9月在華爾街的名聲不太好。一年中的第九個月歷來持續錄得負回報或較疲弱回報，甚至被稱為「9月效應」。
這是一項市場異象——即不尋常的模式——但今年還疊加了真實的市場不確定性。投資者憂慮包括頑固通脹、能源價格上升、銀行家的鷹派訊號、美國國債高孳息率、美國與加拿大之間的貿易戰、美國與伊朗之間的實際戰爭，以及國債不斷膨脹和持續對AI泡沫的憂慮。
公平而言，這些只是負面因素；完整圖景亦應包括正面因素，例如S&P 500公司利潤急升、美國經濟穩定增長，以及股市升勢正由少數大型科技股龍頭以外的股份擴闊。
不過，有一項持續的憂慮超越9月歷來疲弱表現。市場其中一項最可靠估值指標已亮起警號數月。若歷史可作借鑑，華爾街未必會喜歡接下來的發展。
歷史可能正在重演
當然，沒有任何指標能夠告訴我們下一步會發生甚麼；例如，沒有任何指標可預測股災或調整。
但有一項指標相當擅長把今日市場與以往市場作比較，從而衡量其估值。這項指標就是CAPE，而目前它正處於歷史高位。
CAPE又稱Shiller P/E，即Shiller市盈率，計算S&P 500過去10年的通脹調整盈利平均值。它可平滑經濟衰退或利潤急升等一次性事件，從而更清晰地反映股票估值有多昂貴。
較高CAPE通常顯示市場可能被高估，較低CAPE則代表相反情況。
當你查看圖表，會留意到三個數字。第一個是平均值，在155年期間約為18。第二個是歷來最高CAPE，為44，出現於科網時代。第三個則是今日約41的CAPE。
歷史上，高於平均的CAPE讀數之後，往往出現較疲弱的長線回報期。在極端情況下，前者會先於大型市場跌市、調整及真正股災出現。
兩者並非因果關係——高CAPE讀數不會引發股災——但該讀數顯示股票按歷史標準而言估值高昂，因而更容易受到下一次拋售潮觸發因素所衝擊。
若歷史重演，今日牛市或會以與科網時代相同方式結束。可是，歷史並非總是重演——更準確地說，它只是押韻——而且無法有任何把握地斷言，今日市場注定會迎來導致科網泡沫爆破的同樣災難性結局。
即使市場真的經歷一段回報較弱的時期，今日不少公司仍可能持續增加盈利，並回報那些在動盪中堅持持有的投資者。
投資者應怎樣做？
重要的是不要反應過度。恐慌、嘗試捕捉市場時機，或不分青紅皂白地沽出優質公司，造成的傷害可能比跌市本身更大。
事實上，現時最好的做法，是無論整體市場發生甚麼事，仍持有你所相信的公司。這說來容易，做起來卻不容易。
當重大損失不斷累積、各方壞消息接踵而來時，本能會主導你的決定。你甚至可能認為自己繼續投資是愚蠢的——但歷史往往回報那些願意在這層意義上顯得有點愚蠢的投資者。
作者：Steven Porrello, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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