转载自 粮油市场报

美国农业部（USDA）4月供需报告将于美东时间2024年4月12日凌晨公布。相比于此前3月28日公布的种植意向报告及后续5月对新作供需进行首次预估的报告而言，USDA在4月的供需报告中一般不会对美国大豆进行大幅调整，更多的是一个过渡性的报告。此次报告需要重点关注对南美特别是巴西大豆产量的调整情况。

4月USDA供需报告可能调减巴西大豆产量

2023/2024年度巴西大豆产量是有分歧的，但南美大豆产量依旧是创纪录的。2024年1月至3月USDA供需报告将巴西大豆产量从2023年12月的1.61亿吨逐步下调至2024年3月的1.55亿吨，同比调减4.32%。2024年3月美国农业部参赞报告显示，2023/2024年度巴西大豆产量下调至1.526亿吨，较2023年12月份预测的1.585亿吨下调了590万吨，产量预估下调主要是基于巴西中西部产区天气不佳的影响。

相对于美国农业部预估数据而言，其他咨询机构对巴西2023/2024年度大豆的产量更为悲观，整体预估范围在1.43亿～1.51亿吨之间。其中，咨询机构Safras & Mercado将2023/2024年度巴西大豆产量调整至1.48601亿吨，同比下调5.85%；巴西咨询机构家园农商公司（PAN）预测，2023/2024年度巴西大豆产量为1.4318亿吨，同比减少7.4%；巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/2024年度巴西大豆产量调低至1.4686亿吨，同比减少5%；农业咨询机构StoneX和DATAGRO也将2023/2024年度巴西大豆产量分别下调至1.508亿吨和1.4634亿吨。目前，市场18家主流机构的分析师预测，4月USDA供需报告可能会将巴西大豆产量从3月USDA预估的1.55亿吨调减至1.512亿吨，预测范围在1.48亿～1.55亿吨之间。

南美大豆卖压或在二季度逐步体现

相对于巴西大豆的产量分歧而言，市场对于2023/2024年度阿根廷大豆产量的预估较为趋同，3月份市场整体预估，2023/2024年度阿根廷大豆产量在5000万吨左右。目前阿根廷核心产区大豆已经开始收割，大多数机构再次上调阿根廷大豆产量，4月份预测范围在5000万～5200万吨区间，均值在5050万吨左右，高于上一年度的2500万吨。

综合来看，4月USDA供需报告预计将南美三国大豆产量下调300万吨左右，至2.12亿吨左右，这一产量数值依旧是创历史纪录的，2023/2024年度全球大豆供需依旧朝向宽松方向发展。目前巴西大豆收割进度接近80%，略慢于往年同期水平，阿根廷大豆收割进度接近2%。随着南美特别是阿根廷大豆收割进度跟进，预计南美大豆卖压会在二季度逐步体现出来，届时卖方升贴水有望小幅走弱。

二季度国内豆粕行情缺乏利多支撑

由于我国大豆进口定价是以CBOT大豆+升贴水的方式，尽管笔者认为4月USDA供需报告不会对2023/2024年度美国大豆供需进行明显调整，但美豆盘面价格对我国进口大豆成本及豆粕价格有关直接的影响。前文提到南美大豆丰产并且在二季度集中上市，这一供应压力挤占了美豆的出口份额，并且新作美豆播种面积预估同比增加，多重利空影响将美豆盘面价格一度压制在成本线附近。二季度这些利空影响持续存在，预计美豆价格在1100～1250美分/蒲式耳区间震荡为主，因而在成本端对于国内豆粕价格难以形成利多支撑。

三季度美豆天气升水交易在所难免

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）数据显示，2024年4月至6月厄尔尼诺向ENSO中性过渡，ENSO中性预计持续到2024年5月至7月，6月至8月拉尼娜发生的概率较大。在拉尼娜背景下，美国大豆生长季容易出现高温少雨情况，而二季度美豆估值整体偏低，预计2024年三季度美豆天气升水交易在所难免，这也将从成本端带动我国豆粕价格走高。

三季度豆粕价格有望攀升至3700～3800元/吨

我国供需市场关注点主要在于大豆到港情况及终端需求恢复情况。2024年4月至5月预计大豆月均到港量超1000万吨，高于往年均值水平。由于前期生猪养殖大幅亏损，导致2023年四季度以来生猪产能有所去化，2024年4月份豆粕的饲用消费预计难有明显增量，而随着生猪养殖利润逐步恢复及天气逐步转暖，预计五一节后蛋白粕的饲用消费逐步好转，届时需求端才会对豆粕价格有明显提振。从节奏上看，预计4月至5月豆粕价格在3100～3400元/吨区间内保持偏弱走势为主，6月及以后豆粕供需逐步收紧，并有望与美豆天气升水交易共振走高，三季度豆粕价格有望攀升至3700～3800元/吨。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。