上周五白银突破了56美元，单日涨幅6.6%，创下了历史新高。从年初以来银价已经几乎翻番。历史上白银价格只在1980年和2011年曾两次接近50美元，但是都没能突破50美元大关。虽然市场对上周五银价大涨有不同解释，但是有一点非常清楚：这一次白银价格已经决定性地突破了50美元且仍有继续上涨的空间。
过去几个月贵金属市场可以说是经历了一个革命性的变化。投资者们这些年来一直都在追捧高科技、AI和加密货币行业的宠儿，但是现在黄金、白银、铂金、钯金这些被尘封已久作为背景存在的“另类”资产类别重新开始进入了主流投资视野。更值得注意的是不仅仅是贵金属，铜和铀的价格也都在上涨，美国政府甚至为保证产业链安全已开始为矿业公司直接提供融资了。这绝对不是一个短期行为，而是从金融资产转向硬资产的长期趋势，是过去几十年包括美国在内的很多发达国家政府债台高筑、同时忽视资源投资的一个矫正，这样的转型周期通常不会短。
贵金属价格的上涨只是这个长期趋势的开始。今年以来黄金的表现远远超过了纳斯达克和S&P500指数，不仅金价一反常态在美元相对坚挺的状况下上涨，黄金市场的参与度也大大增加，黄金ETF的资金流入连续数月猛增，黄金公司的股价也表现可嘉。一些著名投资者认为黄金不再是投资组合的可选项，而是必选项。当金价大涨的时候，白银通常也会紧随其后，投资需求使得白银ETF的资金流入也大增，同时工业需求包括太阳能板、电动车和电子产品都需要大量的白银。铂金和钯金也没有被市场忘记，它们在过去几个月的表现带来了新的关注度。相较于黄金，铂金的价值更多被低估。钯金则仍然面临结构性供需失衡，俄罗斯供应的地缘政治风险无法被忽视。
虽然贵金属价格已经上涨了很多，黄金占全球金融资产的比例仍不到1%。大多数机构完全不持有黄金，机构投资者的投资组合中黄金能达到5%已经是非常激进了。相比较而言，几乎所有的机构投资者都或多或少地持有S&P500 指数或者Mag 7的股票。就从这一点来看，黄金牛市与Mag 7股票相比就处于更加早期阶段。这意味着如果金价继续上涨，那些目前没有持有黄金的机构投资者将在某个时间点面临巨大的职业危机，届时他们将不得不开始买入黄金，这将继续推高金价。我们离这个时间点应该不太远了。
再回头看白银。黄金和白银在历史上都有货币的属性。但是，与黄金不同的是现在白银的工业需求占总需求的80%以上。因电气化造成的白银工业需求已经让白银供应缺口持续了5年，预计2026年供应缺口仍将持续，因此地面上的白银库存逐步消耗减少，可用的白银又常常以错误的形式存放在错误的地方。
今年年初，出于对美国征收关税的担忧，大量白银先期进入了美国。虽然最后美国没有对白银加征关税，担忧却没有完全消失，特别是白银现在已经被美国政府宣布为“关键金属”。大量进入美国的白银加剧了美国之外实物白银供应的紧张，与此同时亚洲特别是印度的需求强劲，推高了白银租赁利率和白银的溢价。目前上海黄金交易所的白银库存已经降到了近十年来的低位。在工业需求不断增长的同时，投资需求也会随着银价上涨而增加，进一步扩大实物白银的供需缺口。
我们之前讲过很多次一个矿山从发现到生产通常至少需要10年时间，因此一个矿产品的价格即使大涨也不意味着产量能马上增加。所以白银市场从有供应缺口到供过于求在短期内是无法实现的，何况其投资需求还在随金价上涨而上涨。这也是我们不认为这一次白银价格已经触顶的最重要原因。
黄金价格上周涨幅也超过了3%，突破4,200美元的阻挡线。目前黄金和白银价格比已经从4月份的100下降到74，跌下了长期支撑线。一些分析师认为该比率有可能会回到50左右。如果2025年黄金可以达到5,000美元，这意味着白银价格有望达100美元。当然这一过程中出现几次大幅度的调整并不奇怪。毕竟白银市场规模本身非常小，因此其波动的幅度往往比黄金更大，涨跌常是放大版的黄金。
有朋友问贵金属价格已经都上涨了不少，现在是否还可以买入？
我的回答是你应该买入，但不要使用杠杆，特别是如果你是贵金属投资领域的新人，到目前为止还不持有任何黄金投资。你无需一次买入，完全可以分期分批逐步买入。最重要的是要有行动。
如果你已经持有黄金和白银，希望增加贵金属的头寸，那我建议你考虑大中型矿业公司。之前因市场调整，我们卖掉了全部Amplify Junior Silver Miners ETF(SILJ)。今天我们建议买入Global X Silver Miners ETF(SIL)。该ETF持有的前三大头寸为Wheaton Precious Metals (WPM)、Pan American Silver (PAAS)和Coeur Mining (CDE)，比Amplify Junior Silver Miners ETF(SILJ)持有的公司规模更大。我们目前还在关注一些公司，后面会继续与大家分享。
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