近月生科股備受關注，皆因市場意識到行業前景值得高度看好，其中致力於腎臟病領域創新藥的發現、開發、生產和商業化，為全球慢性腎臟病及相關疾病患者提供更佳的臨床治療方案的禮邦醫藥─B (9637.HK)，早於8月6日已就2026年中期業績表現發盈喜。
當時預期於2026年的上半年收入不少於1.03億元 (人民幣，同下)，實數達1.04億元，較去年同期增長近760%。此乃收入質量變化產生的激增成果，集團於2025上半年收入源於確認商業化產品美信羅®的銷售收入約1,211萬元，今年同期則大增近105%至約2,482萬元。
AP306境外許可收入帶來重大新動力
更關鍵的集團是旗下產品AP306用於接受透析的CKD患者的差異化泛磷酸鹽轉運蛋白抑制劑， 用於治療高磷血症，並於2026年3月就AP306與R1 Therapeutics訂立的許可及股權協議項下確認的許可收入約7,934萬元，為集團總收入帶來重大新動力。
目前該產品於大中華區以外地區的開發與商業化交由R1負責，禮邦則仍保留保留AP306於大中華區的全部權利，並以主要股東身份持有R1股權，這意味著該產品依然具備優良的商業化成長潛力。AP306於全球IIb期多區域臨床試驗已啟動，中國境內的臨床研究亦已展開，預計於2027年第二季度完成，未來於內地產生的商機可冀。
AP301新藥上市申請獲中國國家藥品監督管理局受理
另可留意作為同類最佳的口服含鐵磷結合劑 (中國註冊分類為1類化學藥品新 藥) 的AP301，具有非常高的磷結合能力、無需咀嚼、在胃液中膨脹體積小、無系統性吸收等優勢，能帶來更好的安全性及胃腸耐受性，並提升患者長期用藥依從性，目前在美國及中國開展的全球III期關鍵性多區域臨床試驗 (MRCT) 已完成入組，並於今年8月7日就AP301用於治療接受維持性透析的慢性腎臟病 (CKD)患者高磷血症遞交的新藥上市申請獲中國國家藥品監督管理局受理，成功商業化指日可待。
毛利躍進逾十六倍並毛利率大升
根據灼識諮詢的資料，中國透析患者規模於2025年約為130萬人，預計於2035年增至約340萬人，患者人數複合年增長率 (CAGR)約10.1%；全球高磷血症藥物市場規模預計由2025年約18億美元增至2035年約64億美元，10年累增逾2.5倍；中國市場預計由2025年約18億元人民幣增至2035年約107億元人民幣，10年累增逾4.9倍。倘於未來AP301在環球普及應用，對集團業績貢獻絕對不容忽視。除了收入，禮邦毛利亦於2026上半年增長逾16.3倍至約9,109萬元；同時毛利率大幅提升44個百分點至87.45%。
筆者也留意集團在手資金非常充裕，截至2026年6月30日，全球發售所得款項淨額尚未動用，金額達13.56億港元，當中約九成用於產品科研、推進擴大管線中產品候選、候選藥物獲准銷售後將其商業化，以及升級產能，全部與業務擴展相關，並且資金預算在未來六年按時間表分階段動用，讓股東和潛在投資者對集團的估值錨定更為清晰。
參考華泰證券於8月發表首次覆蓋研報，認為禮邦位處臨床管線卡位競爭格局優秀的腎病領域，是港股稀缺的聚焦腎病藥物研發的biopharma，給予「買入」評級，目標價為51.86港元，較目前僅約32港元，升值潛力相當吸引。
作者：聶振邦(聶Sir)
於證監會持有第1, 4號牌照
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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