蛇年伊始，祝大家身体健康，福星高照，财源滚滚！
除了过年，上周有两个事件成为金融市场的焦点。首先是DeepSeek R1模型震动AI行业，让本来已经担心美国AI股票估值过高的投资者有了更多怀疑的把柄，造成上周一AI相关股票大跌，特别是处于行业中心的NVIDIA股票跌幅高达17%，单日市值蒸发了5,890亿美元，创下历史纪录。当然，第二天很多股票都出现反弹，最终到周五闭市时S&P500指数略亏。
这一轮美股的跌宕起伏已经被很多国际国内媒体报道，在这里不再赘述。作为专注于资源行业投资的专栏，我们不能只从地缘政治角度来看这一事件，更想深入了解和探讨DeepSeek 的优势到底是什么？其模型的成功到底对我们的投资意味着什么？
我们之前看好核能和天然气行业的重要原因之一就是AI数据中心对电力的巨大需求。现在一些人说DeepSeek的成功证明了AI并不需要那么多算力，这将直接影响全球对核能和天然气的需求。事实上，我们建议投资的Cameco (CCJ)股价上周一单日跌幅超过了15%。那么DeepSeek模型的成功到底是不是意味着无需建立很多AI数据中心了呢？
首先DeepSeek到底如何取得成功的很多细节尚不清楚。现在大家都刚刚开始深入研究他们的模型，我估计再让子弹飞一会儿，更多信息也许会逐步浮出水面。但是，至少以现有的资料来看，得出算力不再那么重要的结论为时过早。我们认为算力仍然极其重要，建立更多数据中心是必要的，DeepSeek的成功并没有改变这一点。
AI模型公认需要三方面的结合：数据+算法+算力。DeepSeek在算法上已有优异的创新，效率更高，但AI不断成长强大的核心基础就是越来越快地处理越来越多数据的能力。如果DeepSeek 更加便宜和高效， 只会让更多人能够更早开始使用AI且迅速推广，只会增加对算力的需求。因此，我们之前希望通过投资核能和天然气来参与AI技术进步的想法仍然是可行的。如果未来有什么新的证据足以让我们改变看法，我们也会接受，但是至少现在我们的看法没有改变。
另一方面，AI和核能相关公司股票出现调整并非坏事儿。之前它们的估值确实走得过快了，属于完美状况下的估值，现在有人开始质疑是很自然的。我们之前已经预计到会有调整，至于调整多深的问题咱们可以拭目以待。
与DeepSeek对市场的影响相比，上周的另一件大事-美联储FOMC会议-反而显得非常低调了。最重要的原因是与市场预期完全一致，美联储保持了当前利息水平，也没有表示今年将不再减息，甚至被问及将如何回应特朗普总统要求减息的“刁钻”问题时都表现得堪称完美-不回应也不评论，低头做好自己工作。因此，市场就把这次会议看成了一个按部就班的事件，无功无过，波澜不惊。
根据华尔街的预期2025年通胀会继续下降，因此期货市场认为还会有两次25基点的减息空间。鲍威尔没有说华尔街的预期错误。他同时也指出特朗普政府提出的政策变化尚未体现在美联储的利率计算中，因为那些政策还不清晰，美联储基本上采取走着看的策略。提高关税对美国经济的影响还没有显现，这是他们会特别注意观察的事情之一。
虽然美联储这一次会议在DeepSeek的喧嚣中平静度过，但是黄金价格上周五却悄悄地再次创下了历史新高，突破了2,800美元的关口，距离3,000美元大关越来越近。美国去年第四季度经济增长显著放缓和对特朗普政府新关税政策的担忧让投资者重新燃起对黄金的兴趣。特朗普政府希望对外加关税、对内减税和美元低利率同时发生，黄金市场似乎在暗示这不太现实。基于市场上越来越多不确定性因素并存，黄金的上涨趋势短期内不会改变，白银的表现则有可能超过黄金。与金价相比，黄金白银矿业公司的估值仍然非常低，建议大家利用机会买入。
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