農曆新年長假後港股復市首日 (2月20日)，亦是馬年首個交易日，未能紅盤高開，並且日內曾見最大跌幅近350點，低見26,356點，為2月9日以來最低，即近半個月低水平。之後跌幅雖有收窄，最終仍跌近300點，收報26,413點，失守50天移動平均線 (26,420點)，為2026年首度出現；意味著本週若繼續收低於此線，後市不容樂觀。
雖於技術走勢上見利淡陰霾；但於消息面卻突然出現重大利好，先看美股表現，上周五三項主要股指同見低開高走，最終均倒升收市，道指、標指和納指分別上升0.47%、0.69%和0.90%，科技股領漲，「美股七雄」中有兩隻升幅超過2.00%，谷歌 (GOOG) 和亞馬遜 (AMZN) 分別上升3.74%和2.56%，其中亞馬遜是受惠於上述重大利好消息。
美國最高法院裁定等關稅政策違法
港股夜期亦見異動，大升超過440點，週末收報26,855點。在美交易的港股預託證券折合的恆指預託，也收報26,636點，較上周五恆指收市位高出超過220點，暫見周五跌幅有望被顯著修復。
觀乎今日 (2月23日) 是內地春節長假後「港股通」重開首日，內地投資者見重大利好消息出現吸納港股機會大，相信會帶動恆指高開；而倘見高開不多於300點，資金更有望推動進一步高走。上述重大利好消息是指美國去年向全球實施的對等關稅政策，被美國最高法院裁定違法，市場憧憬原本受關稅影響企業的成本有望下降，甚或顯著下降，將有助紓緩美國整體通脹壓力。消息令進口最多七成中國貨品的亞馬遜，股價表現受惠明顯。
暫對上市公司帶來實際經濟效益微
美國財長曾表示若關稅政策被裁定違法，政府或要退回一半關稅，市場推斷退稅便涉資高達1,750億美元，折合約13,700億港元。不過預料白宮將向最高法院迅速提出上訴，故此就算已受影響的全球各國和企業現向美國要求退稅，實際要成功取得退稅的過程卻非常漫長，意味著環球各國的上市公司於2026年財務報表上能入賬退稅項目機會微，反映消息暫對上市公司帶來實際經濟效益，可能微乎其微，極其量只能稍為修復關稅政策生效前的一些客戶網絡而已。
故此筆者認為消息性質雖屬重大利好，惟刺激港股時效有限，不排除今日恆指大升後便回軟，畢竟恆指牛熊證街貨分佈統計仍見牛證明顯佔多。
肥牛被養得更肥美大戶收割誘因大
參考2月20日數據，牛證和熊證佔比分別是77.5%和22.5%，牛證街貨較熊證的多出接近2.5倍，大戶壓下恆指圖利的誘因相當大。值得留意前一個交易日 (2月16日) 和前一週 (2月13日) 的比例分別是77.2%對22.8%，以及76.9%對23.1%，可見牛證佔比正在增加，相對在2月21日發佈市評文章首度提出此分析方法，當時參考2月10日數據為70.3%對29.7%，僅過了五個交易日，本已顯多的牛證佔比再增逾一成，逐漸邁向80.0%。
「肥牛」在前豈有大戶不宰之理，惟遇到上述重大利好消息，大戶自然不急於「宰牛」，反倒散戶見恆指大升，應會帶動牛證佔比進一步增加，肥牛被養得更肥美，相信待消息被市場消化後，大戶便會伺機「宰牛」，故此奉勸大家莫切對後市過份樂觀，本週若非見連續兩日或以上恆指收高於27,000點，仍需對後市有所戒心。
作者：聶振邦(聶Sir)
原文刊登於 HKMoneyClub
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