近月以來，伴隨美國將更多美國上市中概股列入暫定除牌清單，不少耳熟能詳的企業選擇在香港上市，阿里巴巴，京東集團，蔚來汽車，貝殼集團，儘管股票代碼多了英文字母，香港投資者可以不用挨夜參與到更多中概股的部署。

就如大摩也可以在短短三個月内對中概股信仰發生180°轉變，本期筆者先不討論單獨公司的估值是否吸引，主要想分享對港股整體市場的影響。

事後復盤，前港交所主席李小加帶領下2018年推出的上市制度改革毫無疑問是正確并且有成效的。生物醫藥股在19年疫情爆發后大受歡迎，同股不同權排除了大型科技股顧慮，雙重上市為美國上市中概股提供了解決思路。根據港交所業績，2021年全年募資中有88%集資額來自新經濟股，纍計總市值占比超過2成。2021全年日均成交和2018年相比大幅攀升，其中新經濟股的貢獻功不可沒。

然而暢旺的背後并非沒有隱憂。

香港2019至2021年整體新股融資金額為3145億港元，3975億港元和3264億港元，假若剔除大型新經濟股，中小企的總融資金額并沒有太多的改善。尤其是今年疫情下，不少企業推遲了上市計劃，其中一個原因是沒有信心找到足夠的資金認購。換言之在池塘沒有同步擴大的背景下，越多大魚加入，中小型魚的生存空間就會收到打壓。

中國企業比例越來越多，風險集中度增加。由於大部分新經濟企業主營業務或總部在内地，因此一旦政策對某些行業加强監管或出現周期性風險，整個板塊甚至市場波動將會非常劇烈甚至出現過激反應。相反google，facebook，tesla等美國上市企業，業務遍佈全球，即使某一個地區或國家出現系統性風險，對整體的影響會相對輕微。

誠然上述兩個問題在所有交易所都存在，不同在占比和對整個市場的影響程度。大公司受到更多人歡迎，小公司也有足夠的流動性支持，上市公司業務遍佈全球，資金同樣來自全球的理想交易所還未有真正出現。港交所作爲全球一流的交易所之一，有機會也有基礎往著這個方向邁進。

投資者作爲市場的參與者，需要更加留意中小型股流動性風險，然而正正因爲大資金的關注度低，假若發現一些符合國家發展，本身業務又不錯的中小公司，買到平貨的機會也會更高。