一句總結: 嵐圖招股書出爐，東風集團(0489.HK)目標價區間為9.5 – 10.2港元。
於8月25日與讀者們分享了東風集團的佈局: 建議周一 (25/8) 復牌後，有9港元以下才出手。而上望目標價則為10.85港元。
股價於當日急升至10.1後無以為繼，一度回落至9元以下。昨日 (2/10)，嵐圖公佈了初步招股書。9元以下的佈局完成後，進入第二階段，可以視成交及走勢一步步加貨。
招股書內的要點如下:
2024年毛利率達21%，是全部新能源車企業排名第二
淨虧損快速收窄，並在2024年第四季度首次實現單季度盈利; 2025年頭7個月亦保持淨利潤狀態
截至2025年7月, 手頭淨現金為40億元人民幣, 對比東風現價反映嵐圖市值約24億元人民幣
背靠東風集團, 研發開支較同業低
9月份嵐圖銷量15,224台，創新高。年增長52.2%，按月增長12.7%。數字追近上市同業
提醒一下，東風私有化公式是 1股489 = 6.68現金 + 0.355股嵐圖 (待上市)。上日東風收市價反映嵐圖市銷率為1.25。對比電車新勢力的區間 (1.0 – 1.7) 屬較下限。但以上率招股書公佈的數字，理應值得較好的估值。
我認為至少應以新勢力的均值 1.36倍市銷率, 甚至傾向以最高的小鵬 1.72倍靠近, 甚至更高。嵐圖僅以約10000台月銷量的水平能達到21%毛利率及淨利水平, 對比過往新勢力來得輕鬆簡單。背靠國企又能賣出銷量是值得更高的估值。
以上述市銷率推論, 第二階段的目標價區間為9.5港元至10.2港元。留意現時IPO市場暢旺, 嵐圖上市估值或能再推高。下一步留意嵐圖開始向投資者路演及詢價, 相信會帶來利好消息。
作者：Create Lee 李明德
作者為證監會持牌人士。本公司投資組合可能持有上述股票
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原文刊登於 HKMoneyClub
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