转载自 粮油市场报
美国农业部（USDA）4月供需报告将于美东时间2024年4月12日凌晨公布。相比于此前3月28日公布的种植意向报告及后续5月对新作供需进行首次预估的报告而言，USDA在4月的供需报告中一般不会对美国大豆进行大幅调整，更多的是一个过渡性的报告。此次报告需要重点关注对南美特别是巴西大豆产量的调整情况。
4月USDA供需报告可能调减巴西大豆产量
2023/2024年度巴西大豆产量是有分歧的，但南美大豆产量依旧是创纪录的。2024年1月至3月USDA供需报告将巴西大豆产量从2023年12月的1.61亿吨逐步下调至2024年3月的1.55亿吨，同比调减4.32%。2024年3月美国农业部参赞报告显示，2023/2024年度巴西大豆产量下调至1.526亿吨，较2023年12月份预测的1.585亿吨下调了590万吨，产量预估下调主要是基于巴西中西部产区天气不佳的影响。
相对于美国农业部预估数据而言，其他咨询机构对巴西2023/2024年度大豆的产量更为悲观，整体预估范围在1.43亿～1.51亿吨之间。其中，咨询机构Safras & Mercado将2023/2024年度巴西大豆产量调整至1.48601亿吨，同比下调5.85%；巴西咨询机构家园农商公司（PAN）预测，2023/2024年度巴西大豆产量为1.4318亿吨，同比减少7.4%；巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/2024年度巴西大豆产量调低至1.4686亿吨，同比减少5%；农业咨询机构StoneX和DATAGRO也将2023/2024年度巴西大豆产量分别下调至1.508亿吨和1.4634亿吨。目前，市场18家主流机构的分析师预测，4月USDA供需报告可能会将巴西大豆产量从3月USDA预估的1.55亿吨调减至1.512亿吨，预测范围在1.48亿～1.55亿吨之间。
南美大豆卖压或在二季度逐步体现
相对于巴西大豆的产量分歧而言，市场对于2023/2024年度阿根廷大豆产量的预估较为趋同，3月份市场整体预估，2023/2024年度阿根廷大豆产量在5000万吨左右。目前阿根廷核心产区大豆已经开始收割，大多数机构再次上调阿根廷大豆产量，4月份预测范围在5000万～5200万吨区间，均值在5050万吨左右，高于上一年度的2500万吨。
综合来看，4月USDA供需报告预计将南美三国大豆产量下调300万吨左右，至2.12亿吨左右，这一产量数值依旧是创历史纪录的，2023/2024年度全球大豆供需依旧朝向宽松方向发展。目前巴西大豆收割进度接近80%，略慢于往年同期水平，阿根廷大豆收割进度接近2%。随着南美特别是阿根廷大豆收割进度跟进，预计南美大豆卖压会在二季度逐步体现出来，届时卖方升贴水有望小幅走弱。
二季度国内豆粕行情缺乏利多支撑
由于我国大豆进口定价是以CBOT大豆+升贴水的方式，尽管笔者认为4月USDA供需报告不会对2023/2024年度美国大豆供需进行明显调整，但美豆盘面价格对我国进口大豆成本及豆粕价格有关直接的影响。前文提到南美大豆丰产并且在二季度集中上市，这一供应压力挤占了美豆的出口份额，并且新作美豆播种面积预估同比增加，多重利空影响将美豆盘面价格一度压制在成本线附近。二季度这些利空影响持续存在，预计美豆价格在1100～1250美分/蒲式耳区间震荡为主，因而在成本端对于国内豆粕价格难以形成利多支撑。
三季度美豆天气升水交易在所难免
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）数据显示，2024年4月至6月厄尔尼诺向ENSO中性过渡，ENSO中性预计持续到2024年5月至7月，6月至8月拉尼娜发生的概率较大。在拉尼娜背景下，美国大豆生长季容易出现高温少雨情况，而二季度美豆估值整体偏低，预计2024年三季度美豆天气升水交易在所难免，这也将从成本端带动我国豆粕价格走高。
三季度豆粕价格有望攀升至3700～3800元/吨
我国供需市场关注点主要在于大豆到港情况及终端需求恢复情况。2024年4月至5月预计大豆月均到港量超1000万吨，高于往年均值水平。由于前期生猪养殖大幅亏损，导致2023年四季度以来生猪产能有所去化，2024年4月份豆粕的饲用消费预计难有明显增量，而随着生猪养殖利润逐步恢复及天气逐步转暖，预计五一节后蛋白粕的饲用消费逐步好转，届时需求端才会对豆粕价格有明显提振。从节奏上看，预计4月至5月豆粕价格在3100～3400元/吨区间内保持偏弱走势为主，6月及以后豆粕供需逐步收紧，并有望与美豆天气升水交易共振走高，三季度豆粕价格有望攀升至3700～3800元/吨。
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