上半年歐美通賬高企，令息口上升，股市大跌。因為過去卅年美國通賬都在2～3%左右水平，經濟可以有效穩定慢慢增長。8%的通賬實在太可怕，就算加薪亦追不上物價飛升，結果經濟活動減慢，令大家擔心盛極必反，出現衰退，股市充滿負能量。
假如通賬長期維持，確實是非常可怕，但除非經濟破產，長期財政赤字，引發貨幣貶值，短時間的衰退並不可怕。上半年通賬高企是因為能源、資源、食品和房價大幅標升，加上供應縺緊張、需求上升和政治原因，但這些項目不會無止境上升，比較接近民生的食品已在降價，小麥在三月時的炒升，已差不多打回原形，不過，上年供應鏈緊張和放水帶來的升幅，仍有待消化。
Source:tradingeconomics.com
鋼銅下跌，意味經濟在放緩，因為它們是工業和建築重要的材料。油價的跌幅暫時輕微，大家仍然擔心政治局勢，有大行甚至放出$380油價預測，因為擔心俄羅斯停止賣油，但中國是俄油主要買家，停賣是不太可能。OPEC+的團結令供應受控，油價因此可以企硬，但經濟降速令需求下降，油價再大升不容易，尤其現水平已是歷史高位。
Source: Yahoo
Source: Drewry.co.uk
另一個推高通賬兇手是供應鏈，船商上年是釣高嚟賣，配合美國港口癱瘓，絕對是趁火打劫。上年是貨求船，今年因為美國需求大減，變成船求貨，加上美國港口物流改善，往情不再。
經濟放緩，衰退是預期的，值得擔心嗎？美國經過多次經濟衰退，都能一一化解，重拾增長，比較歐日中出色。衰退可以是經濟過熱，帶來投機，引發資產海嘯，祗要對症下藥，自然藥到病除，美國經歷七十年代大衰退，明白通賬的可怕，往後聯儲局首重控制通賬，過去四十年，美國經濟平穏增長。反觀其他國家以為狂建白象工程可以成功，但治標不治本，真是勞民傷財和沒有未來。
08年金融風暴，政府加強金融業監管，尤其資金風控方面，今次衰退對大部份企業和個人是皮外傷。無疑部份企業受不住財困要倒閉，工人失業。但物競天擇，有競爭才有進步，滿街僵屍不會令明天更好。
不過，短期不能不思考長鞭效應帶來的效果。上年疫情重開和政府放水，零售一片興旺，店舖擔心供不應求，加上供應鏈緊張，存貨過份積存。現在，通賬上升令消費意慾下降，貨品滯銷，降價求售，入貨轉趨保守。可預見消費業務為主的企業，未來一段時間都難有表現。Michael Burry説大市還未跌定，因為股市亦有長鞭效應，眼見盈利下跌，前景暗淡，大家沽貨離場。
美國是一個物競天擇的地方，全世界任何人都可以在當地尋找商機，政府是積極不干預，企業汰弱留強，沒有僵屍。企業甚至趁機裁員，減低開支，留用高質員工，增強生產力，令業務可以更上一層樓。所以，過往數次衰退，對股市帶來短暫影響，但之後迎來漂亮的增長。
近期已有多間消費業務為主的企業發盈警，路邊社消息滿天飛，但有些是意料之內，不用過慮，下半年業務肯定是挑戰，但不宜過份解讀，目光應放前，進一步下跌反而是機會，回升幅度才是最令人垂涎。
[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）