5月來到最後一週，值得分析港股目前形勢，有助提前為6月作部署。從4月8日至5月13日歷時逾一個月，恒指於普遍日子維持在25,500至26,500點之間，約1,000點的波幅範圍。其後自5月14日起波幅開始擴大，於5月14和21日分別高見26,844和25,341點，差距逾1,500點。波幅擴大與中港消息自5月中旬起增多有關，例如大型科技股陸續公佈最新業績、中美元首會面，以及內地陸續公佈4月各項經濟數據等。由於市場對以上各種消息解讀分歧，看好和看淡後市情況交替出現，於是近期恒指走勢忽高忽低，短期走向亦難預測。
恒指走向出現暗湧
週末夜期收報25,430點，下跌124點，為本週恒指走向帶來「暗湧」。留意5月21日恒指收報25,386點，是4月8日以來首度收低於250天移動平均線。而5月22日此線於25,631點，當日普遍時間恒指在此線之上，但於尾市約一小時失守，最終連續兩日收低於此線，保持在熊市區域。
目前適合關注美元兌人民幣走勢，現處6.8000水平，配合美匯指數正在靠近100，為4月8日以來高水平。倘見5月底美伊談判契機未有出現，中東地緣風險會升溫，屆時「美元強、人民幣弱」形勢見明顯，便要關注恒指於二萬五關口能否見支持。
與一年內低位比較
恒指能否守住25,000點有待觀察，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於5月22日收報441.40元的騰訊控股 (0700.HK) 不妨留意。現價較暫時52週低位438.40元 (見於2026年5月21日) 僅高0.68%，確認差距少於一成，加上處於2025年2月10日以來低水平，距今歷時約一年零三個半月，認為具備較強防守性。於2026年5月13日收市後發佈的2026財政年度之第一季度業績公告顯示，截至2026年3月底資產淨值約11,276.52億元人民幣，而截至2026年3月底的已發行股數約91.24億股，計出每股淨值折合為140.2788港元。
市賬率計算合理值
現價441.40元相對上述每股淨值產生市賬率3.15倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021年至2025年底，以及截至2026年3月底之每期市賬率為2.23至6.97倍，平均值為3.96倍，高於現時的3.15倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為140.2788元，計出每股合理值為555.00元，較441.40元之潛在升幅為25.74%。而截至2026年3月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約2,351.14億元人民幣，相對截至2026年3月底的加權平均股數約90.33億股，每股盈利折合為29.5422港元。
現價441.40元相對上述每股盈利產生市盈率14.94倍，參考上述六個時期之每期市盈率為8.52至31.02倍，平均值為18.89倍，與現於14.94倍相若，就市盈率分析而言反映現價處於合理水平。平均值相對每股盈利為29.5422元，計出每股合理值為558.00元，較441.40元之潛在升幅為26.42%。
另看股息率分析，得出每股合理值是606.00元，較441.40元之潛在升幅為37.29%。綜合上述三種分析，每股合理值為555.00至606.00元，平均值為573.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近30.00%，連同預期2026年每股股息折合為5.9084港元，產生股息率超過1.3厘，預期一年回報率超過31.00%。
作者：聶振邦(聶Sir)
原文刊登於 HKMoneyClub
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