Apple（AAPL）於11月初公布第四季業績時向投資者發出警告：其設備銷售的豐厚利潤率，在可見將來或朝錯誤方向走。元兇：記憶體芯片。
過去數季記憶體芯片定價飆升，由AI數據中心開支增長驅動。AI加速器芯片與高頻寬記憶體芯片封裝在一起，而後者本質上是標準DRAM記憶體芯片的堆疊——與Apple iPhone與MacBook等設備所用同類。需求高企而供應有限，導致大幅漲價，Apple終於開始感受到痛楚。
不過，近期選舉或為Apple帶來紓緩，因民主黨在全國對AI數據中心實施禁令的可能性上升。
數據中心延誤或為Apple釋出更多供應
民主黨在今年中期選舉掌控眾參兩院，為更多或遏制AI增長的聯邦監管與政策鋪路。不過，更即時的影響或來自州層面。AI數據中心發展最大的四個州——得州、俄亥俄、佐治亞與亞利桑那——一旦1月宣誓就職，將由民主黨州長執政。
許多這些州長已宣布計劃加強對新建數據中心的監督與規管（得州甚至在周二選舉前已如此），旨在減輕對市民的負面影響。創投家Brad Gerstner估計，明年數據中心建設或有25%至35%因全國新政府而有延誤風險。
這或為Apple帶來一些紓緩。若數據中心不開工，就無處放置新伺服器機架，對高頻寬記憶體芯片的需求亦減少。需求下降應對價格構成下行壓力，限制記憶體芯片定價對Apple毛利率的影響。
股息率0.31%
Apple管理層對是否已鎖定部分記憶體供應定價含糊其辭。三大記憶體芯片商美光、SK海力士與三星，都已轉向簽訂長期協議以確立價格區間，並為新增產能提供更多信心。這雖限制短期上行空間，但在它們致力增加記憶體總供應之際，可防範大幅價格崩塌。
管理層確有透露上季採購承諾增加330億美元，但並非全部必然與記憶體芯片有關。不過，報道顯示Apple確已為至少部分記憶體芯片供應簽訂長期協議，以確保有足夠芯片滿足預期設備需求。
着眼長綫
從大局看，記憶體緊絀對Apple長綫盈利增長或只起次要作用。供求終會再達平衡，Apple應會看到部件價格與毛利率回到正常水平。
今年稍早我曾寫道，在記憶體價格上升面前，Apple在消費電子設備製造商中處境最佳。它可以選擇維持售價以搶佔份額，或加價行使定價權。它選擇了後者；在部件供應短缺之際，這是明智之舉。長遠而言，較高售價會留住，較高物料成本則不會。
這指向長綫毛利率上升，即使短期盈利或受壓。數據中心建設禁令帶來的潛在紓緩，只是這上行軌跡上的又一推動（今次是正面的）。
投資者應繼續聚焦Apple基本面。其加價能力、在高端（iPhone Duo）與低端（MacBook Neo）推出新產品、增長服務業務，以及有效把客戶留在生態系內，才是驅動盈利增長的因素。這應帶來持續自由現金流，大部分將透過回購與股息返還股東。
近期發展令股份在業績後回調後於上周再創歷史新高。投資者現在為這隻股付出溢價是有原因的。iPhone製造商的未來仍然光明。
作者：Adam Levy, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)