导读：本周（9.19-9.25），原油整体呈现区间震荡的走势。WTI本周均价71.10美元/桶，较前一周上涨1.14美元/桶，或1.62%。周内，对油价起到支撑的主要因素有：美联储开启降息、美国原油供应减少以及美国原油库存减少。拖累油价上涨的因素有：欧美经济数据不佳引发需求担忧。

第1章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（9.19-9.25），原油整体呈现区间震荡的走势，周均价环比上涨。

周内，市场消息面多空交织，一方面，美联储开启降息与美国原油供应或将减少提振油价上涨。美联储开启政策宽松周期，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息，由于降息通常会促进经济活动和能源需求，因此美联储开启降息对油价起到支撑作用。此外，供应方面，美国安全和环境执法局（BSEE）表示，受热带风暴“海伦”（Helene）影响，美国墨西哥湾地区约有16%的原油生产被关闭，投资者对美国原油供应减少的担忧也对油价起到支撑作用。

但另一方面，欧美经济数据不佳限制了油价的反弹空间，标普全球公司（SPGI）发布的数据显示，9月份，欧元区制造业PMI初值为44.8%，环比下降1个百分点，低于预期的45.6%；美国制造业PMI初值为47%，环比下降0.9个百分点，低于预期的48.5%；美国消费者信心指数从8月份的105.6下降至9月份的98.7，创下2021年8月以来的最大单月跌幅。欧美经济数据不佳引发投资者对经济前景与能源需求的担忧。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，卡塔尔能源公司已经敲定11月装al-Shaheen原油合约价，为迪拜报价+2.09美元/桶，较10月价格上涨1.22美元/桶，创五个月高点。伊拉克国家石油营销组织（SOMO）上周通过标书售出50万桶10月8-10日装Qaiyarah原油船货给美国瓦莱罗能源公司，售价为迪拜/阿曼报价均价-28.30美元/桶（FOB）。这批船货将从“New Dynasty”超大型油轮上装载，该油轮被用作Khor al Zubair的浮动储库。SOMO通过标书总计提供200万桶Qaiyarah原油船货，目前仍有150万桶待售。亚太原油市场，据称印尼的Pertamina上周购买了11月交付的尼日利亚的Egina原油。印度石油公司发布标书寻购11月末至12月初交付的轻质原油船货。油轮追踪数据显示，8月份印度的俄罗斯原油进口量环比下降18.3%至170万桶/日左右，因部分炼油商的原油加工量下降。8月份，印度进口原油中俄罗斯原油占比下降至大约36%，之前7月份俄罗斯原油占比为44%左右。尽管占比下降，但8月份俄罗斯仍是印度最大的原油供应国，伊拉克和沙特紧跟其后。公布的数据显示，8月份印度共进口了470万桶/日原油，环比下降1%。此外，越南Binh Son炼化公司购得首船30万桶阿联酋穆尔班原油船货，供给旗下Dung Quat炼油厂，这批船货将于12月交付。

第2章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，OPEC+已将增产计划推迟至12月，但即使OPEC+不增产，目前全球仍有超过500万未使用的钻井处于观望状态。美国作为世界顶级原油生产国之一，今年的黑油产量持平，黑油包括原油、燃料油、炉用油、沥青和焦油。有机构认为，全球石油市场2025年将转为“严重过剩”，非欧佩克国家的供应增加，加上需求疲软，限制了OPEC+放松产量限制的必要性。

需求方面，有机构认为2024年9月至2025年3月期间，全球石油消费量将下降146万桶/日，原因是美国汽油消费量下降，中东地区电力消耗减弱，以及季节性喷气燃料需求下降。此外，整个东亚经济体的整体经济活动仍然疲弱，由于制造业和建筑业表现低迷，加上商品和服务出口低迷，汽油和石化产品需求继续滞后。

美国库存变化情况

美国商业原油库存降至2022年4月份以来最低水平，上周美国原油库存以及汽油库存和馏分油库存全面减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年9月20日当周，原油库存比去年同期低0.78%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低0.19%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期高2.38%，比过去五年同期低9%。此外，上周美国原油进口量平均每天645.6万桶，比前一周增长13.5万桶，成品油日均进口量140.5桶，比前一周减少23.8万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.8%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月17日当周，WTI原油期货的总持仓及净多头仓位增加，空头及多头仓位均缩水。其中，总持仓量环比上涨0.5%，多头仓位环比下跌7.2%，空头仓位环比下跌17.4%，净多头仓位环比上涨3.8%。由于空头仓位的降幅远超多头仓位的降幅，因此WTI的多空比反弹至2.16，环比上涨0.24或12.31%。

当周，由于对美联储降息的乐观情绪不断升温，推动资金持续返市，与前一周不同的是，场内的资金在油价的运行方向上开始发生逆转。从场内的资金情况来看，除了美联储的降息预期外，美国墨西哥沿海地区在飓风“弗朗辛”的影响下，部分油气设备被迫关停，因此投资者在空头仓位的撤退力度上远远超过了多头仓位。从油价的表现来看，受到多头仓位的支撑，WTI原油期货价格出现了反弹并重返70美元/桶的上方。从后市来看，虽然美联储已经开启了降息的大门，且首次降息幅度也超过了市场的预期，但由于该事件此前已被提前消化了一部分，因此不排除市场将权衡降息与基本面之间的关系，从而导致油价短时震荡。

第三章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周区间震荡。当周提振油价的主要因素：一是中东紧张局势升级；二是EIA美国石油库存全面下降；三是中国公布刺激性货币政策。当周打压油价的主要因素：一是利比亚央行领导权问题解决有进展；二是美国经济数据不佳；三是对石油需求疲软的担忧；四是威胁墨西哥湾油气生产的风暴转向登陆缓解供应担忧。截至25日，WTI报收69.69美元/桶，环比下跌1.22美元/桶或-1.72%；截至25日当周，WTI的周均价为71.10美元/桶，环比上涨1.14美元/桶或1.62%。从技术形态上来看，油价下行力度减弱。

经济方面，周内美国方面，9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，为2020年3月来首次降息。美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。美国经济正在降温，制造业仍处于衰退之中，几乎没有迹象表明情况会很快改变，需要看降息在多大程度上会有助于带来更多的经济活动。

本周，由于价格便宜，印度准备继续从俄罗斯公司购买获准销售的石油。印度是世界第三大石油消费国和进口国，进口占其石油需求的88%，年炼油能力约为2.52亿吨即504万桶/日。

伊朗总统承诺深化与俄罗斯的关系，以对抗西方制裁。与此同时，俄罗斯总统普京批准了俄外交部提交的，同伊朗签署关于建立与发展全面战略伙伴关系条约的建议。今年6月，俄罗斯外交部高级官员称，与伊朗间相关条约的文本已经准备就绪，不存在任何妨碍签署该文件的障碍。

23日，美国国防部发言人帕特·莱德表示，由于以色列和黎巴嫩真主党之间的冲突不断升级，增加了更大区域战争的风险，美国正在紧急向中东增派部队。当天，以军再对展开大规模空袭，打击了黎巴嫩境内的1100多个目标，目前已造成至少274人死亡，另有1000多人受伤。

24日，欧盟委员会表示，欧盟及其12个伙伴国已经在布鲁塞尔举行会议，讨论西方对俄罗斯制裁的有效性，以及加强G7对俄罗斯石油价格上限的方法。在欧盟的协调下，G7在2022年底实施价格上限，如果以每桶60美元上方的价格购买石油，就无法获得西方的航运服务和保险。

25日，利比亚各派签署了一项关于央行总裁任命程序的协议，这是解决央行控制权和石油收入争端的第一步，该争端导致利比亚一部分石油生产和出口中断。欧佩克援引第三方数据显示，8月份利比亚原油日产量95.6万桶，比7月份日均减少21.9万桶。

金联创预计下周（9.26-10.2），虽然美联储首轮降息的幅度超过了预期，但由于原油市场已提前消化了该因素，因此对油市的提振有限，而对全球经济的担忧情绪依旧成为打压油市的主要原因。但中国正在出台积极的经济刺激政策，或为油市带来一些支撑。综合来看，国际油价或在市场权衡经济与政策之际呈现出震荡小跌的态势。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格整体呈现区间震荡走势，且价格变化幅度小，那么单边交易能够获取的收益将有所减少，此时采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，并增加获利空间，从跨期套利的方式来看，若月差结构显示WTI原油期货近远期价差进一步扩大，且近期市场心态向好，远期市场心态不佳，那么投资者可以通过买入近期合约并卖出远期合约的方式进行对冲，若期货远近价差持续扩大，那么此次跨期套利交易则可实现收益。

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