日，CAPE歷史上僅第二次升穿40大關。
數據來自YCharts
CAPE並不預測市場崩盤；它只是估值指標。同時，它提供相當清晰的警告：當股票變得異常昂貴，往往不會長久如此。上次標普500的CAPE比率升穿40（1999年），隨後是毀滅性熊市。
歷史有令人安心的信息
股市崩盤帶有神話般的維度：可感覺像末日。即使牛市在當下亦可感覺無敵，彷彿沒有甚麼能令其終結。但它們確實會終結：從來沒有熊市或牛市永遠持續。
重點是：熊市、市場調整及崩盤，都是投資股市的正常部分。據Charles Schwab歷史數據，自1990年以來標普500至少經歷17次調整及熊市下行。有些相對溫和；另一些如科網泡沫爆破，抹去指數近半價值。但一如股市史上每一次熊市，它們最終都告結束。
若CAPE比率預示另一輪熊市臨近，最好保持長綫視角。試圖預測股票何時下跌——或何時反彈——是必輸遊戲。但買入優質公司並在起落中持有，歷史上對多數投資者是致勝策略。
作者：Steven Porrello, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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