大部分股災是因為投機熾烈令估值超貴，觸發點是宏觀轉向，市況急速向下，再引致系統性風險，包括孖展斬倉、恐慌性拋售及被動沽盤。上年三月及今年三月下跌都是如此。大跌可以令市場降溫及估值回復正常，未嘗不是一件好事，事實上，這兩次跌市對美股是帶來是指數更創新高，但大前提是企業要有出色的盈利表現，可憐港股自回歸祖國懷抱後，一浪低於一浪。

美股主要動力是科技股的出色業績，這是第四次工業革命帶來的豐厚紅利，現在還是前菜，未入戲肉呢！但我之前已講過對中科股的失望，大家抱團投機心態，不堪一擊。

但最可怕是政府的有型之手，令大家無所適從，新政策可以沒有咨詢及討論，總之我説的是對。一個大問號？究竟相關業務過去是違法，抑或今天我搬龍門，然後説你是違法？兩者都恐怖！現在變得人人自危，個個行業都可能是明日之災，簡單講唔識玩和冇得玩。結果無型之手將事實反映出來。

可悲是破壞王不知不認是攪破壞，強說是大家對政策的誤讀及情緒的宣洩（？），破壞王強詞奪理說中長期則有利釋放整個社會的活力，滿足其他大部分消費領域的增長和人民對美好生活的嚮往😳。最後，可愛地說居民投資面臨“資產荒”，權益市場有望承接資產配置的需求（即係叫散客盲中中去接貨）。

今次的情況，讓大家清楚政府是要做大家長，本來家長講清楚遊戲規則，企業便合規發揮，可惜面對這種朝令夕改，大家的心態是搵得就搵，令企業只求今朝醉。人口紅利可以創造短期繁榮景像，但可持續性成疑。

我絕對贊成風物長宜看眼量，所以鐘情美科股，但中科股的睇法，之前已講過，不贅。絕對不是小粉紅吶喊幾句便烏鴉也上樹。張家朗和李詩蓓奪牌不是靠政策，而是在遊戲規則下努力，可憐伍家朗被「忠誠」的廢物批鬥。在資本市場不是有政府或資管網紅站台便可以點石成功，你可以一派胡言，人家早走早著。

我不知道政府幾時又再出手關心大家，但績極不干預曾經是香港成功之道，亳無疑問，外資是打道回府，你說的中國夢，繼續發夢吧。愈來愈多基金經理選擇「資金」移民，因為外國的月亮真是漂亮。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）