這個震撼人心的數字令人恐懼，但它可能並不重要。
大部分投資者明白，Alphabet（GOOG）（GOOGL）、微軟（MSFT）及Facebook母公司Meta Platforms（META）等科技巨頭，正把巨額資金投放於人工智能基建。投資者未必完全意識到，這些公司已為AI基建投資預留多少資金。
這正是《Wall Street Journal》近期報道的主要結論。記者Peter Rudegeair及Peter Santilli深入研究行業巨頭的所有披露文件後發現，亞馬遜（AMZN）及上述Alphabet等AI巨頭，合計另有3萬億美元與AI相關的負債，例如數據中心租賃及科技採購承諾，未有反映在其資產負債表上。
作為參考，業內最大型企業今年合計預算投入約7,500億美元基建，已被投資者視為令人震撼的數字。
《Wall Street Journal》報道涉及公司的股份因這個龐大數字而受震盪，但受影響的不只是這些公司。直接受惠於大規模AI建設的GE Vernova（GEV）及Vertiv（VRT）等公司，其股價亦因應消息下跌，這是可以理解的。
然而，這些周邊企業的股份或許其實不應受到這種即時懲罰。
投資者知道企業不能花費不存在的資金
表外責任及負債既不違法，亦非不道德。事實上，按GAAP，即通用會計準則，這些計劃中的承諾目前不應列入該等公司的資產負債表。
為完整透明起見，這些公司仍在最近一期向Securities and Exchange Commission（SEC）提交的季度申報文件中，披露了這些額外未來責任。
這些最終將在未來轉入實際資產負債表的負債，究竟是甚麼？
其中一部分是未來採購科技產品的承諾，例如可支援AI的處理芯片、數據中心網絡解決方案，甚至是耗電量龐大的數據中心所需電力。
這3萬億美元表外負債的另一部分，則代表該等數據中心未來租賃。許多公司寧願租用數據中心，並在需要時即使支付罰款也可退出租約，而不願承擔長期持有一座可能最終不想擁有的大型科技設施的成本。
部分未來可能租用的設施甚至尚未建成。
這正是Vertiv及GE Vernova進入討論的原因。前者生產數據中心冷卻方案及電力管理設備；後者則提供現場發電方案，最值得注意的是天然氣發電渦輪機。
GE Vernova上季訂單急升88%，主要由AI數據中心對發電設備的需求帶動。Vertiv第二季銷售按年增24%，主要亦是相同原因。兩家公司及其投資者均預期，可見未來將持續出現相同需求。
然而，若這3萬億美元表外計劃開支在部署前已被取消，從未轉至實際資產負債表，Vertiv及GE Vernova產品的需求可能在一瞬間被顛覆。
Vertiv及GE Vernova實際改變了甚麼？
這些正是投資者所連結的線索，公平而言，這並非不合理憂慮。
不過，基於若干原因，《Wall Street Journal》所提出的數字，未必揭示GE Vernova及Vertiv等AI基建企業一項新的潛在利淡問題。
其中一個原因很簡單：雖然3萬億美元表外承諾確實是龐大數字，但實際上並不令人震驚。
大部分投資者明白，大型科技公司為2026年合計預留的7,500億美元資本開支預算，只是一場多年期開支熱潮的開始，而每年開支規模可相若。
在《Wall Street Journal》報道前，日本經濟新聞於7月底發表的一份相似評估，已把AI行業表外負債定於同一量級，約1.65萬億美元。無論投資者是否清楚意識到，《Wall Street Journal》的計算仍在大部分投資者一段時間以來默認理解、將會投入AI基建的資金規模範圍內。
我們現時只是得到另一個具體可用數字，初時令市場震驚，但可說並未真正令市場感到意外。
Vertiv及GE Vernova股份或因《Wall Street Journal》報道而受到不當懲罰的另一個原因是，這3萬億美元預留資金仍很可能按照AI行業龍頭所說的方式實際花費，當中有數個理由。
其中一個理由是AI已證明的價值。
儘管AI開局不穩，其收入增長仍未追上成本增長，但對於大型科技公司為之建設AI平台所服務的客戶而言，前方已有曙光。
顧問公司McKinsey在最近發表的《The State of AI in 2026》報告中指出，企業在AI解決方案的投資終於「正走向ROI，即投資回報」。
這並不表示所有AI投資均已產生足夠良好回報。然而，這確實突顯最新一代AI科技，以及機構對如何最有效使用AI的理解，終於實現了AI早期所期望的成果。
既然AI合理地證明可增加價值，市場可預期對AI解決方案的需求，將把這3萬億美元表外承諾拉進資產負債表，成為實質AI基建投資。
另一個使這些預留資金不論如何仍會被花費的理由是甚麼？雖然沒有任何協議完全不可破，但許多表外承諾確是必須履行的合約，否則須以巨額罰款或潛在訴訟處理，兩者均可導致高昂成本。負擔能力或是否合理，並非真正的考慮因素。
對有興趣的投資者而言，或許更重要的是，儘管這個動態仍需多年才能完全發展，兩股近期回落反而更是買入GEV及VRT的理由。順帶一提，兩者目前均低於分析師現時綜合目標價，並同樣獲分析師社群評為強烈買入。
作者：James Brumley, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
Bloom Energy對Palantir：哪隻「故事股」實際上仍有較大上升空間？
股市剛出現巴菲特曾警告的走勢 歷史顯示投資者應採取這一項行動
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)