本波美股從去年10月30日正式走涨翻多以来，到3月14日高点为止，足足涨了约4个半月，三大股指期货牛气冲天，纷纷改写历史新高。若以其中题材最为丰富，涨势最为强劲的Nasdaq股指期货来看，涨幅恰好越过30%，幅度不可谓不大。带动如此强劲的多头走势，除了宏观上有40年来最迅速加息周期即将告终的预期之外，更有号称人类奇异点即将来临的生成式AI题材大举发酵，一鼓将科技创新的想像空间拉到极致，形成了许久不见的追涨大行情。

因为驱动力在改变，过去多头战队也面临洗牌，之前的FAANG概念股被最新的“七巨头”所取代，市值排行也正在重写。大家讨论的焦点，不是对未来AI运用场景的怀疑，而是高涨的股价背后，有没有过度反应价值而出现泡沫化。打从卖铲人英伟达Nvidia股价接近500美元开始，市场就不断出现看淡的杂音。早期投资者纷纷套现、未来股价成长空间有限….等流言不断。但随著亮眼财报及财测持续改写投资人认知，仅用了几个月的时间，Nvidia股价于3月8日已来到了974美元，市值一举超越Meta、Amazon、Google，来到微软与苹果之后，位列全球第三大，涨势惊人。

图：Nvidia挟AI题材涨势惊人

目前市场对美股关注的焦点，其实跟对本波多头领军者Nvidia所面临的问题一样，到底在一波走涨之后，多头行情还有多少空间？

盘点现阶段美国股市多空因素

这个问题看似复杂，但把底层逻辑弄明白，也就没想像中这么难。世事的变化都建立在因果关系上，月晕而风、础润而雨，哪怕偶尔出现突发状况，但趋势不会因为小的杂讯而轻易改变。找出重大关键因素的变化，趋势的拐点与续航力就会清楚浮现。

过去我们曾经提过，每次推动美股出现多空大行情的力量，可大致区分为资金因素与景气因素。资金因素的消长由货币政策所主导，观察美联储的动向可大致抓到脉络。景气因素则主要通过经济数据解读为依归，美股这方面的信息很完整，时时关注与追踪也不难判断。至于地缘因素及科技创新则视为重要配角，是两大关键因素之外的重要补充，能直接掌握及推论最好，就算不行，最终也会反馈到资金及景气上面，即时性或许欠佳，但以较大的格局来看，暇不掩瑜。

如前所述，本波美股的涨势主要是建立在对鸽派的预期及AI场景的想像，因此同时具有资金及景气的双引擎驱动，也就是华尔街喜爱的金发女孩行情。但面对通涨数据降温出现瓶颈，市场原本期待的鸽派降息随之递延，单凭AI无法撑起持续创高的美股多头大期，因此进入2024年之后，那怕多方持续占有优势，但走势却不如过去的剽悍干脆，形成了N型上涨结构。

美联储鸽派政策蓄势待发

由于短线AI题材已反应多時，后续除非有爆炸性应用出现，否则仅仅止于开发AI模型所带来的商机，对于行情激励已师老兵疲。已创新高的多头行情要能强力续航、更上一层楼，目前除了地缘出现破冰大和解之外，仅剩鸽派政策放水。短期地缘破冰有一点难度，建立在软著陆的基础上启动降息循环，再次给市场双引擎加持，是多头现阶段最大的期待，这也是为什么近期CPI、PPI、PCE数据受重视的程度远远大于PMI的理由。

3月7日，美联储主席至美参议院进行重要的听证会。除了老调重弹提出启动降息需要更多的数据支持之外，“美联储距离降息有信心已经不远”这个说法，大大提高了市场对鸽派即将到来的预期，多头信心大振。即使在一周之后接踵而来的CPI及PPI数据不给力，泼了市场一盆冷水，但市场仍不死心的认为6月大概率是首次降息的时间点。

若由路径来看，早在去年12月时，市场就已充分定价今年3月将有机会启动首次降息，但随著美联储官员持续鹰派发言降温，通涨数据也不支持这个论点，市场持续将首次降息时点从3月改到5月、5月改到6月，鸽派可以说是不断的挫败与妥协。可说也奇怪，美股就是未见失望性的卖压修正。你可以说是AI撑起了一片天，另一种可能性却是鸽派虽迟但到，因此美股出现了迂回上涨的格局。

3月20日，最新FOMC会议结果出炉，维持不变的降息次数让资金行情预期再度点燃。更重要的是，美联储提高了美国2024 GDP展望，也就是强化了景气行情。在资金行情有所期待，景气行情方兴未艾的鼓动下，美股三大指数中的标普500及道琼斯股指期货，也双双写下新高。

2024贯穿美股的真正利多

在双引擎之外，市场其实还有一个最坚定的底气存在，那就是下半年的美国大选。众所周知，特朗普来势汹汹，给了拜登及民主党相当大的压力。而目前执政团队之所以民调始终低迷，经济议题是关键。40年来最严重的通涨让人人都有平等一票的大选变得扑朔迷离，在2016年以些微差距败阵的惨痛经验下，市场相信白宫将尽一切力量放在经济层面上以图力挽狂澜，对股市自然也就偏多发展。货币政策能否启动鸽派有一定的通涨因素牵制，非拜登团队所能掌握，但财政政策则有一定的掌握度，在“景气”的道德大旗下，有较大的操作空间。

技术面上美股的机会与挑战

不管宏观因素如何演变，操作及研判还是得把技术层面放在较优先的层级。毕竟大家都知道“涨多就是最大的利空“，但涨到哪里算涨多？现在的行情水位算不算已经涨多？都得要市場来告訴我們，而不是自己主观武断的臆测。

图：双引擎再度启动，标普500期货改写新高

以之前美股三大期货的走势惯性来看，都是属于迥异于过去强多头的不干脆格局，型态学上为N字型上涨走势。由于不是强攻格局，因此一旦过高后追价买入，往往容易出现短套现象，但整体而言却又偏多发展，拉回接近支撑后多头又展开攻势，尚不宜过度偏空。

但随著最新FOMC政策信息发布，美股再度走扬出现过高格局。能否在双引擎加持下一改过去拉回惯性而出现畅快淋漓的单边市，是观盘重点。

策略上，若真有单边市行情，操作就重在顺势操作、持仓抱牢。可若仍维持之前非单边市的盘坚格局，可以采取小仓位顺势作法，以降低震荡格局下持仓难度增加的人性考验。在多方可用之兵甚多的情况下，顺势操作仍是主流。

适用当下行情的期权策略

在行情喷出却有追高疑虑的情况下，通过期权工具反脆弱的特性，更能轻松有效掌握行情。举偏多布局为例，若持续看好标普500指数后势，但又担心过高拉回的不甘脆走势，单纯持有标普500股指期货多单将面临重大不确定性，提高了持仓风险及进场难度。此时可用牛市垂直价差来平替，在锁定风险与报酬的情况下，降低了进场布局风险。

图：标普500牛市垂直价差到期损益图

进一步以距离到期日尚有7天的标普500股指期权合约做范例说明。买进行权价5340的看涨期权，并同步卖出行权价为5400的看涨期权，组成一组浅虚值的牛市垂直价差（当下期货行情为5310）。根据报价显示，净付出权利金为14.4，在不考虑交易成本下，若于到期时行情能够涨到5400以上结算，则能获取最大利润45.6(60-14.4)，报酬率有317%，最大损失则是付出的权利金。以目前标普500股指甫创新高的角度来看，若多方尚有续航力，5400的行权价满足点算是一个相对有机会达成的目标。

特别一提的是，现在的期权合约种类众多，以前面提到的标普500股指为例，芝商所就提供了每季合约、每月合约和每周合约，其中每周合约的到期日包括周一至周五，让投资者更灵活地执行交易策略。相比每季合约和每月合约，每周合约属短期合约，吸引投资者者地地方是期权的买方可以用最小的费用（即期权保证金）来获取最大的利润，所以很受投资者欢迎。

转载自 交易艺术汇

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