有人問我，揸咗恒大債，擔心嗎？答案很簡單：不擔心。我是在上年十月因為對賭危機$70買入，現在是$25，賬面跌了很多，但現在清倉是非常笨，因為就算歸零，帶來的損失是有限了，相反，若化險差夷，不單追回失地，並且還有利潤。

投資者會在這個水平清倉意義已不大，除非是被迫斬倉，或一些機構投資者因為信用評級下降而平倉，所以現價的水平是沒有意義的。紫光已違約，公司要進行重組，但債價頂多最低在廿元水平，並且隨着重組方案浮面，債價反彈一倍！

事實上，不單恒大，個別的內房債亦慘遭拋售，花樣年23年中到期的現價是52元，息率達60厘，但花樣年的三條紅線已達標，只因為曾小姐的背景令大家想多了，公司二話不說，日日回購，攞盡好處。

本來，恒大不應落得如此田地。但謠言四起，大家自然擔心。情況一如銀行，沒有一間可以應付擠提。對許老板是一埸智慧的考驗，無疑手上值錢的資產是有，但濺賣是元氣大傷。他現在面對是工程債和金融債。前者以實物還債，算是雙贏，後者唯有拖，對機構來説，也沒有什麼辦法。恒大現在是惜現，因為要付日常開支，例如買材料。

恒大現在是流動性問題，解鈴還須繫鈴人，透過賣房減債才是正路。事實上，政府並非因為大到不能倒去救恒大，而是沒有這個必要，倒了對各方都沒有好處，尤其對民生的影響。相反，只要按部就班，問題是可以解決的，往後企業業務收縮是後話，股東是傷心，但持債可以安心。

市場的危言聳耳實在太多，甚至很多人識小小扮代表，很多是老生常談。我講過，投資債券是基本是看資產負債表，是不是資不抵債，那怕清盤，回收的比例非常高。內房公司的資產負債表都是簡單直接，一百巴仙回收不是天花夜譚。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有恒大債券