2026年第二季度已经结束了。6月30日黄金创下了年内的低点3,955美元左右，之后马上开始反弹，进入下半年的7月开始连续3天上涨，目前已经接近4,200美元。白银的反转则更为明显，从6月30日的低点57美元到上周五最后的62.8美元，涨幅已经超过10%。
上周我们就判断投资者对贵金属的负面看法已经到达极端，因此建议开始增持部分贵金属头寸。当然，我们仍然无法100%确定黄金和白银的短期调整已经结束，更倾向于认为这是一个筑底的过程，因此建议利用这次和后面的机会逐步加仓。
刚刚过去的周末正值美国庆祝建国250周年。到目前为止世界上只有2个国家在同一部宪法之下延续了250年以上：圣马力诺和美国。美国宪法从最初起草实行到现在只批准了27个修订，世界上其他国家都在战争和政府更迭等各种政治事件后多次重新起草宪法。美国宪法不是基于完美的理想和道德，恰恰是对人性的深刻理解和现实应对才成就了这个当初被世界上大多数人认定为一个离经叛道、很难成功的人类社会实验。
当然，即使有了这部宪法，美国历史也从来都不完美，不时爆发的经济和货币危机一直都伴随着美国的发展。在美国独立战争期间，大陆议会为了给战争筹款曾经超发货币。最开始没什么问题，但是没多久太多的纸币同时追逐市场上同样数量的商品，通胀大幅上升，人们开始丧失信心，大陆美元最后变得一文不值。
美国宪法的制定者们都亲历过这一灾难，深知货币贬值不仅破坏购买力，也破坏信任，奖励投机，惩罚储蓄。储蓄的人放弃了现在的消费为未来投资，只有在诚实货币系统中才有意义。因此，美国宪法第一条第10款明确规定各州“不得指定金银币之外的物品作为偿还债务的货币”。这一规定绝非偶然，诚实货币本应是美国宪法保护自由、个人权利和责任以及财产权的基础。
人类使用黄金和白银作为货币已经有几千年的历史，正是因为拥有黄金白银必须付出真实的劳动，任何机构都无法凭空制造出黄金和白银。相反，现在法定货币的发行量则由少数人控制，他们只要在电脑键盘上敲两下就可以创造出数以十亿计的货币。
1913年美联储系统建立，同一年美国修改了宪法授权国会批准了永久性的联邦所得税。20年之后美国政府宣布将黄金国有化，之后的40年美国人都不能合法拥有黄金。二战之后，布雷顿森林体系建立，到1971年尼克松总统就不得不关掉了黄金窗口，从此美元和黄金不再挂钩。这一决定彻底改变了全球货币体系。世界历史上第一次出现了一个完全依赖法定货币的全球金融系统。
这一路走来每一步在当时看来都是合情合理的措施，很多时候是维持系统运转不得不采取的措施。这一系统带来了繁荣，同时也带来了阶段性出现的资产泡沫和随后的经济衰退；整个金融市场越来越依赖于央行的政策和干涉，所有人都在等待美联储的每一次表态，美联储官员任何微妙的语气变化都会带来市场大幅波动。越来越多的人不得不参与投机才能维持其储蓄的购买力，大多数人都相信债务缠身是正常的，巨大的财政赤字也是正常的，零利率甚至负利率都是正常的。
但凡学习过一些金融历史的人都可以看到这一切的荒谬，但是大多数人都宁愿相信一切都可以自行化解，反正都这么过，改变不了，何必杞人忧天呢？！但是，作为投资者，我们最不能做的就是当一只鸵鸟，自动屏蔽掉房间中的大象。事实上，我们并不需要预计美联储的每一次政策变化，我们需要的是认清长期方向和为不得不面对的清算做准备。
历史上，当不确定性大幅增加的时候，持有硬资产不仅仅是为了获利，更是最为谨慎的财务保障措施之一。正因为这一点，我们才长期看好贵金属，建议大家利用调整的机会逐步加仓。
我们今天新建议一家大型黄金矿业公司：Agnico Eagle Mines Limited (AEM)。
总部位于多伦多的Agnico Eagle是全球第二大黄金矿业公司、加拿大最大的矿业企业。与很多矿业公司选择投资高风险国家和地区来获取高增长的模式不同，Agnico Eagle以专注于投资政治法律稳定和对矿业友好的国家以及长期支付红利而著称，其在加拿大、澳大利亚、芬兰和墨西哥运营着大约10个矿山，同时勘探和开发新项目来保证公司未来的增长。
正因为有非常明确的战略目标，Agnico Eagle是一个具备高品质资产、低风险的资产负债表和稳定长期投资回报的公司，其管理层非常保守，具备高度纪律性。因此，这不是一个投机型股票。如果你偏爱高风险高回报的股票，Agnico Eagle很可能不是你的菜。但是作为长期看好贵金属的投资组合一部分，Agnico Eagle是一个可以让你晚上安睡的股票。这一点也清晰地反映在其财报中。下周我们会进一步看一看其财报和估值。
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