上周五美国非农就业数据显示5月份新增17.2万新工作，远超预期的8.5万；失业率继续维持在4.3%的水平；小时工资水平当月上涨了0.3%，同比增长3.4%，与华尔街预期持平。作为各行业之首，度假和娱乐行业创造了7万个新工作，为过去一年平均值1.4万的5倍，很可能是在为即将举行的世界杯做准备。地方政府、医疗行业和社会救助都属于新工作机会增加较多的行业。
薪酬处理服务商ADP的报告之前也显示美国就业市场持续走强，私人企业5月份新增12.2万工作，高于预期的11万，为2025年1月以来新工作增加最多的月份。该报告显示私人企业从去年6月以来每个月在增加新工作，在过去2个月中新工作增长还有所提速。ADP同时指出新工作增长涉及的行业比之前更为广泛，10个行业中有8个在5月份都出现了增长。
另一份来自咨询公司 Challenger, Gray & Christmas 的报告则显示5月份与AI相关的解聘为38,579个工作岗位。这是该报告从2023年开始跟踪这一数据以来AI相关最高的解聘数据，大约相当于当月全部失业数据的40%。因此，可以说AI是2026年企业解聘最大的原因。
这些数据放在一起说明即使有AI的威胁，美国企业仍然在创造新工作机会，就业市场持续坚挺。但是，好消息在股市上则变成了坏消息。美国劳动力市场的坚挺意味着美联储的注意力将重回通货膨胀，使得美联储年内减息的希望基本落空。
根据芝加哥交易所FedWatch Tool的最新交易数据，市场认为6月份美联储维持利率不变的概率已经超过了95%，从7月份开始加息的可能性逐步升高，到12月份只有不到50%的概率仍然维持目前的利率水平。因此，12月很可能成为下一个利率周期的开始，甚至年内多次加息的可能性也从一个月前的零概率涨到超过10%。
上周美联储克利夫兰主席Beth Hammack的表态也证实了美联储对通胀的担忧：“根据数据，相对于全就业，我更加担心不断上涨的持续高水平通胀的风险，也更担心货币政策的限制性可能不足以将通胀压低到2%。”
较高的美元利率会影响整个美国经济，特别是让尚未盈利的企业很难融资来支撑它们高速的成长，也会影响全球资本的流动。因此，新兴市场、小企业和需要大量资本投入的美国高科技企业都会受到很大影响。受这一预期的冲击，上周五美元指数重回100以上；代表高科技行业的纳斯达克指数和代表小型公司的罗素2000指数分别下跌了4.18%和3.47%，远高于S&P500指数和道琼斯指数。下周SpaceX 将IPO，这很可能将被证明是一个非常有意思的时刻。
受利率上涨和需求放缓预期的影响，上周原油、黄金、白银和铜等“硬资产”价格也都出现明显下跌。到目前为止，黄金在过去半年的涨幅已经全部消失，金价重回2026年初4,400美元以下的低点，更让投资者悲观的是金价上周五跌下了其200天移动均价。技术分析通常将200天移动均价视为极其关键的一个指标，跌下200天移动均价线有可能意味着牛市的结束。
那么，黄金的牛市到底结束了吗？
本轮黄金牛市始于2024年2月，金价当时在2,000美元左右，到今年3月初突破5,400美元，期间涨幅超过170%。在这样的涨幅之后，投机情绪需要冷却，市场参与度大幅下滑，才能为下一轮牛市奠定基础。
事实上，在此之前对黄金的负面市场情绪已经酝酿了一段时间。在过去三个月中，最大的黄金ETF -SPDR Gold Shares (GLD)出现了明显的资金流出。同时，COMEX的黄金未平仓合约数量跌到了十七年来的低点，以美元计的黄金全球未平仓合约价值则下跌到接近一年来的低值。这一切都说明大部分投资者对黄金丧失了兴趣，而上周的金价大跌应该是悲观情绪终于爆发的开始。
记住市场最终都会清理掉大批跟风的投机者，而嘉奖少数有胆识和耐心的投资者。回看历史上的黄金牛市，在金价重新开始上涨之前都经历了类似的大跌和无人问津的过程。现在发生在黄金市场的清理虽然心理上难以接受，却正是我们作为长期投资者预期之中的。
有意思的是上周《金融时报》报道欧洲央行称黄金已经代替美国国债成为全球央行最重要的储备资产。2025年底，黄金占全球央行储备大约27%，美国国债则只占22%。根据国际货币基金组织的统计，到今年4月全球央行在18个月中有16个月是黄金的净买入方。因此，这绝非一个短期趋势。也许金价还会继续下跌一段时间，但是对黄金和黄金公司股票的支撑不会在短期内消失。
这一判断来自于经济常识。美国目前每年的财政赤字大约2万亿，其中利息支出每年就达到大约1万亿。如果美元利率上涨，政府利息和财政赤字只会继续上涨，这不是预测，而是无法避免、无法解决的必然。再看全球其他主要经济体，很多国家财政赤字问题比美国更为严重。全球中央银行一直是美国国债的大买家，但是现在多家央行对增持美国国债的兴趣不断减少。只是现在市场的注意力都在美联储无法减息上，过一段时间很可能会发现美联储也无法持续加息。这些系统性的问题无法解决，也不会自动消失。
那将是市场惊醒的时刻，黄金会重新发光，我们已经离那个时刻越来越近了。
作为长期投资者，如果我们可以不受市场短期注意力的干扰，就很容易看到真相，也不会天天为短期市场的波动而焦虑。请耐心等待加仓黄金最佳时机的到来。
目前投资推荐：
已经出售的投资
