自9月11日恒指低見16,964點，失守萬七關，卻見收於17,108點，令關口失而復得後，9月12日起走強，至9月20日累計六連升。其中美國時間上周三 (9月18日) 宣佈減息後，配合香港時間上周四起於內地中秋假期後「港股通」重開，上周四及周五港股見「價量齊升」，恒指分別上升353和245點，相對成交金額約1,488億和1,768億港元，於1,200億至1,500億元屬健康交投；於1,500億元以上更屬活躍交投，所以1,768億元是今年罕見的高成交額。面對港股六連升，本周一 (9月23日) 恒指回軟亦可理解。

現處防守性高水平

不過恒指僅跌11點，跌幅輕微，收報18,247點，依然高於萬八關口，升勢顯然無被破壞。本月餘下日子關注恒指能否企穩在18,500點之上，此乃5月29日以來未嘗觸及收市位，突破後可視為港股具備續升條件。升勢得以確立前，現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於9月23日收報14.12元的六福集團 (0590.HK)，較當時52週低位13.82元 (見於9月10日) 高出2.17%。確認差距少於一成，加上處於2021年3月以來低水平，距今超過三年零六個半月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團成立於1991年，是香港及中國內地主要珠寶零售商之一，主要從事各類黃鉑金首飾及珠寶首飾產品之採購、設計、批發、商標授權及零售業務。於今年7月22日收市後發佈的2023/24財政年度之年報顯示，截至2024年3月底資產淨值約128.91億元，而截至今年3月底已發行股數約5.87億股，計出每股淨值為21.9565港元，相對今年9月23日收報14.12元，市賬率為0.64倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020至2024年3月底之每期最低市賬率為0.61至0.86倍，平均值為0.75倍。

市盈率計算合理值

平均值高於現時的0.65倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為21.9565元，計出每股合理值為16.56元，較14.12元之潛在升幅為17.28%。而截至今年3月底之全年股東應佔溢利約17.67億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約5.87億股，每股盈利為3.0100港元，對比14.12元之市盈率為4.69倍。

參考上述五個時段之每期最低市盈率為6.19至8.15倍，平均值為7.17倍，高於現時的4.96倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為3.0100元，計出每股合理值為21.60元，較14.12元之潛在升幅為52.97%。

另可留意集團於2014/15至2023/24財年均有派發股息，每股股息介乎0.6550至1.3600港元 (未有包括特別股息)，平均值為0.9780元；2023/24年為1.3600元，期內最高。1.3600元較現價14.12元產生股息率為9.63%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為6.98%，相對上述每股股息，計出每股合理值為19.50元，較14.12元之潛在升幅為38.10%。

綜合上述三種分析，每股合理值為16.56至21.60港元，平均值為19.22元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36.00%，連同股息率超過9.6厘，預期一年回報率超過45.50%。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦 (聶Sir)

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