美聯儲最新利率決議公佈前夕，港股市場整體觀望情緒濃厚，主板大市成交量顯著萎縮。資金避險情緒佔據主導地位，前期累計漲幅較大、估值處於高位的強勢板塊與核心藍籌紛紛遭遇獲利了結，股價普遍出現不同程度的回吐。從宏觀貨幣政策視角審視，當前美國就業與消費數據維持韌性，但通脹指標已無失控惡化跡象，美聯儲短期內缺乏進一步加息的實質推動力與政策緊迫性。
預期美聯儲本次將維持基準利率不變，會後聲明亦不會展現過度鷹派的姿態，而是大概率採用以經濟數據為擋箭牌的「拖字訣」發表措辭，保留政策雙向彈性並將關鍵博弈節點延後至未來的數據發布期。在加息週期實質停滯、系統性緊縮風險受控的前提下，大市進一步大幅下挫的空間相對有限，但存量資金在盤整期的防守傾向，倒逼市場尋求估值安全墊充足且籌碼阻力較小的新主線。
籌碼面優勢：IPO半新股拋壓輕巧
在大盤方向未明、場內資金偏向防禦的市況中，選股策略應格外注重籌碼結構的純淨度。市場老牌權重股與存量科技板塊歷經多輪週期波動，上方沉積了不同層級的套牢盤與獲利籌碼，指數回調時極易引發多殺多的踩踏拋壓。與之形成鮮明對比的是，剛上市不久的優質半新股完全不存在歷史蟹貨的阻力區，掛牌初期的震盪換手已迅速釋放打新投資者的獲利了結需求，盤面籌碼極易沉澱。
近日掛牌的江波龍（9976.HK）為例，其本次全球發行僅約3,000萬股H股，佔上市後總股本的6.52%，絕大部分權益仍以境內非流通A股形式存在，二級市場實際流通盤極為緊湊。公司最終發售價釐定為每股236港元，掛牌首日窄幅震盪微調，提前在定價層面出清了估值浮沫，籌碼結構在半導體板塊中表現出罕見的輕巧特性，後續上行阻力遠小於其他股份。
存儲板塊景氣共振：全球浪潮下的落後補漲核心
產業基本面方面，半導體存儲正步入由AI算力中心與端側終端雙重拉動的超級繁榮週期。AI雲端服務器對高頻寬記憶體（HBM）與企業級固態硬碟（SSD）的採購量激增，大幅擠佔了晶圓原廠產能，進而推動通用DRAM與NAND Flash現貨價格持續飆升。
近月以來，海外純存儲晶片巨頭迎來爆發式估值重估，美光科技（Micron）、閃迪（Sandisk）、鎧俠（Kioxia）及SK海力士等海外龍頭股價連破歷史新高，成為全球半導體行情的領跑者。相對海外同業數倍的累計升幅，港股市場長期缺乏儲存供應鏈核心標的，江波龍H股的上市填補了資金配置的真空期，作為全球產業鏈中地位顯著的落後標的，具備極強的補漲動能。
江波龍深耕存儲領域近三十年，已建立起面向消費市場的Lexar（雷克沙）、面向企業級應用的FORESEE及佈局拉美市場的Zilia三大成熟品牌矩陣，並具備自主設計主控晶片與垂直整合封測製造的能力。2026年上半年，公司營運迎來跨越式增長，實現營業收入240.88億元人民幣（年增136.26%），歸母淨利潤達到105.77億元人民幣，海外收入佔比超過七成，經營韌性完全接軌全球產業上行週期。公司積極佈局針對端側AI設備的客製化SPU及HLC新技術架構，為後續承接端側換機潮提供了充足的獲利彈性。
估值修復路徑：AH折讓收窄與邁向溢價目標
江波龍H股當前具備極度非對稱的風險回報比，其核心驅動力來自兩地市場極端的定價價差。目前江波龍A股（301308.SZ）二級市場股價穩居每股350元至380元人民幣高位，總市值突破1,500億元人民幣。相比之下，其H股發售價為236.00港元，折合人民幣僅約202元至204元，掛牌初期AH折讓幅度高達40%至44%，呈現顯著的定價扭曲。
隨著大市消化議息消息並平復避險情緒，資金迴流將推動H股估值向A股合理中樞靠攏。在第一階段修復路徑中，若AH折讓率自當前逾40%的高位逐步收窄至港股優質科技股常見的25%至30%水平，江波龍H股的第一步修復目標價約為270.00港元。
從中長期格局來看，江波龍具備由折讓徹底轉向H股溢價的獨特潛質。不同於傳統依賴內需市場的重資產企業，江波龍超七成業務收入來源於境外市場，其旗下Lexar品牌在歐美及全球終端享有深厚的認知度與成熟通路，天然貼合海外長線機構的選股審美。與此同時，H股流通盤僅佔全公司股本的6.52%，結構性流動盤極度稀缺。待後續公司順利獲納入港股通渠道，在南向增量資金持續配置與全球存儲週期紅利的雙向夾推下，籌碼供不應求的局面將進一步發酵，使江波龍長遠具備打破傳統折讓枷鎖、溢價交易於A股之上的結構性基礎。
作者：Create Lee （Create Sir）李明德
香港證監會第4類及第9類持牌代表，現職基金經理，專注港股、美股及AI相關主題投資。本公司投資組合持有或可能持有上述股票。
Facebook：https://www.facebook.com/createsir/
Instagram：https://www.instagram.com/create.sir/
富途牛牛：搜索「Create Sir」，或在牛牛 ID 輸入 232576801 加關注
以上內容僅供交流及教育用途，並不構成任何投資建議。投資涉及風險，股價可升可跌，過往表現並不代表未來表現。
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)