人工智能的高速發展，讓全球對算力的需求呈現爆炸性增長。然而，傳統電子晶片正逼近物理極限，而限制AI算力潛力的關鍵瓶頸，是晶片之間的「溝通效率」。以光電融合技術破局的曦智科技（1879.HK）昨日啟動港股招股，錄得機構與散戶積極跟進，截至發稿，公開市場認購達600倍，反映市場對光電混合算力稀缺技術資產的強勁需求。
公司是次發行約籌資23億–25億港元，由中金公司及國泰君安海通任聯席保薦人。據招股書披露，公司引入具市場號召力的基石投資者，GIC、貝萊德、富達、高瓴、景林等20名基石合計認購16.4億港元。以中間價174.9港元計，基石投資者鎖定約68.14%發售股份。
值得留意的是，除了多家國際長綫資本押注，曦智科技還吸引了如阿里巴巴、中國移動、聯想等科技與運營商巨頭入局，疊加騰訊、百度早期注資形成的生態延續，從資本端到業務端多重印證市場對公司技術領先地位與生態協同的樂觀預期。
曦智科技於2017年由麻省理工學院物理學博士沈亦晨創立，總部設於上海。沈亦晨師從「奈米光學教父」John Joannopoulos和“天才獎”得主Marin Soljačić，並於2017年在頂級期刊《自然·光子學》發表封面論文，首次從學術層面驗證了「用光來執行深度學習計算」的可行性，奠定了公司的技術基礎。
公司自成立以來獲得多輪融資，投資者包括騰訊、百度風投、紅杉資本、中國移動、招商局創投、經緯創投等一線機構。2025年9月完成最新一輪C輪融資，規模超15億元人民幣，正式躋身獨角獸行列。本次IPO，曦智科技有望迎來新一輪價值重估。
至於曦智科技是靠什麼解決晶片的物理瓶頸？答案是兩大核心業務方向。第一是光互連，目的是解決大規模GPU叢集內部的傳輸瓶頸問題。傳統AI伺服器叢集的GPU主要靠「銅線」傳遞信號，銅線頻寬和速度有限，且耗電量巨大。曦智科技做的，是把這些銅線換成「光纖」，用光互連方案讓信號以光速傳輸，以達到更快、更省電、更低延遲。
曦智科技的光互連方案已成功部署至3個千卡級別的GPU集群。在2026年中國家電博覽會（AWE）上，公司與壁仞科技、中興通訊合作打造的光躍光互連光交換超節點已成功實現128卡商用版落地，已完成數千卡部署，成功適配國內主流大模型。該方案能讓模型切換延遲低至微秒級，傳輸延遲比傳統電交換降低90%以上。而在中國獨立Scale-up光互連解決方案供應商中，曦智科技2025年的收入排名國內市場第一，市佔率約88.3%，是中國Scale-up光互連市場的絕對龍頭。
另一個核心業務是光計算，直接以光子替代電子進行矩陣運算，相當於把AI的「計算引擎」本身換成光學版本。曦智科技推出的PACE系列光電混合計算加速卡已成功商業化，第二代曦智天樞（PACE 2）則是實現了光子計算在複雜商業模型中的應用，在運行特定算法中展現出比高性能GPU更顯著的優勢。此外，公司連續兩年光計算晶片累計出貨量排名全球第一，可見其已是光計算領域的市場領導者。
從業績數據可見，曦智科技的商業化進程正在穩步加速。公司營收由2023年的3,800萬元，增長至2024年的6,020萬元，再到2025年突破1億元，達1.06億元，三年複合增長率達66.9%。其中光計算業務的產品銷售額在2025年同比大增579%，佔總收入比例從不足5%急升至近20%，展示出強勁的爆發潛力。
光互連方面，公司已成為中國境內唯一實現大規模商業化的獨立Scale-up光互連解決方案供應商，旗下Scale-up產品於2025年產生7,920萬收入，在獨立Scale-up光互連解決方案供應w 商中，該收入占據約88.3%的市場份額。公司目前仍處於投入期，尚未錄得盈利，但隨著商業化規模擴大，各項財務指標已呈現明顯改善趨勢，盈利拐點或許比市場預期更快到來。
事實上，光互連與光計算技術路徑的產業機遇，已引起全球科技巨頭高度關注。英偉達（NVDA）CEO黃仁勳曾公開表示：「光互連和先進封裝整合是下一代人工智能基礎設施的基石，能夠提升大規模AI網路的能效和彈性。」並已斥資40億美元投資光通訊企業Lumentum（LITE）與Coherent（COHR）。Marvell（MRVL）亦以32.5億美元收購矽光子新創Celestial AI，AMD則收購Enosemi佈局光學互連。最近在股價上，Lumentum（LITE）與Coherent（COHR）也連番破頂，可見資本市場對光電混合算力的賽道相當看好。
根據弗若斯特沙利文的數據，受超大規模AI集群對高速、低延遲互連技術的需求所驅動，全球AI互連產品市場規模預期將由2025年4,836億元擴大至2031年的2.03萬億元，複合年增長率為27.0%。其中，中國Scale-up光互連市場規模預計將從2025年的57億元成長至2030年1,805億元，複合年增長率為99.6%。中國光計算產品市場規模也將從2025年的6,370萬元成長至2030年的14.62億元，對應複合年增長率達87.2%。弗若斯特沙利文預測，大約在2035年後，光計算與電計算產品及解決方案可望大規模共存。從數據可見，光互連與光運算都尚在起步階段，但背後卻是潛力極大的藍海市場。
總括而言，曦智科技的上市故事，可以說是押注AI基礎設施的下一代技術革命。曦智科技所處的賽道天花板極高，先發優勢明顯，而且全球巨頭也已開始著手佈局。有興趣提早佈局下一代AI技術革命的朋友，不妨藉這次IPO趁早留意。
筆名:聰明錢
Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。
原文刊登於 HKMoneyClub
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