Nebius股價剛交出另一個亮麗季度。投資者在追入這隻AI股前，須知道以下事項。
Nebius Group（NBIS）在這家AI基建公司交出亮麗第二季後，股價急升。
收入按年跳升454%至5.82億美元，而經調整EBITDA達2.36億美元。公司亦簽訂4份每份價值超過10億美元的AI雲端合約。
業務顯然快速推進，但股價亦然。
在股價一年回報超過200%、公司市值約600億美元的情況下，截至撰文時，投資者正提出一個重要問題：Nebius是否已升得太多，抑或股價仍有上升空間？
AI機遇龐大
Nebius並不建立ChatGPT般的AI模型，而是提供建立及運行它們所需的運算基建。可把Nebius視為一家向開發人工智能的企業出租極強大電腦的公司。
這些電腦需要昂貴的Nvidia GPU、數據中心、電力、冷卻系統及高速網絡。
而需求正爆發。Nebius的AI雲端業務第二季產生約5.75億美元收入，較一年前多逾5倍。管理層亦預期2026年全年收入達30億至34億美元，年末經常性收入達70億至90億美元。
客戶需求同樣令人印象深刻。Nebius現時有逾400億美元客戶承諾，而管理層預期2026年客戶預付款將超過90億美元。公司亦表示，能按現行條款售出其2027年所有計劃產能。
簡單來說，企業正排隊購買Nebius的運算能力。這正是投資者如此興奮的核心原因。
經濟效益亦正在改善
單為增長而增長從來不是好事。但Nebius業務在這裏變得尤其有趣。
不過，先談一些基本情況。建設AI基建成本極高。Nebius僅於第二季已為此花費約57億美元。這引出一個關鍵問題：Nebius多久才能收回這些資金？
好消息正在於此。公司表示，第二季簽訂合約所涉及基建的預期回收期，已由歷來約2至3年縮短至約1年10個月。
這是重大改善。想像Nebius花費10億美元建設AI基建。若需時3年才收回投資，增長便需要大量資金。但若可在不足兩年收回投資，公司便可較快重新運用資金。
換言之，公司正改善資本效率，應有助創造股東價值。
但仍有重大風險
最大風險是，AI基建成為自身成功的受害者。
現時，運算能力需求極強。但全行業公司均正競相建設更多數據中心及購買更多GPU。若它們最終建得太多，會怎樣？價格或會下跌，客戶的議價能力亦可能提高。
此外，即使計入前方所有前景，Nebius股份看來仍相當昂貴。作為參考，公司現時市值約600億美元，預期2026年收入約34億美元，即指引上限。這相當於18倍市銷率，絕不便宜。
一方面，傳統估值方法未能反映全貌，因Nebius增長極快。投資者並非為公司今日賺取的收入而買入，而是為他們相信Nebius數年後能成為甚麼而付費。
若公司持續贏得龐大合約並不斷改善盈利能力，今日估值最終可能顯得合理得多。
但市場幾乎沒有失望空間。當投資者為高速增長公司支付溢價，即使小挫折亦可令股價大跌。舉例來說，公司宣布發行50億美元可轉換優先票據後，引發投資者嚴重憂慮股權攤薄及債務累積，上周股價單周跌逾20%。
那麼，投資者應否買入Nebius股份？
整體而言，筆者看好其業務，但對這個價格的股份較為審慎。
Nebius快速增長，客戶承諾投入數十億美元，基建開支的回收速度看來亦更快。但股份已大幅上升，投資者現時預期甚高。這引出一個重要概念：優質公司未必在任何價格下都是優質股份。
對已持有Nebius的投資者而言，筆者不會僅因股份帶來良好回報而沽售。公司的基本因素正朝正確方向發展。
不過，對尚未持有的投資者而言，筆者不會急於一次過投入大量資金。先建立較小初始持倉，然後在估值變得更具吸引力或公司繼續超越預期時再追加買入，或可在機遇與風險之間提供更佳平衡。
作者：Lawrence Nga, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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