每當散戶準備參與一隻新股IPO或剛上市的股票時，應該先翻查招股書或註冊聲明中的「禁售期（lockup）」條款。
Lockup條款會界定，公司在上市前已持股的內部人何時可以賣出股份；這些內部人一般包括管理層、董事會成員或持有至少10%投票權股份的人士。持有較少股份的員工亦會被視為內部人，因為他們通常掌握未公開的重要資訊。
內部人拋售往往會對股價造成壓力，因此投資者必須了解相關規定；而在SpaceX這宗超級IPO中，官方披露的Lockup安排相當不尋常。
SpaceX內部人可「提早」解禁
典型IPO的內部人禁售期為180日，即上市後約六個月內不得出售股份；接近解禁日時，市場往往會預期內部人拋售引發供應激增，令股價早一步受壓。
當然，拋售並不必然代表看淡——許多內部人持股多年，以IPO作為退出渠道實屬合理；不少人會選擇先鎖定部分利潤，而非繼續承受股價波動。
但SpaceX與一般公司不同：它可能是史上規模最大的IPO，也遠非普通企業。根據註冊聲明，部分內部人股份可能早於180日之前獲准出售。
具體安排如下：
第一批股份可在SpaceX公布截至6月30日季度業績後立即出售，屆時受禁售期約束的人士可出售手上20%股份； 若公司A股在IPO價上升至少30%，並連續10個交易日中至少5日維持在該水平或以上，內部人可再多沽出10%； 此後在上市後第70、90、105、120及135日，內部人分別可再出售7%股份； 在公布截至9月30日季度業績後，內部人可再出售28% pre‑IPO股份； 至180日時，所有禁售限制正式解除。 值得留意的是，創辦人馬斯克不受任何上述「提早解禁」條件限制，他擁有A股約12.3%股份。
對股價意味甚麼？
在不少近年IPO案例中，股價往往在上市初期因FOMO情緒急升，之後六個月內，隨著更多人有時間細讀公司財務，以及內部人陸續拋售，股價會步入調整期。
SpaceX內部人持有A股逾20%；雖然不會人人都沽貨，但在上市後3至12個月間，確實有機會有不少籌碼流入市場。
提早解禁條款一方面可減輕180日解禁當日的集中壓力，另一方面也意味股價在早期便可能出現較大波動。
此外，由於納斯達克100指數成分納入規則更新，SpaceX在上市後最早15日便有資格加入指數；一旦發生，追蹤該指數的基金將被迫迅速買入，理論上有望在早期抵銷部分拋售壓力。
整體而言，以上因素很可能讓SpaceX上市後首六個月股價波動更甚一般IPO，走勢亦更難預測；作者認為，投資者毋須急於在IPO初段衝入，可耐心等待全部禁售期屆滿及指數納入塵埃落定後，再尋找更理想的入場點。
作者：Bram Berkowitz, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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