韓國金融監管層在上周四推出了一些嘗試穩定資本市場的措施，從技術上看，是有一定作用的。另一邊廂，也恰恰照應了我上周五下午跟收費會員交流的局部話語，內地監管層，在上周五下午，尤其是在昨天周一，正式採取了一些措施，除鼓勵上市企業多公布盈喜外，官方的資金也多了入市買入寬基的ETF。許多央企國企的股價，是漲了，但大部份牽涉AI概念的半導體股份，情緒依然偏冷，至今，無論是頭部還是非頭部的上市企業，股價都已自高位動輒下挫二成多至六七成不等。
就我個人非常模糊的認知，存儲方面，全球四大廠，即三星電子、SK海力士、美光和長鑫，到2030年，假如擴產順利，總產能大約是目前的兩倍。考慮到偏傳統的如PC、手機、普通服務器等層面，以及近一兩年開始新增（或稱暴增）的AI端側、新能源汽車、機器人等方面的總需求，尤其是AI 推理KV Cache 爆炸式增長，按理，總供給是依然追不上總需求的。
就算假設部份較著名的AI大模型服務提供者未來不知道何時PK了，被迫退出賽道，導致如HBM等的需求階段性縮小——實際僅表示其他原來的競爭者得到了更大更多的應用，譬如近日Kimi發佈的K3——但相關的產能可以重新編配至其他DRAM方面。無論怎麼折騰，也不會出現過剩狀況。SK海力士集團會長崔泰源近日多次強調供給長期追不上需求，昨天，更嘗試說公道話，指出存儲價格已升得太高，有可能招來傳統電子產品端的反噬。面對傳言的美國政府想伸手“分享”兩大韓國儲存廠的豐厚利潤，海力士的意思是，我打算在你美國那邊設廠已經算是給你一些貢獻了，而韓國個別官方人士的口徑是請美國政府尊重基本商業運行原則。
美國政府的豺狼之心、霸凌式強盜式的作態，我們暫且擱置一旁（雖然必成長久潛在禍害），我依然感到遺憾的是，如海力士的集團會長，並沒能真正化解部分市場資金的焦慮。即，無論是部分AI側，還是傳統電子消費側，早晚會對目前過份高昂的存儲產品的價格作出負面回饋。光說不練，人家繼續被迫高價買你的產品，沒肉吃，甚至可能錄得虧損。既知無論數年間還是更長遠，存儲的需求必然持續（大幅）增長，作為四大儲存廠，為何不能更主動一點跟下游簽訂更多的長協？尤其是更合理價格的協議。把人家的“車”都給吃了，還在翹着二郎腿等。等什麼？等對方PK，頂不住，然後讓你的供給量短期過剩，繼而價格崩塌？
目前這個階段的毛利率已逾80%，淨利率60%以上，已經是超級暴利，非常誇張了，當下業界仍預期今年餘下時間，相關儲存產品繼續加價。難道，要等到毛利率達90%，淨利率逾70%？這種合法式“搶掠”，過火了。
一如約一個月前個人所言，若整體比對目前市場價自砍20%至30%，然後跟大部分主要需求方簽訂五年長協，譬如鎖定未來總產能的逾70%給結實的需求方，那麼，已上市的三大儲存廠，股價比對約月前的峰值，肯定可以再往上爬升。但偏偏，這批傢伙都光說不練，繼續“順應市場規律”。而資本市場，最大的焦慮，就在於此處。當下，似無解。
許多思路不清的人動輒就說什麼周期，對真實的行業產業面貌和態勢根本沒搞明白。以今年算，儲存方面，AI方面的需求側（屬於新的，2025年前可以忽略），已佔總需求的五六成甚至更大，而此佔比，未來，長期，很多年，仍將如此，甚至，進一步擴大。周期個毛？即，2025年前的需求是1，今年是2至2.2，明年可能是2.5至2.8，長遠可能是5、8……儲存廠們未來的產能無限式失智式擴張，才會出現真正的周期！
所以，依然是，豬對友……持有豬隊友們的股票，感覺有點犯賤……過去近一個月，一直持有如SK海力士的雙倍槓桿產品，就是基於對目前和未來存儲供需局面的估量。
儲存如此，其實，可能其他某些半導體分部領域，也是如此。近日開始留意如#6809瀾起科技。它是真正的中國企業而能在半導體領域分部的世界第一（另外未在本港上市的中際旭創也是）；能成為規則製定者，不容易。可惜的是，即便股價已回調至高峰期時的僅約50%，今年預期市盈率依然超過70倍，明年不低於50倍，同時，ROE算優良，但沒到爆裂級別。即，估值全村最高，背後有原因，但太貴了。
