一月中在Facebook發表文章關於Joyce私有化，當時大約仍有接近8%折讓，我建議大家掃貨，利潤看似不太高，但勝在贏面非常大，基本上，就等下月初收錢了。周一晚聯合地產公告要私有化。看完公告，如果我是小股東，一定投反對票！

老實講，大部分大股東私有化的原因是攞小股東着數。一件資產是十元，現在股價是一元，大股東出價二元，給你機會一倍價錢讓你逃出生天，算喺咁啦！但留意大股東食咗你八元呢。我明白大股東不會白痴地給你十元，但大約七折左右的是可以接受。畢竟大股東私有化資産後要時間處理，冒上一定的時間成本與風險，及要有合理的利潤。

聯合地產在一九年十二月卅一日扣除計劃股息的淨值是36,249百萬港元，每股是$5.32。現在用$0.42來私有化，真的想不通是什麼邏輯。更誇張地實際上只用$0.18(因為有未期息)，大約四億四千萬便食咗成間公司。

事實上，回看過去五年股價走勢，要達到私有化價錢的水平，不是遙不可及，尤其公司的業務不算太差，4.4倍市盈率，股息4.2厘，就算現在坐艇，再跌空間有限，起碼每年有息幫補吓。

其實這類的上市公司，在外國會被對沖基金盯著。首先，既然可以派計劃股息，不用私有化了，直接派息吧，百份百肯定到時息連價超過私有價。然後下一步拆骨派錢，股價肯定升幾倍，不過，這類家族企業，非常難動它。

叧一玩法是沽空，現價計，假如私有化成功，最大損失是七巴仙；但失敗打回原形，賺卅巴仙。但借唔到貨，冇得玩。

有時候，不明白這些大股東，點解唔有錢齊齊搵，老是鑽空子搵小股東着數，不如正經想想如何食大茶飯。

蔡光華 [email protected]（香港證監會持牌人，客戶或持有以上提及的股票或債券）