Broadcom近期業務動能相當亮麗；但在表面之下，其AI業務正以爆炸式速度增長，未來增長率有望大幅加速；在這種背景下，現正是檢視該股是否值得買入的關鍵時刻：在這股即將到來的增長動能支持下，現價是否實際上比表面看來便宜？公司加速中的動能又是否可持續？
當然，一家企業本身再優秀，亦不代表其股票一定值得買入，因此我們必須同時檢視業務質素及股價估值；以Broadcom（AVGO）目前約62倍市盈率計，投資者有理由質疑：這些利好因素是否早已完全反映在股價之中？
那麼，公司卓越的業務動能是否足以支持現階段買入？還是投資者應暫時觀望？
AI業務動能「爆棚」
Broadcom第一季收入創新高，達193億美元，按年增長29%；其中AI半導體收入更按年飆升106%至84億美元；這一增長主要受多家科技巨頭（即所謂hyperscalers）積極增加資本開支帶動，這些客戶尋求Broadcom提供客製化AI加速器及先進網絡晶片。
而且這股動能並非放緩，反而持續加速：管理層預期第二財季收入約為220億美元，意味按年增長將達47%，增速更勝首季。
真正令人側目的，是AI半導體收入指引：公司預期第二季AI半導體收入將達107億美元，按年激增約140%。
這種頂線增長亦轉化為極高盈利能力：Broadcom第一季經調整EBITDA達131億美元，相當於收入的約68%，利潤率極為驚人。
對未來的「能見度」
在半導體行業中，最難掌握的一點往往是增長周期能否持久；但由於客戶結構的特殊性，Broadcom在這方面擁有罕見的能見度。
公司客製AI晶片的客戶是誰？主要是6家大型LLM客戶，包括Alphabet、Meta Platforms、Anthropic及OpenAI等；Broadcom與這些超大規模客戶共同設計AI晶片，深度參與其產品路線圖規劃。
這些客戶正投放數以十億計美元資本開支建設數據中心，而Broadcom就處於這些支出流向的正中央；這種模式與出售「標準品」元件完全不同，Broadcom深度嵌入客戶的長期規劃，令其對未來需求有清晰視野，減低收入突然下滑的風險。
Broadcom行政總裁HockTan在第一季業績會上表示：「以目前情況來看，我們已經對2027年僅AI晶片業務收入超過1,000億美元有清晰能見度；我們亦已鎖定實現此目標所需的供應鏈。」
估值看起來其實合理
當然，這種可預見性是有代價的。
單看目前約62倍市盈率，Broadcom無疑屬「貴股」；不過在如此高速增長前景下，單純使用過去市盈率並不合適；更具代表性的，是前瞻市盈率——即股價相對未來12個月市場一致預測每股盈利的倍數。按這一指標，Broadcom現時預測市盈率約為28倍，看起來較為合理。
即便如此，這仍是明顯溢價，前提是公司能維持卓越執行力，且AI投資熱潮不出現急速冷卻；一旦hyperscalers突然收緊資本開支，如此估值便幾乎沒有出錯空間。
但考慮到Broadcom扎實的基本面，以及與客戶高度「黏著」的結構性合作關係，這種溢價在某程度上是合理的；若放在一般半導體公司身上，筆者通常不會願意支付28倍前瞻市盈率，但Broadcom作為全球最大科技公司不可或缺的結構性合作夥伴，的確屬特例。
筆者認為，現時買入並長線持有Broadcom股份的投資者，未來有望獲得相當可觀的回報。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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