過去一年，Advanced Micro Devices（AMD）及Intel（INTC）兩隻芯片股表現火熱——AMD股價在一年內上升約300%，Intel更大漲約413%；背後推手正是AI帶動的芯片需求急增，令兩家公司業績大幅改善。
AMD受惠於其向各大hyperscaler及AI公司提供數據中心GPU及伺服器CPU的合約，而Intel則因進軍客製AI處理器及雲端AI推理CPU而供不應求；但從Arm Holdings（ARM）行政總裁Rene Haas最近在業績會上的言論來看，Arm正醞釀成為兩家公司的新變數。
Arm聲稱可大幅降低數據中心資本成本
Arm長期以設計芯片架構及知識產權（IP）見稱，透過授權方式為客戶提供設計藍圖，並就每顆芯片出貨收取專利費；其客戶包括Nvidia、亞馬遜、微軟、Apple等巨頭。
不過，Arm現正改變其商業模式：除了繼續授權及收取專利費外，公司首次決定自行設計及生產實體芯片。3月24日，Arm宣佈推出ARM AGI CPU，標誌其35年歷史中首次「親自下場」製造晶片；新產品主攻agentic AI及推理市場，這些場景需要高能效運算方案。
對Arm投資者而言，一個好消息是，公司目前已看到未來數年來自AGI CPU的收入超過20億美元——遠高於當初公佈產品時的預期；客戶顯然對這款專注推理的CPU興趣濃厚。這並不難理解，特別是考慮Haas在最近業績電話會上的一段說話：
「我們首款面向數據中心的量產晶片，相比x86平台，每機櫃效能可提升超過兩倍，並有望將AI數據中心每GW資本開支削減最多100億美元。」
AMD及Intel目前均以x86架構設計晶片；反觀Arm架構天生具備高能效優勢，這亦解釋為何以Arm為基礎的芯片出貨增長遠快於x86：IDC估計，2025年x86CPU銷售增長約40%，而非x86則估計增長64%。
Counterpoint Research更預料，到2029年AI伺服器中部署的客製CPU，有約九成將基於Arm架構；研究指，Arm架構及自家晶片被各大hyperscaler廣泛採用，將推動市場逐漸由x86轉向Arm。值得一提的是，Arm已成功將AGI CPU銷售予Meta Platforms，並把OpenAI、Cloudflare及Cerebras等納入合作夥伴。
這些因素或可解釋為何Haas相信，到2031財年，AGI CPU年收入可達150億美元，而剛過去的2026財年此數字仍為零。
AMD及Intel投資者應否擔心？
雖然Arm確實具備技術實力及客戶基礎，有能力在伺服器CPU市場撬走一定份額，但必須強調它仍處於起步階段。公司預期2027及2028兩年合計AGI CPU銷售額約為20億美元；相比之下，Intel數據中心及AI（DCAI）部門在第一季收入已達51億美元，按年增長22%；AMD數據中心部門第一季收入亦按年飆升57%至58億美元。
換言之，AMD及Intel目前規模仍遠遠拋離Arm；即使Arm預期五年後AGI CPU年收入達150億美元，與其估計至2030年數據中心CPU市場1000億美元的整體機會相比，仍只是其中一部分。
因此，即使Arm聲稱其產品能大幅降低數據中心資本開支，AMD及Intel在AI芯片業務方面仍然大有可為；伺服器CPU市場規模足以容納多家玩家。從這個角度看，Arm不單不一定損害AMD及Intel的長期前景，本身亦極有機會成為另一隻具潛力的AI股，因為它現在可以同時透過授權、專利費及自營芯片銷售三條收入來源參與AI基建大潮。
作者：Harsh Chauhan, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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