小米集團（01810）日前公布首季業績，收入按年下降10.9%至991.4億元人民幣，毛利率為22%，按年減少0.8個百分點。純利按年下跌56.8%至47.23億元人民幣，每股基本盈利0.18元。非國際財務報告準則經調整淨利潤按年下跌43.1%至60.72億元人民幣，略高於市場預期58.3億元。
上述業績反映集團目前正處於智能手機業務周期調整，以及電動汽車業務擴張的階段，同時面對成本壓力與市場競爭的雙重挑戰。
研發開支按年增加33.4%至90億元人民幣，顯示集團持續投入人工智能及核心技術研發，短期內進一步壓抑盈利表現。
按業務分部分析，「手機×AIoT」分部收入793億元人民幣，按年減少14.5%，毛利率22.5%，按年微降0.3個百分點。其中智能手機收入443億元人民幣，按年下降12.5%，主要由於出貨量按年減少19.2%，雖然平均售價按年上升8.2%提供一定抵銷，但未能完全彌補銷量下滑的影響。智能手機毛利率按年下降2.3個百分點至10.1%，主要受核心晶片等零部件價格上漲，以及內地市場競爭加劇所致。IoT與生活消費產品收入按年減少23.7%至247億元人民幣，互聯網服務收入則按年增長4.3%至95億元人民幣，後者為集團提供相對穩定的毛利貢獻。
智能電動汽車及AI等創新業務分部收入按年增加6.9%至199億元人民幣，其中智能電動汽車收入按年增長5.1%。首季汽車交付量達80,856輛，按年增加6.6%，惟平均售價按年微降1.3%。分部毛利率為20.1%，按年下跌3.1個百分點，經營虧損擴大至31億元人民幣，由上季經營收益11億元轉為虧損。截至3月底，集團已在中國內地143個城市開設490家汽車銷售門店，銷售網絡擴張進度符合預期。
晶片及關鍵零部件成本高企，加上生產規模化效益尚未完全顯現，是導致手機及汽車業務毛利率同步受壓的主因。集團在高端化策略下提升智能手機平均售價，雖然一定程度上緩解收入壓力，但核心成本結構性上升仍對整體毛利構成明顯影響。汽車業務方面，交付量維持增長，但固定成本分攤及原材料價格壓力，導致毛利率進一步收窄，短期盈利能力仍處於調整階段。
小米集團宣布採納新一輪股份購回計劃，未來12個月內可回購不超過200億港元B類普通股，直至2027年股東周年大會結束為止。新計劃將於現有回購計劃今年6月2日屆滿後生效。截至公告日期，集團已根據現有計劃以合共約146億港元回購約4億股B類股份。此回購行動顯示管理層對公司長期現金流及內在價值具備信心，有助在當前股價環境下提升股東回報及市場穩定性。
整體而言，小米首季業績符合市場預期範圍內，收入下滑主要反映智能手機出貨量調整及IoT業務周期影響，而毛利率受壓則主要來自供應鏈成本上升及競爭環境變化。集團「人車家全生態」戰略持續推進，月活躍用戶規模及AIoT平台連接設備數維持增長，互聯網服務業務貢獻亦提供盈利緩衝。電動汽車業務雖然短期轉虧，但交付量穩步上升及銷售網絡擴張，為下半年規模化發展奠定基礎。
展望第二季度及下半年，市場焦點將落在智能手機新品周期能否帶動出貨量反彈，以及電動汽車毛利率修復進度。集團需透過供應鏈優化、產品組合調整及營運效率提升，緩解成本壓力。人工智能技術應用於手機、汽車及IoT領域的深化，有望成為未來差異化競爭優勢。若汽車交付量持續增長並配合高端車型推出，配合618等消費旺季，有機會帶動整體收入及毛利表現改善。
從估值角度，目前小米股價處於較吸引水平，考慮到其硬件生態、互聯網服務及電動汽車業務的長期增長潛力。然而，全球宏觀經濟波動、內地消費復蘇力度、中美科技供應鏈風險，以及電動車市場競爭白熱化等因素，可能對短期盈利帶來波動。
綜合分析，小米集團作為具備完整生態鏈的科技企業，在智能硬件、人工智能及新能源汽車領域的布局具戰略意義。
毛利率持續受壓力，
資本性開支續增加，
勢將影響盈利表現，
短期而言暫適觀望。