Johnson & Johnson及Merck是醫療保健巨頭，提供可靠回報，能良好抵禦經濟下行。
市場憂慮我們可能正處於經濟泡沫中，股票估值如科網泡沫爆破前般昂貴。Warren Buffett在巴郡5月會議上批評市場出現過多短線投機，稱市場已成為「一座附設賭場的教堂」。
長線投資者會尋找不論經濟狀況如何，均能產生穩定現金流的股份。目前，醫療保健行業中兩隻突出的股份為Johnson & Johnson（JNJ）及Merck（MRK）。兩家公司均具備保留資本、維持定價能力及在牛市與熊市周期中持續為股東帶來回報的基礎。
Merck成立逾130年，透過專注於研發、精明收購及審慎財務管理而成長。Johnson & Johnson創立140年，同樣有長期堅持做好各項工作的傳統。以下是筆者喜歡這兩隻股份的原因：
醫療需求的結構性缺乏彈性
Merck及Johnson & Johnson具防守性的主要動力，是藥物及醫療需求本質上缺乏彈性。與非必需消費品或科技服務不同，救命治療、腫瘤治療及手術設備不會在經濟衰退期間被延後。
即使整體工業產出收縮，病人、醫院網絡及第三方付款機構仍會維持對關鍵醫療干預措施的基本消費。
對Merck而言，這種缺乏彈性主要來自其世界級腫瘤產品組合。公司第二季銷售額達166億美元，按年升5%，主要由癌症藥物Keytruda帶動，該產品收入84億美元，較去年同期升5%。
公司亦在人用疫苗及動物健康產品方面擁有廣泛業務。癌症治療及兒童疫苗接種屬於不可避免的醫療開支，無論國內生產總值（GDP）如何波動，均為Merck帶來出色的收入能見度。
Merck股份最近在公布與Moderna合作的mRNA疫苗正面消息後升10%。一項有1,137名志願者參與的研究顯示，這款疫苗降低黑色素瘤在手術切除後復發的機率。
即使在2023年分拆Kenvue消費健康業務後，Johnson & Johnson在創新藥物及醫療科技兩個分部仍擁有顯著多元化業務。這種結構性重點令公司受惠於高毛利處方療法及必要醫療程序，例如心血管介入治療及骨科手術，兩者均非可自由選擇的消費。
公司第二季收入253億美元，按年升6.6%，並有3款療法銷售額達10億美元或以上，當中由多發性骨髓瘤藥物Darzalex領先，銷售額42億美元，按年升18.9%。
兩家公司均有穩健派息紀錄
Merck今年把季度股息提高5%至0.85美元，為連續第26年增加股息，股息率高於平均水平的2.48%。
Johnson & Johnson是Dividend King，屬於連續50年或以上增加股息的少數股份之一。公司今年增加股息3%，為連續第64年提高股息，股息率為1.94%。
兩家公司均大力研發並帶來成果
任何藥廠的主要挑戰之一，是關鍵專利到期。Merck及Johnson & Johnson均擅長把資本輪換投向下一代臨床資產，以維持收入增長趨勢。Johnson & Johnson在6個月內的研發開支為71億美元，Merck僅在第二季的研發開支已達97億美元。
Merck因Keytruda（pembrolizumab）即將在本十年末失去專利保護而受到關注。不過，Merck正開發pembrolizumab皮下注射配方，以延長產品組合的持久性，同時積極擴大非腫瘤業務收入。
公司把Winrevair用於肺動脈高壓的商業化，以及在心臟代謝、抗體藥物複合體（ADC）及疫苗候選產品方面具前景的第三期進展，突顯其多層次產品管線具備在現有重磅產品以外推動增長的能力。
公司最近取得重大突破，Lipfendra成為首款獲Food and Drug Administration（FDA）批准、用於治療高低密度脂蛋白膽固醇水平的口服PCSK9抑制劑。該藥物可能取代許多他汀類藥物，並被視為重磅藥物。
Johnson & Johnson受惠於其兩個主要分部帶來的更廣泛企業多元化。其創新藥物分部繼續透過免疫學及腫瘤學既有療法帶來強勁銷量增長，並擁有Tremfya、Rybrevant及Tecvayli等下一代資產。
7月30日，公司獲FDA批准Darzalex Faspro的新適應症，與Bristol Myers Squibb的Zenbexus及dexamethasone組成三藥療法，用於治療復發或難治性多發性骨髓瘤成人患者。
3月，Johnson & Johnson取得兩項關鍵批准：口服Icotyde可治療斑塊型銀屑病；而Tecvayli與Darzalex Faspro聯用，則可用於難治性多發性骨髓瘤成人患者。
公司的醫療科技分部提供與手術自動化、電生理學及眼科護理等長期人口趨勢相關的高毛利收入引擎。過去數月，公司兩套機械人手術系統獲得重要監管批准。
其Ottava機械人手術系統於7月獲FDA批准，標誌着公司進軍軟組織機械人手術，包括上腹部一般外科手術，例如胃繞道手術、胃切除術、闌尾切除術及食道裂孔疝氣修復手術。
8月17日，其Monarch Quest 3支氣管鏡系統獲FDA許可。該系統是軟件及導航系統更新，配備由人工智能（AI）驅動的空間定位工具及3D指南針疊加功能，以改善肺部病變手術程序。
兩者均是好選擇
市場知道何謂價值，兩隻股份今年表現均佳。Merck股份在2026年至今升逾28%，Johnson & Johnson則升逾30%。
沒有任何公司大到不會倒閉，但兩家公司規模及把資本轉化為新創新的能力，為收入來源帶來多元化。其高於平均水平的股息除反映財政穩健外，亦吸引尋求可靠收入的長線投資者。
作者：James Halley, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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