對投資者而言，這是一個令人興奮的年代：人工智能（AI）、機械人及太空等多個大型趨勢，均蘊藏可觀上升空間。而我之所以看好亞馬遜（AMZN），是因為它同時參與上述所有機會，甚至不止於此。
然而，亞馬遜整體增長潛力的核心，圍繞其「押注AI基建」的策略展開。亞馬遜正愈來愈明確地以AI為中心重構整個業務架構，管理層認為，我們正站在一個重大拐點的門檻上。
亞馬遜核心業務仍然強勁
過去一年，亞馬遜已清楚釋出戰略轉向信號：在電商方面，公司持續投資以縮短送貨時間，並加深在偏遠及鄉郊地區的滲透率，以擴大線上零售版圖。上季其總銷售按年增長17%至1,810億美元，其中網上商店業務錄得過去四年最高的單位銷量增長。
不過，最主要增長引擎仍是Amazon Web Services（AWS）。在AI服務需求帶動下，AWS今年第一季收入按年增長28%，是主要驅動力。企業客戶之所以被吸引，是因為亞馬遜自家芯片（Trainium、Graviton及Nitro）在成本及效能方面具有相當吸引力，相關業務目前年化收入約為200億美元，而且正以三位數增速增長。
公司計劃今年把資本開支提升32%至接近2,000億美元，以支援雲端需求及額外運算能力。這一做法令其過去12個月的自由現金流下跌至12億美元，但管理層認為，眼前機遇堪稱「一生一次」。
正如行政總裁Andy Jassy所言：「我們正處於一生中最大幾個拐點的中段。」AI正在由聊天機械人，轉變為真正能完成實際工作的服務應用，背後由自主型智能代理推動。亞馬遜在芯片及數據中心方面的投資，正把公司定位為agentic AI系統運算能力及工具的主要供應者之一，同時亦為其在Amazon.com上部署AI購物助理提供關鍵技術支援。
新機會投資有風險但回報潛力巨大
如此進取的資本開支若未能換來相應回報，固然構成風險；但從另一角度看，這也反映管理層看到眼前有巨大機會，而且遠不止AI單一領域。亞馬遜的Capex同樣用於支撐履約中心、運輸及其他電商營運。儘管亞馬遜在電商領域已居領導地位，但其全球零售市場份額仍只得個位數。管理層相信，在未來十年，現時佔約80%的實體店購物將逐步轉移至線上。
亞馬遜亦持續建設用於寬頻互聯網服務的龐大衛星星座（Amazon Leo）。這項太空基建投資，對整個集團都有巨大潛在價值：它可令更多位於偏遠地區、網絡較慢或較弱的居民，能夠順利使用亞馬遜平台購物；同時，亦可讓更多偏遠站點能進行數據處理，從而推動AWS需求。
亞馬遜的增長跑道遠長於現時估值所反映的水平。華爾街分析員預期，亞馬遜自由現金流在2028年可達810億美元，約為2024年峰值的兩倍。以這種增長潛力看，要說亞馬遜股票「過貴」，實在不太合理。
作者：John Ballard, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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